2025年半年度业绩快报点评：25H1业绩亮眼，股权回购彰显发展信心

2025-07-13 邓永康,李佳,许浚哲民生证券 Aaron

业绩表现：思源电气2025年半年度业绩亮眼，实现营收84.97亿元（同比增长37.80%），归母净利润12.93亿元（同比增长45.71%）。单季度来看，25Q2营收52.70亿元（同比增长50.21%），归母净利润8.47亿元（同比增长61.53%）。
增长驱动：公司依托新型电力系统发展机遇，订单景气度高。截至25Q1末，存货41亿元（同比增长17.94%），维持稳健增长。2025年计划新增合同订单268亿元（同比增长25%），实现营收185亿元（同比增长20%）。
市场布局：国内市场方面，2025年1-5月全国发电装机容量同比增长18.8%，电网工程投资同比增长19.8%。公司深耕国内市场，同时积极拓展发电等行业。海外市场方面，公司在英国、意大利、沙特、科威特等国市场取得突破，受益于沙特等国能源需求增长。
股权回购：公司公告以自有资金回购不超过5亿元股票（占股本0.35%-0.58%），彰显长期发展信心。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为185.79、223.17、268.14亿元（增速20.2%/20.1%/20.1%），归母净利润分别为25.06、31.19、40.33亿元（增速22.3%/24.5%/29.3%）。以7月11日收盘价69.99元计算，对应PE为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资不及预期、新产品开拓不及预期等风险。