前三季度收入微降，回购彰显发展信心

主要观点： 公司发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入55.7亿元，同比下降5.3%；归母净利润8.2亿元，持平；扣非归母净利润8.2亿元，同比下降7.8%。单Q3营业收入19.4亿元，同比下降5.3%；归母净利润2.9亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润2.6亿元，同比下降11.6%。

收单行业受政策影响，交易流水规模有所下降，9月以来趋势向好：

1. 收入下降主要受259号文监管政策影响，加速行业出清，交易流水规模普遍下降。前三季度交易总规模约1.55万亿，9月消费市场企稳向好。
2. 扫码金额占比提升6个百分点，扫码笔数占比提升3个百分点。前三季度毛利率42.2%，较上年同期提升1.5个百分点，或与扫码业务占比提升有关。
3. 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.0%、8.4%、14.5%，合计较上年同期提升3.4个百分点。
4. 少数股东损益较上年同期增加1.0亿元，增幅5031.6%，主要系确认国通星驿、杉昊智能少数股东损益。
5. 经营活动现金流量净额较上年同期减少15.2亿元，减幅85.5%，主要系应收账款增加、销售商品收到的现金减少及子公司支付应付清分款项。

投资建议： 公司公告回购股份方案，彰显对未来发展信心。预计9月消费市场回暖带动四季度业绩，2024-2026年收入分别为84.2/99.8/115.6亿元，同比增长2%/19%/16%；归母净利润分别为11.0/14.2/17.6亿元，同比增长10%/29%/24%，维持“买入”评级。

风险提示： 线下消费复苏不及预期；监管政策趋严；第三方支付牌照放开导致行业竞争加剧。