请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023年11月02日 证券研究报告•2023年三季报点评 持有 （首次） 当前价： 20.86元 鼎泰高科（301377） 机械设备 目标价： ——元（6个月） PCB钻针全球龙头，重点布局数控刀具 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王宁 执业证号：S1250523070007 电话：021-58351893 邮箱：wn@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.10 流通A股(亿股) 0.50 52周内股价区间(元) 17.7-33.78 总市值(亿元) 85.53 总资产(亿元) 30.61 每股净资产(元) 5.68 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收9.3亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长0.2%。Q3单季度来看，实现营业收入3.5亿元，同比增长13.8%，环比增长12.5%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长14.3%，环比增长68.6%。  3C需求回暖，Q3业绩环比明显增长，毛利率环比提升。2023年上半年，3C行业需求疲弱，作为其上游耗材，公司主要产品PCB钻针销售疲软，3季度以来，3C需求逐步回暖，公司产能利用率明显提升，业绩环比明显提高。2023年前三季度，公司综合毛利率为37.7%，同比减少0.6个百分点；Q3单季度为40.2%，同比增加2.3个百分点，环比增加6.5个百分点，公司Q3毛利率环比大幅提升主要系产能利用率提高、行业竞争减缓。  期间费用率略有增长，Q3净利率环比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为19.3%，同比增长1.7个百分点；Q3单季度为18.0%，同比增加1.5个百分点，环比减少2.8个百分点。2023年前三季度，公司净利率为18.3%，同比减少0.3个百分点；Q3单季度为18.4%，同比增加0.1个百分点，环比增加6.2个百分点。  公司是全球PCB刀具龙头，重点布局数控刀具。公司是PCB钻针全球龙头，2020年销量全球市占率19%，通过自制前端生产设备取得成本优势和灵活扩产优势，自研后端钻针智能仓储系统一体化布局，核心竞争力不断增强。PCB刀具是PCB制造耗材，在5G、AI、智能驾驶先进技术驱动下，高性能PCB需求及占比将持续提升，带动PCB刀具量价齐升。公司多赛道布局，积极探索公司第二成长曲线。1）重点扩充数控刀具产能：公司自制数控刀具生产设备，利用募投资金新建960万支数控刀具产能，以备钛合金导入消费电子行业对数控刀具带来的广阔增量需求。2）重点开发功能性膜产品：手机防窥膜已实现大批量出货，未来膜产品将成为公司新的增长点。  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4、2.9、3.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为18%，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：3C需求下降风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1218.65 1302.61 1668.18 2042.90 增长率 -0.31% 6.89% 28.06% 22.46% 归属母公司净利润（百万元） 222.82 237.71 292.41 367.28 增长率 -6.25% 6.68% 23.01% 25.60% 每股收益EPS（元） 0.54 0.58 0.71 0.90 净资产收益率ROE 10.17% 9.97% 11.13% 12.51% PE 38 36 29 23 PB 3.91 3.59 3.26 2.91 数据来源：Wind，西南证券 -48%-36%-24%-12%-0%11%22/1123/123/323/523/723/9鼎泰高科 沪深300 鼎泰高科（301377）2023年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 PCB钻针全球龙头，多领域布局探索第二成长曲线 ........................................................................................................................ 1 1.1 聚焦3C行业，PCB钻针业务优势明显.......................................................................................................................................... 1 1.2 业绩保持稳健增长趋势，盈利水平较高 ....................................................................................................................................... 2 1.3 股权结构高度集中，业务架构分配明确 ....................................................................................................................................... 3 2 盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 5 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 鼎泰高科（301377）2023年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司发展历程......................................................................................................................................................................................... 1 图2：公司主营产品图谱 ................................................................................................................................................................................ 2 图3：2023H1钻针营收占比68%................................................................................................................................................................. 2 图4：公司钻针毛利率水平较高 .................................................................................................................................................................. 2 图5：2023Q1-Q3年公司营收同比增长1.9% ........................................................................................................................................... 3 图6：2023Q1-Q3年公司归母净利润同比增长0.2% .............................................................................................................................. 3 图7：公司盈利能力保持稳定 ....................................................................................................................................................................... 3 图8：公司期间费用率略有上升 .................................................................................................................................................................. 3 图9：公司实控人家族合计控制公司86.06%股权 .................................................................................................................................. 4 表 目 录 表1：分业务收入及毛