1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 供需格局有所分化 纯碱仍将强于玻璃 摘要 2022年上半年，郑州纯碱期货价格整体呈区间宽幅震荡态势，期价运行重心有所抬升。今年纯碱供需格局发生了显著变化，但作为纯碱最大下游，浮法玻璃价格整体偏弱，持续的弱势也给纯碱上行带来了明显的阻力。 展望下半年，从纯碱市场看，今年新增产能项目有限，纯碱总产能存在缩减预期。但从产量看，由于行业利润快速提升，国内纯碱企业开工率维持在高位，因联碱副产品氯化铵现货紧张带来价格强势，预计下半年纯碱利润水平依然可观，高开工也有望得到延续。库存方面，目前纯碱企业库存处于近年最低水平，从库存的季节性规律来看，三季度基本是持续去化的过程，对价格仍有较好的支撑作用。但由于前期订单大量交付，而新单价格较高，下游积极性减弱，而目前仍有大量待消化社会库存，三季度企业库存下降幅度有望收窄甚至出现小幅累库；四季度虽然为季节性累库周期，但考虑到今年下游需求的大幅增加，累库幅度或有望低于往年。需求方面，国内浮法玻璃在产日熔量维持在高位，光伏玻璃新投产能集中，产能释放速度较快，后续仍有大量投放计划，光伏玻璃对纯碱用量明显增加。另外，国际能源价格的飞涨，直接推高了海外纯碱的生产成本，预计下半年国内纯碱出口量维持同比增加态势。整体来看，供需紧平衡预期下，下半年纯碱价格运行重心或有望抬升。 从玻璃市场看，由于浮法玻璃生产工艺上的要求，产线点火运作后，自然处于较高的产能利用率状态，可调整空间及幅度均较低。目前日熔量维持在高位，叠加前期点火的产线有出玻璃预期，以及前期降低负荷的产线恢复正常，玻璃供应预计仍处于高位。虽然目前浮法玻璃生产利润减少至亏损状态，但考虑到装置的冷修成本大，只有利润长时间处于亏损阶段，产能才会出现大面积萎缩。而玻璃行业在经历的前期2年以上的超高利润后，行业中企业资金储备情况普遍良好，即使生产有所亏损，也大多能坚持。即将进入传统旺季，企业对于需求复苏的预期比较足，因此在没有发生巨幅亏损的情况下，难以出现集中的主动冷修。需求方面，尽管国内已经密集释放了托底地产的各项举措，但是从终端销售数据的反馈来看，目前仍未出现明确的企稳信号，当下房地产市场受到自身债务风险的压制以及宏观端汇率风险和输入性通胀风险压制。如果地产端现金流无法改善，那么地产全链条想要彻底回升依旧面临较大的难度，不过在“稳地价、稳房价、稳预期”的背景下也难有持续趋势下滑。当下玻璃处于高库存的格局，行业消化库存或仍需要一定时间，但最坏的时期或已过去，预计下半年玻璃期价上下空间均有限，整体呈区间震荡运行态势。关注终端地产需求及资金情况。 纯碱玻璃市场半年报 2022年6月27日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 目录 一、纯碱及其下游玻璃市场行情回顾 .............................................................................................. 2 二、基本面因素分析 .............................................................................................................................. 3 1、纯碱产能产量及开工情况分析 ............................................................................................ 3 2、纯碱库存分析 ............................................................................................................................ 4 3、纯碱下游需求分析 ................................................................................................................... 5 3.1 重质碱需求分析——浮法玻璃 ................................................................................ 5 3.1.1玻璃产能和产量 ............................................................................................... 5 3.1.2玻璃库存分析 .................................................................................................... 