请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q1业绩亮眼，回购彰显长期发展信心 [Table_Title2] 宇信科技(300674) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300674 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 31.38/12.96 目标价格： 总市值(亿) 95.71 最新收盘价： 13.45 自由流通市值(亿) 87.01 自由流通股数(百万) 646.89 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2022年一季报，报告期内，公司实现收入4.07亿元，同比微降2.5%；实现归母净利润160万元，扭亏为盈，同比增长106%；实现扣非净利润69.54万元，同比增长102%。 分析判断: ► Q1业绩亮眼，归母净利扭亏为盈。 2022年公司努力克服全国疫情的多点反复，尽最大努力保证相关业务正常交付。报告期内，公司软件开发业务保持快速增长，营收同比增长24%： 1、 信贷产品线表现亮眼：1）开启担保、典当、租赁、汽车金融等非银领域的业务拓展，并在1季度实现新项目中标；2）成功拿下南部某知名银行数字化小微信贷平台项目。（数据来源：来自公司官方微信） 2、 数据产品线同比增长超40%：1）在数据资产管理领域，拿下了政策性银行首单；2）数据资产管理咨询与产品实施一体化已在超过10家金融客户完成落地；3）数据应用领域，接连在智能风控、风险计量、数字化经营分析业务领域斩获行业标杆案例。（数据来源：来自公司官方微信） 3、 监管方面，推出了EAST 5.0报送产品、存款保险2.0报送产品、新关联方及关联交易管理系统等多款新产品。其中，EAST 5.0报送产品、存款保险2.0报送产品实现了在多家银行的落地。（数据来源：来自公司官方微信） 4、 渠道新产品布局成效凸显，储备订单丰富，今年有望实现持续较好增长。（数据来源：来自公司官方微信） 此外，毛利率较高的创新运营业务收入同比增长130%，主要系公司在数字信贷、传统科技运营、营销运营、宇信金融云等业务拓展上的稳健向前： 1、 数字零售信贷新拓展了两家银行客户，且新推出的汽车金融全系解决方案和数字化经营分析平台产品（数据来源：来自公司官方微信）； 2、 营销运营方面，成功签约了两家银行存款联合运营项目，落地了一家外资银行活动营销项目和一家城商行贷款二次营销项目。（数据来源：来自公司官方微信） 22Q1公司总体营收微降，主要系毛利率较低的系统集成销售及服务业务收入减少65.57%所致，但由此亦带动公司总体毛利率提升6.02pct至37.61%。报告期内，公司归母净利润实现扭亏为盈，较21Q1增加2793万元，同比增长106%。股份支付费用亦较上年同期减少2591万元，公司剔除股份支付、扣非净利润为1599万元，同比增长21.26%。我们认为，在“赛道景气度周期上行+国产替代加速推进+数字货币”稳步推进的背景下，公司有望持续受益于行业高景气。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年04月29日 134628 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 ► 销售费用率、财务费用率有所下降，研发投入持续加大。 报告期内，公司销售费用率同比下降0.35pct至4.98%，财务费用率下降0.75pct至-0.85%。此外，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长14.29%至7822万元，研发费用率提升2.83pct至19.24%。公司深入信贷、数据、渠道等业务基础工艺研发和产品提炼，加快产品迭代开发速度，逐步提高产品模块化和智能化，降低产品交付实施成本，筑牢企业技术壁垒。 ► 回购股份维护投资者利益，彰显长期发展信心。 4月28日，公司发布公告，公司董事会于2022年4月27日收到公司控股股东珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司提交的《关于提议公司回购股份暨临时提案的函》，提议公司以不低于1.5亿元且不超过3亿元的自有资金及自筹资金，采用集中竞价交易方式从二级市场回购公司发行在外的A股股票。同时，公司发布回购方案，计划以不低于人民币1.50亿元且不超过人民币3.00亿元的自有资金及自筹资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，按回购价格上限27元/股计算，预计回购股份数量为555.6万股~1111万股，占公司当前总股本的0.78%~1.56%，本次回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 我们认为，公司此举一方面体现了公司对广大投资者利益的维护，有利于增强投资者信心；一方面也彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司内在价值的高度认可。 投资建议 维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入47.76亿元、61.59亿元、79.94亿元，同比增长28.2%、29%、29.8%；实现归母净利润5.5亿元、6.53亿元、8.27亿元，同比增长39%、18.7%、26.5%；2022-2024年EPS分别为0.83元、0.99元、1.25元，以2022年4月28日收盘价13.45元为参考，对应PE分别为16x/14x/11x。公司是银行IT领域内的龙头厂商（Top 2），有极强的卡位优势（客户壁垒）和基于自研/合作的产品技术优势，有望充分享受行业扩张红利。此外，公司创新业务和海外业务逐步放量，有望成为新的收入增长极。