纯碱玻璃月报：纯碱格局逆转 玻璃等待旺季

观点逻辑 CONTENT投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 玻璃方面，供给仍处于上升通道中，国庆期间厂家累库幅度较大，但库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力，下游地产政策密集落地，地产情绪回暖，有触底反弹迹象，保交楼大政策背景持续为玻璃提供刚需支撑，深加工数据企稳回升，10月玻璃需求存在谨慎乐观预期，关注地产市场成交好转持续性以及深加工数据表现。策略上高抛低吸，玻璃运行区间【1500,1850】。 纯碱玻璃月报 2023年10月10日 王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 纯碱方面，供给方面，金山化工200万吨9月底基本达产，远 兴能源2条线共计300万吨9月中旬达产，叠加9月中旬传统检修季结束，纯碱开工重回高位，纯碱库存9月初从低位由去库转为累库，产能过剩趋势明显。需求方面，光伏玻璃、浮法玻璃产量仍处于上升通道中，轻碱需求小幅下滑，总体需求较好且保持稳定，后续关注远兴后续产线投放时间和玻璃厂产能增量，纯碱近期现货依旧偏强势，后续逐步松动。策略上纯碱01空单继续持有，纯碱运行区间【1500,1750】。 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 主要矛盾点 地产成交转好能否持续纯碱后续产线投产节奏玻璃日熔量提升节奏 操作建议 玻璃高抛低吸纯碱01空单继续持有 风险提示 敬请参阅最后一页之特别声明纯碱投产不及预期地产成交不及预期地产政策超预期 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃主力合约震荡下行。9月玻璃成交表现一般，地产政策频发下商品房成交转好，市场情绪回暖，玻璃在地产处于偏后端的位置，反映到玻璃上难以提振玻璃需求，保交楼政策延续，部分弥补了21年新开工下滑造成的竣工面积萎缩，对玻璃需求起到部分支撑作用，但金九旺季落空，市场情绪仍偏悲观，整体表现平平下01震荡下行。 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱期货震荡下行。受益于浮法玻璃、光伏玻璃高日熔量以及轻碱下游需求稳定，9月纯碱成交较好，远兴能源300万吨新上产能满产、金山化工基本达产，纯碱供需格局逆转，过剩格局出现，但由于8月纯碱货源紧张，产业链上下游库存低位，9月纯碱厂家累库幅度不大，强现实与弱预期交锋，01多谨慎看空，震荡下行。 二、供需面分析 1.供给端 玻璃9月产能小幅增加。截至9月底，预计全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253条，日熔量共计171850吨，环比上月（170750吨/日）增加1100吨。月内产线复产4条，冷修2条。目前有部分潜在点火线。短期内玻璃厂家利润仍较丰厚，厂家复产积极性不减，供给仍有上升预期。 成本端来看，纯碱现货强势持续整月，重碱价格高位维持，石油焦、天然气价格维稳，动力煤价格探底回升，因此在玻璃现货价格小幅下调下，玻璃利润有些许压缩，但整体来看仍有较大的利润空间。10月纯碱宽松格局持续，随着纯碱逐步过剩，纯碱现货价格即将进入下行通道，玻璃成本支撑松动，若需求较弱玻璃价格有下调预期，利润或将进一步压缩。 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 9月纯碱开工率大幅回升。7、8月份纯碱常规检修季检修计划持续到9月初，9月中旬检修企业陆续开车，至9月底仅有安徽德邦因为不确定因素停车，开车时间未定，检修季过后10月份暂时没有检修计划。后续纯碱开工率将回归高位。远兴能源500万吨两条线、金山化工200万吨新线产能爬坡基本完成，远兴能源余下2条产线预计年底前投产，后续关注新产线投产时间，纯碱供给仍处在上升通道中。 原材料方面，9月原盐价格维稳，合成氨价格上升幅度较大，氯化铵价格小幅上调，纯碱利润小幅回落，展望10月，纯碱供给过剩格局已现，供需压力逐渐增大，现货有下跌预期，高利润行情难以持续。 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 2.库存端 9月玻璃厂家。截至9月28日，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较上月底（8月31日4209万重量箱）减少227万重量箱，减幅5.39%。