纯碱玻璃：供需格局有所差异，纯碱或将弱于玻璃

市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 02 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 纯碱玻璃：供需格局有所差异，纯碱或将弱于玻璃 ——纯碱及玻璃市场2020年年报 2019年，国内纯碱市场价格整体呈稳中略有走弱态势，而其下游玻璃市场价格，则呈先抑后扬态势。展望后市，纯碱市场供需偏弱格局仍存，价格运行中枢或有进一步下降的可能；而玻璃市场需求虽有增长空间，在供应增量也不容忽视，预计2020年玻璃价格呈高位区间波动态势。 一、 纯碱及其下游玻璃市场2019年行情回顾 2019年12月6日，纯碱期货在郑州商品交易所正式挂牌上市。从我国纯碱价格历年走势来看，经历了2012—2016年长达四年的底部盘整，纯碱及其下游行业纷纷去产能和产能升级，各行业间产能变化的节奏不同造成纯碱供需的阶段性不匹配，导致了纯碱价格自2016年年底开始出现大幅震荡，轻碱价格2017年年底、2018年年初达到2300元/吨，重碱价格达到2500元/吨。至2018年，纯碱价格波动幅度略有收窄；2019年国内纯碱市场价格整体呈稳中略有走弱态势。特别是国庆节后，纯碱市场表现略显悲观，库存保持上涨趋势，出货压力增加，部分企业价格松动，现货价格持续下调。期货挂牌上市后，表现也较为疲弱，主力合约运行于1600元/吨附近。 从纯碱的下游玻璃市场来看，2019年，郑州玻璃期货价格整体呈先抑后扬态势，年初因玻璃新建生产线和冷修复产数量的增加，造成整体供给呈现较高的增长速度，而国内地产形势和出口需求均有一定程度的减少，房地产市场对玻璃需求的增量有限，造成部分加工企业开工不足，部分华北地区生产企业受到环保监管的影响，普遍出库不畅，去库存工作难度加大，供需矛盾突出，玻璃市场表现低迷。二季度之后，随着供需形势的好转，玻璃价格一路上行，至12月底，主力合约涨至1480元/吨附近，位居近年来最高点，年内涨幅接近15%。 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：wind 瑞达期货研究院 数据来源：博易大师 二、 基本面因素分析 （一）纯碱产能产量及开工情况分析 从产能来看，中国纯碱产能主要集中在华东、华北、华中以及西北地区，这四个区域也是国内纯碱供应主要生产地。由于氨碱法和联碱法在生产过程中产生较多的废水、废渣，同时属于高耗能产业，对于环境有一定影响，而当前纯碱产能所处地域环保压力大，因而大多数纯碱产能会受到环保收紧的影响。 从2015-2019年国内纯碱产能来看，整体呈先降后增的态势。2015年纯碱产能3207万吨，但2016年因化工行业化解过剩产能、淘汰落后产能，部分安全环保不规范、小产能的企业关停，当年国内纯碱产能出现负增长。之后，随着部分企业扩大产能，新增装置的投产使得2017-2019年纯碱产能保持稳中有增，至2019年国内纯碱产能达到3339万吨。2020年可能投产的纯碱装置为江苏德邦60万吨、甘肃金昌25万吨、青海发投20万吨、河南骏化20 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 万吨，整体产能增速较慢。远兴能源一期400万吨天然碱产能2019年开始建设，预计3-5年的建设期，投产时间将在2022年之后。 数据来源：隆众资讯 由于企业目前仍保持小幅盈利，因此即使价格下跌的情况下，大部分碱厂开工满负荷运行。同时，保持产量稳定有助于平摊成本，因此纯碱企业装置开工率不减。高开工率下，今年来国内纯碱产量呈逐月递增态势。其中，5-7月国内产量较去年同比增幅均超过10%；8-10月同比增幅虽有所下降，但依然保持在5%以上的增长水平。至2019年10月，国内纯碱产量达到254.4万吨，为历年来最高水平。1-11月份纯碱产量同比增加8.6%，产量增速相比前几年增速大幅提升。目前国内纯碱厂家已经普遍亏损100-200元/吨，部分纯碱厂家有意稳价。但供应面压力不减，虽然12月份纯碱厂家开工负荷有所下调，但整体开工率依旧偏高。隆众资讯统计，截至12月19日当周，国内纯碱整体开工率在81.81%。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 （二）纯碱库存分析 由于纯碱库存与纯碱价格的相关性紧密，呈现明显负相关关系。通常库存小于20万吨 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 为低库存；库存20万—35万吨为合理库存；库存大于40万吨为危险库存。而今年企业库存积累速度对比去年同期加快，同时当前库存量同比去年同期涨幅较大。特别是进入四季度，纯碱市场呈现下跌趋势，产销失衡，库存快速上涨。隆众资讯统计，截至12月19日当周，国内纯碱库存81.48万吨，较去年同期库存增加211.11%。