本周专题聚焦于VF集团的FY2024Q2财报分析。VF集团在该季度实现了30亿美元的营收，相比前一季度下滑4%，在货币中性基础上的同比下滑幅度为4%，并因一次性税务费用而出现了净亏损4.5亿美元（去年同期净亏损1.2亿美元）。尽管如此，截至第二季度末，公司的存货量已降低10%，与预期一致，目前存货结构总体保持健康。
展望FY2024全年，VF集团原预期的营收将小幅下降或持平，每股收益在2.05~2.25美元之间，自由现金流预期为9亿美元。然而，由于第二季度的业绩表现，公司撤回了之前的盈利预期，并将自由现金流预期调整为6亿美元。
从地区角度看，大中华区在FY2024Q2表现亮眼，实现了14%的增长。美洲地区的营收下滑至15.7亿美元，货币中性基础上下滑11%；EMEA地区营收同比增长14%至10.6亿美元，货币中性基础上增长6%；亚太地区营收同比增长2%至4亿美元，货币中性基础上增长6%，其中大中华区增长14%。
品牌层面，The North Face品牌的营收同比增长19%至11.28亿美元，货币中性基础上增长17%；Vans品牌则表现较为疲软，营收同比下滑21%至7.5亿美元，货币中性基础上下滑23%。Timberland和Dickies品牌也分别录得7%和8%的营收下滑，货币中性基础上分别下滑10%和9%。
本周观点重点关注了运动鞋服、品牌服饰、纺织制造和黄金珠宝领域的投资机会。运动鞋服领域，尽管面临挑战，但预计Q4终端销售将有所复苏，公司营运状况将持续改善。长期来看，品牌力和产品竞争力将成为市场的焦点。推荐安踏体育、李宁、特步国际，当前股价对应2024年PE分别为21、15、13倍。361度也被视为值得关注的对象，当前PE为8倍。运动板块下游渠道商滔搏也获得了推荐，当前股价对应FY2024 PE为15倍。
品牌服饰领域，男装板块及功能性运动鞋服表现出更强的韧性，女装市场恢复较慢。推荐报喜鸟、比音勒芬、海澜之家，当前PE分别为13、20、11倍。港股的波司登作为低估值的优质选择，当前PE为12倍。
纺织制造行业，下游客户库存去化接近尾声，预计2023年下半年订单将出现改善，2024年行业将释放更多业绩弹性。推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，当前PE分别为16、21、18倍。此外，关注健盛集团。
黄金珠宝行业年初以来景气度持续高位，头部公司业绩增长可期。推荐周大福，当前PE为17倍，关注老凤祥、周大生、潮宏基，当前PE分别为12、10、11倍。
风险提示方面，包括消费环境波动、汇率波动风险以及门店扩张不及预期的可能性。
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