前三季度业绩下滑7.3%，回购彰显长期发展信心

公司2023年三季报业绩显示，前三季度实现营业总收入186.50亿元，同比下降2.33%，归母净利润43.29亿元，同比下降7.25%；扣非归母净利润41.52亿元，同比下降7.67%。其中，第三季度单季度实现营业总收入56.85亿元，同比增长2.20%，归母净利润12.32亿元，同比下降3.24%；扣非归母净利润11.82亿元，同比下降1.87%。

收入端呈现环比改善趋势，尤其是其他调味品类别的增长较为显著。第三季度，调味品整体收入52.7亿元，同比增长3.1%，其中酱油、调味酱、蚝油和醋、料酒等其他调味品分别表现不一，但总体来看，其他调味品的收入增长达到38.6%，成为亮点。

成本压力仍然存在，导致第三季度的毛利率为34.5%，较上年同期下降0.7个百分点。同时，期间费用率基本稳定，但归母净利率降至21.7%，同比减少1.2个百分点，表明盈利能力阶段性承压。

面对挑战，公司采取了一系列措施应对，包括主动去库存、优化渠道结构、加速市场转型、降低成本、提升效率、强化研发和推广等。此外，公司宣布回购股份计划，旨在增强公众投资者信心，维护公司及股东利益。预期随着消费复苏以及公司完成变革，未来业绩有望恢复正向增长。

基于经济恢复速度低于预期及公司战略调整的影响，调整后的盈利预测显示，公司2023-2024年的营业收入预计分别为254.9亿元和277.5亿元，毛利率调整至35.4%和35.8%，归母净利润预期分别为58.3亿元和65.7亿元，同比增长-5.8%和+13.1%。当前股价对应的PE分别为36、32和29倍。鉴于此，维持对公司“买入”评级。

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