我们持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、下游银行IT投入预算超预期波动风险、创新业务推进不及预期风险、东南亚市场业务拓展不及预期风险、疫情反复导致项目开展不及预期风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,982 3,726 4,776 6,159 7,994 YoY（%） 12.4% 25.0% 28.2% 29.0% 29.8% 归母净利润(百万元) 453 396 550 653 827 YoY（%） 65.2% -12.6% 39.0% 18.7% 26.5% 毛利率（%） 35.2% 34.1% 34.9% 35.2% 35.5% 每股收益（元） 0.71 0.61 0.83 0.99 1.25 ROE 19.5% 14.4% 16.7% 16.5% 17.3% 市盈率 18.94 22.05 16.16 13.61 10.76 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：李婉云 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：liwy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120520010002 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,726 4,776 6,159 7,994 净利润 395 550 653 827 YoY(%) 25.0% 28.2% 29.0% 29.8% 折旧和摊销 30 0 0 0 营业成本 2,454 3,107 3,989 5,160 营运资金变动 -302 -195 -156 -206 营业税金及附加 20 24 32 42 经营活动现金流 117 312 438 543 销售费用 155 191 246 320 资本开支 -18 -1 1 1 管理费用 296 363 462 600 投资 173 0 0 0 财务费用 -6 -6 -6 -6 投资活动现金流 211 47 63 81 研发费用 435 606 862 1,159 股权募资 29 0 0 0 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 债务募资 -165 0 0 0 投资收益 46 48 62 80 筹资活动现金流 -345 0 0 0 营业利润 429 582 705 892 现金净流量 -18 358 501 623 营业外收支 -1 -1 2 2 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 428 582 706 894 成长能力 所得税 33 31 53 67 营业收入增长率 25.0% 28.2% 29.0% 29.8% 净利润 395 550 653 827 净利润增长率 -12.6% 39.0% 18.7% 26.5% 归属于母公司净利润 396 550 653 827 盈利能力 YoY(%) -12.6% 39.0% 18.7% 26.5% 毛利率 34.1% 34.9% 35.2% 35.5% 每股收益 0.61 0.83 0.99 1.25 净利润率 10.6% 11.5% 10.6% 10.3% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 8.9% 10.2% 9.9% 10.1% 货币资金 1,292 1,650 2,151 2,774 净资产收益率ROE 14.4% 16.7% 16.5% 17.3% 预付款项 33 43 52 62 偿债能力 存货 1,144 1,402 1,746 2,188 流动比率 2.24 2.27 2.24 2.21 其他流动资产 1,273 1,591 1,958 2,475 速动比率 1.50 1.53 1.52 1.51 流动资产合计 3,742 4,686 5,907 7,499 现金比率 0.77 0.80 0.82 0.82 长期股权投资 360 360 360 360 资产负债率 37.9% 38.5% 40.0% 41.6% 固定资产 87 87 87 87 经营效率 无形资产 3 3 3 3 总资产周转率 0.84 0.88 0.93 0.97 非流动资产合计 710 710 710 710 每股指标（元） 资产合计 4,453 5,397 6,617 8,210 每股收益 0.61 0.83 0.99 1.25 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 4.16 4.99 5.98 7.23 应付账款及票据 238 306 404 537 每股经营现金流 0.18 0.47 0.66 0.82 其他流动负债 1,432 1,758 2,227 2,860 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,671 2,064 2,631 3,397 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 22.05 16.16 13.61 10.76 其他长期负债 15 15 15 15 PB 5.75 2.70 2.25 1.86 非流动负债合计 15 15 15 15 负债合计 1,686 2,079 2,646 3,412 股本 661 661 661 661 少数股东权益 19 19 19 19 股东权益合计 2,767 3,317 3,971 4,797 负债和股东权益合计 4,453 5,397 6,617 8,210 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）2