Q3业绩同比改善，回购彰显长期发展信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年11月10日 必易微（688045.SH） Q3业绩同比改善，回购彰显长期发展信心 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 887 526 598 831 1,043 增长率yoy（%） 106.5 -40.7 13.7 39.0 25.5 归母净利润（百万元） 240 38 4 61 106 增长率yoy（%） 521.6 -84.2 -89.1 1366.6 73.7 ROE（%） 52.6 2.1 0.3 4.3 7.3 EPS最新摊薄（元） 3.47 0.55 0.06 0.88 1.53 P/E（倍） 13.7 86.6 793.2 54.1 31.1 P/B（倍） 7.2 2.4 2.4 2.3 2.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收4.23亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润-0.14亿元，同比下降140.73%；实现扣非净利润-0.40亿元，同比下降260.05%。分季度看，Q3公司实现营收1.21亿元，同比增长38.76%，环比下降28.54%；实现归母净利润-0.16亿元，同比增长7.06%，环比下降531.04%；实现扣非净利润-0.22亿元，同比增长8.42%，环比下降243.20%。 Q3业绩同比改善，市场开拓成果显著：得益于公司大力开拓市场，Q3出货量同比提升，营收同比增长38.76%。23年前三季度，公司综合毛利率为23.77%，同比-8.04pcts；净利率为-6.20%，同比-13.67pcts。Q3公司毛利率为23.51%，同比+4.33pcts；净利率为-17.29%，同比+5.89pcts。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.91%/6.05%/26.47%/-0.34%，同比变动分别为0.67/0.18/7.83/0.20pcts。前三季度由于公司布局新产品线的人员薪酬、物料及设备投入等支出增加，研发费用为1.12亿元，同比增长49.67%。 回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心：8月20日公司发布回购股份公告：公司将使用首次公开发行股票取得的超募资金不低于人民币4200万元且不超过人民币8400万元（均含本数）以集中竞价交易的方式回购公司部分人民币普通股（A股）股票，回购价格不超过78元/股（含本数），回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励计划。10月10日公司发布回购股份的进展公告：公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份69,530股，占公司总股本的比例为0.10%，回购成交的最高价为49.32元/股，最低价为45.58元/股，累计支付资金总额为人民币3,262,854.18元（不含交易费用）。公司回购股份将有利于进一步健全公司长效激励机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，促进公司稳定、健康、可持续发展。 产品放量带动市场份额提升，技术研发有望拓宽应用领域：公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。2023上半年，公司以AC-DC芯片为切入点，DC-DC、线性电源、栅 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年11月10日收盘价（元） 47.61 总市值（百万元） 3,287.42 流通市值（百万元） 1,722.57 总股本（百万股） 69.05 流通股本（百万股） 36.18 近3月日均成交额（百万元） 30.71 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《Q2业绩环比改善，多款芯片产品放量可期—必易微（688045）公司动态点评》2023-09-14 2、《Q1营收回暖，产品结构持续优化—必易微（688045）公司动态点评》2023-05-16 -24 %-13 %-2%9%20%31%42%53%2022-112023-032023-072023-11必易微沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 极驱动等多种芯片方案在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量。其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。在LED驱动方面，公司凭借“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案，成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链。同时，公司在电池管理芯片领域持续拓展研发和市场布局，积极研发支持菊花链级联式BMS AFE芯片、推进ISO26262功能安全标准认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司积极开拓新领域、持续推出新产品，业绩增长势头较为良好。考虑到上半年消费电子复苏力度不及预期，同时公司持续加大产品布局力度、大力扩充高端人才，期间各项费用有所增加，故下调公司盈利预期，预估公司2023-2025年归母净利润为0.04亿元、0.61亿元、1.06亿元，EPS分别为0.06元、0.88元、1.53元，对应PE分别为793X、54X、31X。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求恢复不及预期、存货跌价风险、市场竞争风险。 