纺织服装周专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%

纺织服装-周专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%打造极致专业与效率分析师杨莹研究助理侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680121070015执业证书编号：S0680122060018邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：houziye@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com证券研究报告|行业周报2023年07月02日 1-专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%2-投资观点表：纺织服装新股日历3-重点公司近期公告4-重点公司近期报告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格 31-专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%Nike发布FY2023Q4（3-5月）季报，营收增长5%，业绩下滑28%。营收同比增长5%至128亿美元（货币中性基础上增长8%），毛利率同比下降1.4pct至43.6%，毛利率下降主要系产品生产以及运输成本上升、零售折扣加深以及汇率波动所致，销售以及管理费用同比增加8%至44亿美元，净利润同比下滑28%至10.31亿美元。FY2023公司营收同比增长10%至512亿美元（货币中性基础上增长16%），毛利率同比下降2.5pct至43.5%，业绩同比下滑16%至51亿美元。展望FY2024，公司预期FY2024营收同比增长中单位数，毛利率同比提升1.4-1.6pct，SG&A费用增速略快于收入增速。营运能力改善，库存健康。根据公司披露，截止5月末公司库存金额同比持平为85亿美元，鞋服库存量同比均下降双位数，北美以及大中华区库存量也均有双位数下降。FY2023库存周转天数同比下降4天至106天，整体库存处于健康状态。资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所图：Nike公司营收表现（百万美元，%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02000400060008000100001200014000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4FY2020FY2021FY2022FY2023营收（百万美元，左轴）YOY（右轴）图：Nike公司业绩表现（百万美元，%）图：Nike公司库存表现（百万美元，%）-10%0%10%20%30%40%50%020004000600080001000012000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4FY2020FY2021FY2022FY2023库存（百万美元，左轴）YOY（%，右轴）-200%-150%-100%-50%0%50%100%-1000-50005001000150020002500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4FY2020FY2021FY2022FY2023净利润（百万美元，左轴）YOY（右轴） 41-专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%➢分地区看：大中华区恢复迅速，3-5月营收同比增长25%。根据公司披露，货币中性基础上，Nike品牌Q4北美/EMEA/大中华区/APLA营收同比增长5%/7%/25%/6%至53.55/33.5/18.1/16.96亿美元。当前大中华区运动鞋服销售形势向好，Nike品牌势能提升，“618”期间销售额同比增长双位数，长期来看公司对大中华区的增长充满信心。➢分渠道看：批发渠道发货收紧，自营业务发展迅速。货币中性基础上，批发渠道营收同比增长2%，主要系期内公司收紧渠道发货以优化渠道库存所致；Nike Direct营收同比增长18%，其中Nike线下自营店营收同比增长24%，电商渠道营收同比增长14%。➢分品类看：功能性品类销售优异，驱动鞋类销售增长。货币中性基础上，Nike品牌Q4鞋类营收同比增长10%至85.47亿美元，服装营收同比3%至32.34亿美元。资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所图：Nike品牌大中华区营收表现（百万美元，%）图：Nike品牌鞋类/服装营收表现（百万美元，%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4FY2020FY2021FY2022FY2023Nike品牌大中华区营收（百万美元，左轴）YOY（%，货币中性，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000700080009000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4FY2020FY2021FY2022FY2023鞋类营收（百万美元，左轴）服装营收（百万美元，左轴）鞋类营收YOY（%，右轴）服装营收YOY（%，右轴） 52-投资观点运动鞋服：运动鞋服板块短期销售领先服装大盘，长期赛道景气度高。1）Q2运动品牌商终端流水延续Q1向好态势，同时折扣以及库存质量健康。我们预计运动品牌4月终端流水均展现快速的增长（李宁/安踏/Fila/特步4月流水增速分别为20%+/双位数/40%+/35%+），5-6月随着基数不断走高，流水增速对比4月份放缓，对比19年同期仍呈现稳步复苏态势。在流水的稳健复苏下，标的公司终端库存以及折扣也均在持续改善，目前行业公司库销比基本都在4-5之间。当前我们核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别21/22/17倍，估值也处于历史低位。2）以Nike、adidas为代表的国际品牌大中华区销售逐步向好，当前我们推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为16倍。时尚服饰：A股品牌服饰个股基本面差异带来的投资机会仍值得继续关注。