纺织服装周专题：NikeQ3财季大中华区营收增长1%，库存健康

纺织服装-周专题：NikeQ3财季大中华区营收增长1%，库存健康打造极致专业与效率分析师杨莹研究助理侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680121070015执业证书编号：S0680122060018邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：houziye@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com证券研究报告|行业周报2023年03月26日 1-专题：NikeQ3财季大中华区营收增长1%，库存健康表：重点公司2022年报披露时间表表：纺织服装新股日历2-投资观点3-重点公司近期公告4-重点公司近期报告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格 31-专题：NikeQ3财季大中华区营收增长1%，库存健康Nike发布季报，大中华区营收增长1%，库存健康。本周Nike披露2022年12月至2023年2月季报，货币中性基础上公司营收同比增长19%至124亿美元，毛利率下降3.3pcts至43.3%，毛利率下降主要系低价清理库存、产品生产以及运输成本上升以及外汇损失影响，净利润同比下滑11%至12.4亿美元。库存方面，截止2月末，公司拥有库存89亿美元，同比增长16%，增长主要系生产以及运输成本的上涨影响，环比2022年11月末减少5%。分地区看，北美地区库存金额同比增长14%，大中华区库存金额同比下降4%。展望FY2023，公司预计营收同比增长高单位数，优于此前Q2时预计的中单位数，毛利率下降2.5pcts，SGA费用增长10%。图：Nike公司FY2020至今营收表现（百万美元，%）图：Nike公司FY2020至今净利率表现（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02000400060008000100001200014000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3FY2020FY2021FY2022FY2023营收（百万美元，左轴）YOY（右轴）图：Nike公司FY2020至今净利润表现（百万美元，%）-200%-150%-100%-50%0%50%100%-1000-50005001000150020002500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3FY2020FY2021FY2022FY2023净利润（百万美元，左轴）YOY（右轴）图：Nike公司FY2020至今毛利率表现（%）30%35%40%45%50%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3FY2020FY2021FY2022FY2023毛利率（%）毛利率（%）-20%-10%0%10%20%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3FY2020FY2021FY2022FY2023净利率（%）净利率（%）数据来源：Bloomberg，公司公告，国盛证券研究所 41-专题：NikeQ3财季大中华区营收增长1%，库存健康➢分渠道看：货币中性基础上，Q3 Nike Direct营收同比增长22%至53亿美元，其中Nike digital营收同比增长24%，Nike线下直营店营收同比增长19%；批发渠道营收同比增长18%。➢分品类看：货币中性基础上，Q3 Nike品牌鞋类营收同比增长25%至79.7亿美元，服装营收同比增长10%至33.81亿美元，鞋类增速持续优于服装。➢分地区看：货币中性基础上，Q3 Nike品牌北美/EMEA/大中华区/APLA营收同比增长27%/26%/1%/15%至49.13/32.46/19.94/ 16.01亿美元，Nike大中华区业务延续Q2（2022年9-11月）的正增长趋势，在Nike大中华区业务中，Nike direct营收增长3%，其中由于消费者转向线下购买，Nike Digital营收下滑11%。图：Nike大中华区营收表现（百万美元，%）图：Nike分品类营收表现（百万美元，%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3FY2020FY2021FY2022FY2023Nike品牌大中华区营收（百万美元，左轴）YOY（%，货币中性，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000700080009000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3鞋类营收（百万美元，左轴）服装营收（百万美元，左轴）鞋类营收YOY（%，右轴）服装营收YOY（%，右轴）数据来源：Bloomberg，公司公告，国盛证券研究所 5表：重点公司2022年报披露时间表星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日3/273/283/293/303/314/14/2申洲国际4/34/44/54/64/74/84/9森马服饰七匹狼4/104/114/124/134/144/154/16台华新材报喜鸟4/174/184/194/204/214/224/23太平鸟金发拉比罗莱生活富安娜华利集团中国黄金4/244/254/264/274/284/294/30搜于特稳健医疗水星家纺九牧王奥康国际ST步森安正时尚锦泓集团贵人鸟日播时尚牧高笛开润股份探路者浙江自然歌力思海澜之家三夫户外老凤祥万里马ST摩登地素时尚ST柏龙安奈儿比音勒芬迪阿股份汇洁股份美邦服饰乔治白雅戈尔天创时尚ST起步红蜻蜓周大生梦洁股份潮宏基注：红色为国盛纺服（本团队）覆盖公司。