7 3.1.3玻璃需求面分析 ............................................................................................... 8 3.2 重质碱需求分析——光伏玻璃 ............................................................................. 10 3.3轻质碱需求分析 .......................................................................................................... 11 3.4纯碱出口需求 ............................................................................................................... 11 三、纯碱及其下游玻璃市场行情展望 ........................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................. 13 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、纯碱及其下游玻璃市场行情回顾 上半年，郑州纯碱期货价格整体呈区间宽幅震荡态势，期价运行重心有所抬升。今年纯碱供需格局发生了显著变化，但作为纯碱最大下游，浮法玻璃价格整体偏弱，持续的弱势也给纯碱上行带来了明显的阻力。 年初因房地产竣工需求逻辑逐步得到市场认可, 玻璃生产企业利润状况及预期的改善提振了纯碱的需求,产业链自下而上的节前备货，推动纯碱和玻璃期价双双上涨。但二月中旬之后，国际地缘政治动荡带来的风险偏好提升、美联储加息预期增强利空商品市场以及高层对于黑色部分商品的监管力度提升，纯碱、玻璃期价回落。加上下游补库不及预期，特别是原片厂家取消保价促销措施，贸易商为了尽快降低库存成交较为灵活，原片企业库存上升，期价弱势下挫。 三月下旬开始，受浮法玻璃高日熔量和光伏玻璃加快投产带来的需求增量预期影响，纯碱期价强势走高。而此时纯碱的下游玻璃期价则表现较为弱势，疫情导致下游需求恢复不及预期，加工厂订单少，玻璃企业库存持续攀升，对期价形成一定的压力。 四月下旬，商品市场整体氛围偏空，尤其是房地产需求持续低迷，带动纯碱期价弱势下行。但由于国内分布式及海外需求增量远超市场预期，上半年光伏玻璃产能持续扩张，成为纯碱需求最大的增量；浮法玻璃维持较高的日熔量，对纯碱的刚性需求犹存，加上国际能源价格上涨带动纯碱出口需求旺盛。供需面利多提振下，五月中旬过后纯碱市场再度走强。而下游浮法玻璃市场则表现不佳，供应稳定增加而需求依然表现偏弱，库存压力持续攀升，价格继续承压。由于浮法玻璃迟迟未能转好，纯碱作为浮法玻璃的原料端，需求恢复的预期并没有完全修复，6月份承压下行。 来源：博易大师 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 来源：博易大师 二、基本面因素分析 1、纯碱产能产量及开工情况分析 从纯碱的供需格局看，今年国内纯碱厂家新增产能项目不多,加上“碳达峰”、“碳中和” 已经成为国家承诺和国家战略，因此环保治理、能耗管控将成为未来纯碱限制产能增长的重要手段。从纯碱产能看，去年四季度连云港碱业130万吨纯碱装置已经退出市场，金山化工 60 万吨和江苏德邦60万吨的产能均要到今年年底才能投放，远兴能源780万吨天然碱法产能虽然已经于3月23号正式开工，但预计2023年5月份才投产200万吨。今年新增产能项目有限，纯碱总产能存在缩减预期。截至目前国内纯碱产能在3193万吨，较去年底减少100万吨。 数据来源：同花顺 瑞达期货研究院 根据国家统计局数据，2022年1-5月份国内纯碱产量在745.03万吨，较去年同期下降1.87%。虽然2021年底连云港产能的退出使得纯碱产能存在减量，但实际上2022年纯碱产量下降并不明显，主要因纯碱企业高利润促使去年底没有满产的碱厂纷纷提产。今年 4 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 上半年国内纯碱企业平均开工率在86.7%，较去年同期提升7.18%。 数据来源：隆众资讯 瑞达期货研究院 5月份全国各地开始陆续进入夏季，由于纯碱的生产属于放热反应，夏季的高温会影响生产安全，另外高温也使得纯碱生产的化学反应合成率下降，此外多雨潮湿的气候也不利于纯碱的存放，因此纯碱季节性检修规律比较明显，企业一般会选择在夏季进行检修。但今年由于碱厂利润丰厚，纯碱整体开工下降有限，部分碱厂推迟检修或者激励员工使得检修天数有所减少。虽然6月份也有不少碱厂公布检修计划，但当开工依旧相对较高，传统检修对于纯碱供应端的影响尚未完全显现。 利润