1）高端运动休闲男装基本面稳健修复，我们估计海澜之家2023Q2收入同比2021年健康增长个位数、业绩表现预计好于收入，比音勒芬/报喜鸟2023Q2收入及业绩仍有望保持快速增长。我们核心推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应2023年PE分别为21/14/11倍。2）关注低估值、业绩具备弹性的品牌服饰标的，短期女装及家纺流水恢复速度较慢，但降本控费预计在全年业绩层面将会有明显体现。关注地素时尚、罗莱生活，当前对应2023年估值分别为12/13倍。纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，中长期龙头受益。服饰制造公司2023Q2报表端表现预计仍较弱，但2023Q3基本面改善确定性强，下游品牌客户库存去化，Nike集团5月末库存金额同比持平/库存量下降双位数。建议关注龙头申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为22/19倍；关注细分赛道伟星股份、新澳股份。黄金珠宝：行业边际改善，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。6月以来珠宝消费整体仍延续向好趋势，2023年消费场景修复，行业需求可期，头部公司门店数量规模快速扩张，财务表现预计优于大盘，当前建议关注龙头【周大福】，对应FY2024PE为21倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为18/14/17倍。公司评级市值2022年股利支付率归母净利润（亿元）PE（亿元）22A23E24E22A23E24E运动鞋服安踏体育买入2267.5 44%75.9 95.5 114.4 27.5 21.9 18.3 李宁买入1111.1 29%40.6 49.8 59.8 25.2 20.6 17.1 特步国际买入210.4 51%9.2 11.4 13.7 21.0 17.1 14.2 滔搏买入421.1 103%24.5 18.4 24.2 15.9 21.1 16.1 中高端服饰波司登买入359.8 77%20.6 21.4 26.1 16.1 15.5 12.7 比音勒芬买入202.1 24%7.3 9.5 11.8 27.8 21.3 17.2 地素时尚买入70.4 86%3.8 6.0 7.0 18.3 11.7 10.1 歌力思增持48.5 30%0.2 3.0 4.0 237.0 16.1 12.1 报喜鸟买入80.6 127%4.6 5.9 6.9 17.6 13.7 11.7 大众服饰海澜之家增持297.2 86%21.6 27.8 32.0 13.8 10.7 9.3 太平鸟买入119.8 38%1.8 7.0 8.2 64.9 17.2 14.7 森马服饰买入167.6 85%6.4 10.5 12.0 26.3 16.0 14.0 个护稳健医疗买入247.7 48%16.5 16.2 18.5 15.0 15.3 13.4 制造申洲国际买入1123.7 56%45.6 46.9 58.8 22.7 22.1 17.6 华利集团买入568.8 43%32.3 29.7 38.8 17.6 19.2 14.7 健盛集团买入30.5 58%2.6 2.7 3.3 11.6 11.4 9.4 浙江自然买入42.4 10%2.1 2.4 2.9 19.9 18.1 14.9 牧高笛增持32.3 -1.4 1.5 1.8 23.0 21.3 17.6 珠宝老凤祥买入365.6 45%17.0 20.5 23.8 21.5 17.9 15.4 迪阿股份增持153.7 55%7.3 8.3 10.4 21.1 18.5 14.7 周大生增持194.9 60%10.9 13.6 16.7 17.9 14.3 11.7 周大福买入1408.0 74%67.1 53.8 67.9 21.0 26.1 20.7 中国黄金增持198.4 66%7.7 10.6 13.4 25.9 18.8 14.8 潮宏基增持69.8 89%2.0 4.0 5.0 35.1 17.3 14.1 家纺罗莱生活买入96.6 88%5.7 7.4 8.8 16.8 13.0 11.0 资料来源:Wind，国盛证券研究所预测。注：A股市值截至2023年06月30日，H股市值截至2023年06月30日。注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福市值单位港元，波司登、滔搏、周大福22A为21/22财年。周大福归母净利润单位为港元。 6表：纺织服装新股日历代码股票简称拟上市板所属证监会行业分类审核状态拟募集资金（亿元）公司网址最新公告日A22478.SZ古麒绒材深证主板皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业已审核通过5.01www.guqiyr.com2023/6/29A11281.SH中乔体育上证主板纺织服装、服饰业已受理10.64www.qiaodan.com.cn2023/6/30A22505.SZ迪柯尼深证主板纺织服装、服饰业已问询7.03www.dikeni.com2023/5/10A22684.BJ箭鹿股份北交所纺织业已问询2.00www.chinajianlu.com2023/6/20873642.BJ牦牛控股北交所化纤织造及印染精加工已问询1.192023/6/21A22524.SZ玮言服饰深证主板纺织服装、服饰业已问询4.02www.vieingroup.com2023/6/28A22465.SZ周六福深证主板零售业已问询14.00www.zlf.cn2023/6/29资料来源：Wind，国盛证券研究所 73-重点公司近期公告【太平鸟】公司发布关于“太平转债”转股价格调整的提示性公告。经中国证券监督管理委员会《关于核准宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》核准，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司于2021年7月15日公开发行可转债800万张，每张面值人民币100元，募集资金总额为80,000万元，期限6年。“太平转债”自2022年1月21日起可转换为公司股份。2023年5月12日，公司2022年年度股东大会审议通过了《2022年度利润分配方案》，决定以实施权益分派股权登记日的总股本扣减回购专户的股份为基数向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税