vYfVcZqVfXcWrUrU9PcMaQoMnNnPtQeRrQqRkPoPpMaQrQxPxNtRoOuOtQnQ公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 504 1323 1330 1684 1692 营业收入 887 526 598 831 1043 现金 275 452 494 601 682 营业成本 504 379 445 582 714 应收票据及应收账款 70 67 50 129 80 营业税金及附加 5 1 2 3 3 其他应收款 14 55 23 85 50 销售费用 12 14 17 19 26 预付账款 23 27 30 49 50 管理费用 29 33 36 40 47 存货 119 157 168 256 265 研发费用 87 115 105 135 157 其他流动资产 4 565 565 565 565 财务费用 -2 -3 -5 -5 0 非流动资产 60 144 139 139 139 资产和信用减值损失 -1 -6 -4 -8 6 长期股权投资 0 7 7 7 7 其他收益 5 12 6 8 9 固定资产 10 56 52 53 53 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 3 3 3 3 4 投资净收益 1 6 3 4 4 其他非流动资产 46 77 76 75 75 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 564 1467 1469 1823 1832 营业利润 257 1 4 63 116 流动负债 104 96 91 376 280 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 240 154 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 57 59 65 105 100 利润总额 257 1 4 63 116 其他流动负债 47 36 26 31 26 所得税 20 -28 0.1 1 4 非流动负债 8 16 15 15 15 净利润 237 29 4 61 111 长期借款 3 0 -1 -1 -1 少数股东损益 -2 -9 0 1 6 其他非流动负债 6 16 16 16 16 归属母公司净利润 240 38 4 61 106 负债合计 112 112 106 391 295 EBITDA 259 4 -2 63 118 少数股东权益 -2 -11 -12 -11 -6 EPS（元/股） 3.47 0.55 0.06 0.88 1.53 股本 52 69 69 69 69 资本公积 149 1006 1006 1006 1006 主要财务比率 留存收益 253 291 295 356 468 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 454 1367 1374 1443 1542 成长能力 负债和股东权益 564 1467 1469 1823 1832 营业收入（%） 106.5 -40.7 13.7 39.0 25.5 营业利润（%） 525.7 -99.5 210.9 1477.2 84.1 归属母公司净利润（%） 521.6 -84.2 -89.1 1366.6 73.7 获利能力 毛利率（%） 43.2 28.0 25.5 30.0 31.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 26.8 5.5 0.6 7.4 10.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 52.6 2.1 0.3 4.3 7.3 经营活动现金流 184 -51 44 -134 171 ROIC（%） 51.0 -2.3 -0.7 3.1 6.2 净利润 237 29 4 61 111 偿债能力 折旧摊销 3 5 8 9 9 资产负债率（%） 19.9 7.6 7.2 21.5 16.1 财务费用 -2 -3 -5 -5 0 净负债比率（%） -59.2 -32.9 -36.4 -25.4 -34.5 投资损失 -1 -6 -3 -4 -4 流动比率 4.8 13.8 14.6 4.5 6.0 营运资金变动 -72 -103 37 -203 63 速动比率 3.5 11.8 12.3 3.6 4.9 其他经营现金流 19 27 3 7 -7 营运能力 投资活动现金流 -44 -623 0 -5 -4 总资产周转率 2.1 0.5 0.4 0.5 0.6 资本支出 45 59 3 9 10 应收账款周转率 13.6 8.3 10.9 9.6 10.3 长期投资 0 -570 0 0 0 应付账款周转率 7.8 6.5 7.1 6.8 7.0 其他投资现金流 1 6 4 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4 851 -2 5 0 每股收益（最新摊薄） 3.47 0.55 0.06 0.88 1.53 短期借款 0 0 0 240 -86 每股经营现金流（最新摊薄） 2.67 -0.74 0.63 -1.94 2.48 长期借款 0 -3 -1 0 0 每股净资产（最新摊薄） 6.58 19.79 19.85 20.73 22.26 普通股增加 0 17 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 857 0 0 0 P/E 13.7 86.6 793.2 54.1 31.1 其他筹资现金流 -15 -21 -2 -235 86 P/B 7.2 2.4 2.4 2.3 2.1 现金净增加额 136 177 42 -134 167 EV/EBITDA 11.7 596.6 -1267.4 37.5 18.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者