其中，轻质碱库存36.44万吨；重质碱库存45.27万吨。个别企业库存量对外报量少，实际库存高于目前量。库存持续大幅度增加，一方面在于大部分碱厂开工满负荷运行，使得纯碱库存快速累积。另一方面，下游需求疲软，市场观望气氛浓厚，贸易商操作谨慎，暂不备货，从而导致企业累库速度加快。 数据来源：隆众资讯 另外，在纯碱厂家库存高企的同时，下游浮法玻璃厂家库存也处于略偏高水平。据悉目前玻璃厂家原料库存普遍在20天以上，部分玻璃厂家原料库存天数高达60天左右。四季度，受雨雪天气影响，汽车运输受限，车皮申请难度增加，为保证正常正产，浮法玻璃厂家原料库存不敢轻易放低。加之今年下半年浮法玻璃厂家盈利情况可观，利润丰厚，而纯碱价格处于低位，部分浮法玻璃厂家保持原料纯碱高库存。 （三）纯碱下游需求分析 从需求端来看，玻璃是纯碱最主要的下游，占据纯碱需求的57%。纯碱又可分为重碱和轻碱，重碱主要用于生产平板玻璃；轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。无机盐则领域根据行业的不同选择使用轻碱和重碱。洗涤剂和氧化铝行业的部分下游企业可以根据纯碱和烧碱的价格变化对窑炉进行改造更换投料，降低生产成本。 1、重质碱需求分析 1）玻璃产能和产量 近年来，纯碱下游需求整体趋稳，但部分行业需求存在变化。重质碱下游玻璃行业相对 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 稳定，2015-2019年期间，平板玻璃行业需求量1120-1180万吨，整体表现保持上升趋势。从近几年玻璃企业盈利情况看，整体表现尚可，仍有新增加生产线。 从国内玻璃产能来看，2019年华北地区在产产能减量超过1000万吨，主要因近年来邢台市大气质量常年居“2+26”城市里面倒数，迫切需要改善空气质量，环保限产事件频发。华中以及西北地区均有小幅下降，而华南、华东以及西南区域产能净增均较多。数据显示，2019年浮法玻璃产能共计6770万吨，相比2018年底增加76.5万吨；在产产能共计4634万吨，相比2018年底增加61.5万吨，行业产能利用率为68.4%。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 产量方面，根据统计局数据显示，我国2019年1-11月平板玻璃产量8.48亿重量箱，同比增长6.9%，业内预估2019年全年平板玻璃产量9.34亿重量箱。从产量数据来看，尽管2019年净新增产能速率下降，但仍旧处于扩张区间，实际产量仍旧保持稳定增速。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 另外，由于2019年玻璃价格持续上行，大部分平板玻璃生产企业存在相对较好的生产利 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 润，也刺激新增产能释放以及部分冷修生产线进行复产，华南、华东以及华中等区域不断有新增产能或冷修复产的计划，抵消了华北地区的净产能减量，预计2020年玻璃行业在产产能仍有一定的增长。 2）玻璃库存分析 从华北库存来看，今年河北省厂库库存一直维持非常低的水平，平板玻璃价格也持续上行。华中地区主要产地是湖南、湖北两省，其中湖北省产量占全国比例接近11%，并且处于逐年增长的状态，在沙河地区持续受到环保限产事件扰动之时，两湖地区生产稳定，几乎没有受到环保检查的影响。2019年湖北省厂库库存维持近年均值水平。但四季度库存下降速度持续加快，叠加下游消费较好，多家厂库库存量仅剩数天，但随着年末华南数条生产线点火复产以及新增产能点火，将与两湖地区厂家竞争华南市场，预计2020年华中地区库存将高于2019年。 华东地区作为平板玻璃主销区之一，2019年上半年由于华北、华中等地区低价玻璃的大量流入，对华东市场形成较大的冲击，因此华东地区厂库库存高于往年。虽然下半年高速公路限行减少了沙河玻璃流入华东市场，同时华中地区也受军运会影响玻璃调出量减少，叠加时点上处于“金九银十”的传统玻璃消费旺季，建筑玻璃订单量有一定回暖，但山东省厂库库存量依然高于往年均值，且2020年平板玻璃供应量也大概率高于2019年，需求虽有韧性但增量有限，因此预计2020年华东地区存在库存累积压力。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 3）玻璃需求面分析 由于7成以上的玻璃应用于房地产的后端，对玻璃的需求体现在房地产项目的竣工阶段。从近年来的房屋竣工面积数据可以发现，2018-2019年的大多数时间，房屋竣工面积增长率 市场研报★甲醇年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 都是负值，但从2019年5月份开始增长率持续上行，而