全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国三季度经济表现强于预期，但难改联储暂停加息预期

宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 美国三季度经济表现强于预期 但难改联储暂停加息预期 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 2023年10月第4周 联系人：史家亮 shijialiang@foundersc.com 2023年10月29日 星期日 目 录 第一部分 国内经济解读 ............................................................................................................................................ 1 第二部分 海外经济解读 ............................................................................................................................................ 2 第三部分 核心外汇行情分析 ................................................................................................................................... 4 第四部分 本周重要事件及数据回顾 ...................................................................................................................... 5 第五部分 下周重要事件及数据提示 ...................................................................................................................... 6 第六部分 期货市场各板块一周简评 ...................................................................................................................... 7 全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心、稀有贵金属研究中心：王 骏 Z0002612（投资咨询） 李彦森 Z0013871（投资咨询） 史家亮 Z0016243（投资咨询） 实习生：刘正强 联系方式：010-68578867、85881117 / wangjun2@foundersc.com 成文时间：2017年10月22日 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 1 第一部分 国内经济解读 国内方面，数据显示9月工业企业利润累计同比跌幅继续收窄；全国财政预算同比增速跌幅也收窄，但土地出让金增速仍在低位；代客结售汇和涉外收付款逆差创近年高位。情况显示，国内经济维持复苏方向不变，产量和价格指标同步改善，企业利润、财政收入均处于修复中。但资金流出和汇率贬值压力不减。央行本周公开市场操作净投放流动性13700亿元流动性，短端资金利率明显回落。预计在发行压力增加之下，央行仍将维持大量逆回购以压低短端利率。政策面上看，周内财政刺激措施明显超预期，包括人大常委会批准增发1万亿元国债，授权提前下达部分2024年新增地方政府债务限额等。上述增发国债将转移支付给地方，今明两年分别使用5000亿元，同时赤字率由3%提高到3.8%左右。中美经济工作组首次举行视频会议。 图 逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 第二部分 海外经济解读 一、美国三季度经济表现强于预期，但是难改联储暂停加息预期 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过4.3%的预期，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高；美国第三季度实际个人消费支出季率初值录得4%，创2021年第二季度以来新高，是美国三季度GDP表现强于预期的主因；另外同时公布的PCE数据表现低于预期，第三季度个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，创2021年第一季度以来新低，同比上升3.9%。美国经济第三季度以近两年来最快速度成长，尽管高利率冲击，但是劳动力市场供不应求的状态使得薪资上涨，帮助消费者继续扩大消费者支出，美国经济软着陆预期再度强化。但是强劲的经济增长不太可能持续下去，长期利率上升、乌克兰和中东冲突、部分政府关门和长期罢工与学生贷款恢复等因素，都会导致经济出现回落，美国第四季度的增长大概率会放缓。美国三季度宏观数据表现强劲，已经为市场提供三季度GDP表现或强于预期的证据，故三季度GDP表现超预期已经被市场所计价，数据公布后对市场的影响相对有限，反而核心个人消费支出(PCE)数据低于预期对市场产生了直接影响，市场普遍认为美联储今年余下时间将保持利率不变，故美元指数和美债收益率短线上涨后再度回落。 二、美国核心PCE延续回落态势，美联储本轮加息周期或已结束 美国9月核心PCE数据延续回落态势，美联储再度加息的预期再度回落，美债收益率和美元指数承压。