数据来源：Wind，国盛证券研究所 6表：纺织服装新股日历代码股票简称拟上市板所属证监会行业分类审核状态拟募集资金（亿元）公司网址最新公告日A22248.SH北江纺织深证主板纺织业已受理4.22prosperity-textile.com2023-03-24A22573.BJ民士达北交所纺织业证监会注册6.04www.metastar.cn2023-03-13A11281.SH中乔体育深证主板纺织服装、服饰业已受理10.64www.qiaodan.com.cn2023-03-04A22479.SZ浙江中鼎深证主板制造业已受理4.76www.zdtex.com2023-03-03A22524.SZ玮言服饰深证主板纺织服装、服饰业已受理4.02www.vieingroup.com2023-03-02A22505.SZ迪柯尼深证主板纺织服装、服饰业已受理7.03www.dikeni.com2023-03-01A22478.SZ古麒绒材深证主板皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业已受理5.01www.guqiyr.com2023-03-01A22465.SZ周六福深证主板零售业已受理14.00www.zlf.cn2023-02-28A22684.BJ箭鹿股份北交所纺织业已问询2.00www.chinajianlu.com2023-01-17数据来源：Wind，国盛证券研究所 72-投资观点运动鞋服：中长期推荐具备成长性的本土运动品牌龙头。目前行业公司营运相对可控，2023年1-2月份终端销售环比稳健复苏，同比增速在高基数上有所波动。全年来看消费复苏态势明显，同时政府聚焦民生，大力支持全民健身，赛道高景气度持续，我们持续核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别28/28/19倍。时尚服饰：2023年消费环境向好是方向性趋势，板块公司业绩反弹确定性强，估值有望抬升。我们跟踪1-2月以来时尚服饰品牌商流水表现已有环比改善。1）我们预计改善可持续性较强的是品牌力卓越、产品基础较好、运营稳健的优质中高端个股；2）在复苏前期，大众服饰预计边际改善最明显、弹性更大，主要系其与客流相关性较强且业绩基数较低；综上我们推荐基本面迅速恢复、业绩增长确定性强的【比音勒芬】，对应2023年PE为19倍；推荐运营稳健、估值具备吸引力的【报喜鸟】，对应2023年PE为12倍；推荐基本面稳健高质量增长、估值具备提升潜力的【波司登】，对应FY2023PE为17倍；提醒关注边际改善的【海澜之家、罗莱生活】，对应2023年PE为10/14倍.纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，格局优化，龙头受益。1）短期2023Q1预计订单表现较弱，但是客户库存拐点信号已现（Nike大中华区库存已恢复健康，北美库存同比增速放缓），我们判断2023Q2行业订单有望环比改善。2）供给：中长期行业竞争格局优化，看好具备一体化、国际化产能的制造龙头。板块估值存在上行空间，建议关注【申洲国际、华利集团】，对应2023年PE分别为21/16倍；关注伟星股份。黄金珠宝：短期行业边际改善明显，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。在春节、情人节等重点节日的带动下，短期珠宝终端消费表现亮眼，同时金价上涨或利好行业。展望全年，我们判断珠宝消费婚庆需求回补确定性强，同时产品升级持续推进，居民珠宝首饰自戴偏好提升，黄金珠宝市场有望迎来快速增长。当前建议关注【周大福】，对应FY2023PE为24倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为14/12/17倍。公司评级股价EPS（元）PE市值（元）21A22E23E21A22E23E（亿元）运动鞋服安踏体育买入113.00 2.84 2.80 3.52 34.6 35.2 27.9 3066.4 李宁买入60.20 1.52 1.54 1.89 34.5 34.0 27.8 1586.9 特步国际买入9.18 0.34 0.35 0.43 23.2 22.9 18.8 242.1 滔搏买入7.18 0.45 0.39 0.34 14.0 15.9 18.4 445.2 中高端服饰波司登买入4.33 0.16 0.19 0.22 24.1 19.9 16.8 472.1 比音勒芬买入30.80 1.09 1.26 1.65 28.1 24.4 18.7 175.8 地素时尚买入15.95 1.43 1.04 1.46 11.1 15.3 10.9 76.7 歌力思增持10.72 0.82 0.32 0.59 13.0 33.8 18.1 39.6 报喜鸟买入5.11 0.32 0.33 0.42 16.1 15.3 12.3 74.6 大众服饰海澜之家增持6.46 0.58 0.45 0.63 11.2 14.3 10.3 279.0 太平鸟买入20.55 1.42 0.58 1.08 14.5 35.5 19.0 97.9 森马服饰买入6.03 0.55 0.27 0.42 10.9 22.2 14.5 162.5 个护稳健医疗买入65.90 2.91 4.06 4.80 22.7 16.2 13.7 281.1 制造申洲国际买入85.45 2.24 3.00 3.52 33.2 24.8 21.1 1284.5 华利集团买入52.90 2.37 2.83 3.23 22.3 18.7 16.4 617.3 健盛集团买入8.72 0.44 0.79 0.94 19.9 11.0 9.3 33.2 浙江自然买入47.57 2.17 2.32 2.65 21.9 20.5 17.9 48.1 牧高笛增持66.57 1.18 2.08 2.47 56.5 31.9 26.9 44.4 珠宝老凤祥买入53.21 3.59 3.25 3.71 14.8 16.4 14.3 216.0 迪阿股份增持56.00 3.25 2.74 3.69 17.2 20.5 15.2 224.0 周大生增持15.62 1.12 1.12 1.32 14.0 13.9 11.8 171.2 周大福买入15.20 0.60 0.67 0.64 25.2 22.6 23.7 1520.0 中国黄金增持12.50 0.47 0.54 0.63 26.4 23.1 20.0 210.0 潮宏基增持8.89 0.39 0.34 0.42 18.2 21.3 17.1 63.8 家纺