库存天数约19.59天。目前玻璃库存处于同期较低位置，厂家库存压力不大。十一黄金周玻璃厂家供给不减，中下游加工厂贸易商放假，玻璃厂库较大幅度累积，九月玻璃需求表现不佳，年前或有部分赶工需求，金九基本落空下银十有谨慎乐观预期，若旺季如期到来玻璃厂家或将小幅去库。 9月纯碱厂家缓慢累库。截至9月28日，纯碱库存21.29万吨，轻碱库存14.09万吨，重碱库存7.2万吨，远兴、金山共计500万吨投产，9月底基本满产。纯碱供需偏紧格局缓解，过剩格局已现端倪，厂家过剩纯碱以轻碱形式保存，轻碱累库幅度较大，重碱小幅累库。10月份纯碱暂无后续产线投产，玻璃厂家日熔增量能些许缓解，但难以覆盖每月20万吨左右过剩量，预计10月纯碱库存持续累积。 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 3.需求端 （一）轻碱下游 轻碱下游最大占比是日用玻璃，和国民经济密切相关，除此以外是化工行业，行业种类繁多且占比分散，轻碱需求相对重碱表现稳定，其中碳酸锂和小苏打是轻碱下游最大增长点。9月份轻碱需求整体表现不佳，9月份浙江印染开工率维持在7成左右，小苏打开工率月末下滑严重，碳酸锂最大需求终端新能源汽车表现不佳，电池厂减产最终传导至上游导致碳酸锂现货价格一路下行，碳酸锂厂家被迫停产减产，趋势短期难以逆转。轻碱下游需求仍有小幅萎缩预期。 资料来源：隆众资讯，百川盈孚、中财期货投资咨询总部 （二）重碱下游：光伏玻璃 9月份光伏玻璃投产两条线，日熔提升2200吨/日，总日熔量提升至92000吨/日，2023年下游光伏装机量增速基本达到预期，目前光伏玻璃产能能够支撑光伏装机需求，下半年以来光伏玻璃投产速度明显减慢，光伏玻璃产能开始出现过剩，但前期迅速增长的光伏日熔为纯碱需求提供了较好支撑，在国家政策积极导向下，光伏板块增长预期仍存，光伏玻璃仍处于上升通道中，预计10月光伏玻璃产能仍将小幅增加。 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 （3）玻璃下游：深加工 9月玻璃钢化炉开工率企稳回升至56%，与8月份水平相当。LOW-E玻璃开工率9月份持续回升至68.61%，深加工数据有好转迹象，但同比依然处于偏低水平，9月份玻璃下游需求表现整体不温不火，金九旺季表现不及预期，若深加工数据持续好转，银十旺季有可能如期到来。 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 （4）玻璃终端：地产 9月各地“认房不认贷”、限购限售放开等政策密集落地，地产成交明显转好，一线成交改善尤为显著，房价阶段性止跌，但持续性存疑。地产成交转好房企资金流充裕利好交付，对竣工有一定提振作用，进而为玻璃需求提供部分支撑，此外保交楼大政策背景下竣工面积当月同比持续好转，部分抹平了21年新开工下滑造成的竣工面积萎缩，反映到玻璃需求上即是成交的表现良好。地产传统旺季金九地产情绪回暖，成交好转，玻璃需求改善不大，但能看到地产市场企稳反弹的迹象，接近年底地产项目或有部分赶工需求，10月玻璃成交有望看到阶段性好转。 资料来源：卓创资讯，国家统计局，中财期货投资咨询总部 三、总结 玻璃方面，供给仍处于上升通道中，国庆期间厂家累库幅度较大，但库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力，下游地产政策密集落地，地产情绪回暖，有触底反弹迹象，保交楼大政策背景持续为玻璃提供刚需支撑，深加工数据企稳回升，10月玻璃需求存在谨慎乐观预期，关注地产市场成交好转持续性以及深加工数据表现。策略上高抛低吸，玻璃运行区间【1700,1850】。 纯碱方面，供给方面，金山化工200万吨9月底基本达产，远兴能源2条线共计300万吨9月中旬达产，叠加9月中旬传统检修季结束，纯碱开工重回高位，纯碱库存9月初从低位由去库转为累库，产能过剩趋势明显。需求方面，光伏玻璃、浮法玻璃产量仍处于上升通道中，轻碱需求小幅下滑，总体需求较好且保持稳定，后续关注远兴后续产线投放时间和玻璃厂产能增量，纯碱近期现货依旧偏强势，后续逐步松动。策略上纯碱01空单继续持有，纯碱运行区间【1750,1500】。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明12特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保