具体来看，美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，符合3.7%的预期，但是低于3.9%的前值；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%；另外，个人支出数据表现依然偏强，与三季度消费者支出数据表现相对一致，美国9月个人支出环比上升0.7%，表现强于0.5%的预期和0.4%的前值。美联储最关注的通胀指标-核心PCE回落，美联储年内不再加息的概率继续增加，预计美联储本来加息周期或已结束。美国三季度宏观数据表现强劲，并且通胀距离美联储2%的政策目标仍有一定的距离，但是美债收益率的持续走强在一定程度上起到了加息的效果和影响，通胀持续回落，依然难以改变美联储暂停或者结束本轮加息的预期，美联储年内大概率暂停加息，关注美联储关于后续政策调整的相关措辞；美联储降息或在2024年7月左右开启。美元指数近期出现反弹行情，但是其延续许有待进一步观察；随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 3 三、欧洲央行如期暂停加息 尽管欧洲通胀仍维持高位，但是经济接近衰退，欧洲央行如期暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。欧洲央行表示，如果利率在目前水平维持足够长时间，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。欧洲央行行长拉加德表示，未讨论提前结束紧急抗疫购债计划再投资，现在不是提供前瞻性指引的时候，讨论降息为时尚早。 四、美欧经济表现延续分化走势 欧元偏弱美元反弹 欧元区10月综合PMI数据继续下行，德国和法国PMI数据表现均较弱，欧洲央行行长拉加德强调欧元区经济将在未来几个季度停滞不前，欧元区经济陷入衰退概率大，欧洲央行本轮加息或已经接近尾声，欧元承压回落，利多美元指数，叠加美国经济数据表现强劲利好，美元指数大幅反弹至106.2上方。 欧元区方面，欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值47.2。制造业PMI和服务业PMI表现较弱，内生经济增长动力不足，经济萎缩继续偏下行。欧洲央行行长拉加德表示，对抗通胀努力进展顺利，推迟财政改革可能需要欧洲央行采取更多措施，欧元区经济将在未来几个季度停滞不前。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，表明经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。 美国方面，美国经济数据表现依然强劲，经济软着陆预期仍在升温。最新数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2。美国制造业和服务业PMI表现说明行业进入扩张状态，为经济增长提供动能，增加经济软着陆的预期。美国经济数据表现强劲，叠加欧洲经济数据表现偏弱，欧元弱势利多美元指数，美元指数大幅反弹。 欧元因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，尽管美国经济表现强劲利多美元指数，但是随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方再度突破107.35-107.8可能性小。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 4 第三部分 核心外汇行情分析 美元指数：美元指数连续走强后趋于震荡调整行情，美元指数跌0.03%报106.579，周涨0.4%。美元指数近期反弹但是持续性有待进一步观察，美元指数本轮上涨行情接近尾声，后续或呈现高位震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，跌破可能性较大，上方再度突破107.35-107.8可能性小。 欧元/美元，欧元走势趋于震荡调整，欧元兑美元涨0.02%报1.0564，周跌0.29%。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，预计随着美指高位回落，欧元本轮下跌行情接近尾声，下方支撑位1.045有效。 英镑/美元：英镑连续下跌后企稳，英镑兑美元跌0.05%报1.212，周跌0.3699%。英镑短期调整空间已经有限，1.2是强支撑位置，随着美元指数本来上涨行情接近尾声，英镑本轮调整行情基本结束，而后转为震荡上行行情，关注英镑底部企稳的低吸机会。 美元/日元：美元指数和美债收益率高位小幅回落利多日元，美元兑日元跌0.51%报149.648，周跌0.13%。美元兑日元近期将继续维持高位震荡行情，150是心理关口也是政策干预关键点预期，日元再度回到150上方，日本政府出台干预汇市可能性较大；故后市，日元在150附近可考虑做多。 美元/离岸人民币：人民币表现偏弱，美元兑离岸人民币涨0.13%至7.3337。美元/人民币当前仍维持震荡行情，上方突破前高位置可能性小，随着美指高位回落预期出现，美元/人民币高位震荡运行后回落概率大；全球疫情发展节奏、中美基本面的变化趋势、两国货币政策分化，美元指数走势以及中美贸易关系，2023年人民币主运行区间为6.5-7.5。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 5 第四部分 本周重要事件及数据回顾 日期星期时间国家/地区指标名称重要性前值预期今值2023/10/24星期二08:30日本10月制造业PMI(初值)中等48.648.52023/10/24星期二16:00欧盟10月欧元区:制造业PMI(初值)重要43.4432023/10/24星期二16:00欧盟10月欧元区:服务业PMI(初值)中等48.747.82023/10/24星期二16:00欧盟10月欧元