全球宏观经济与大宗商品市场周报：地缘局势依然紧张 欧元区经济弱现实强预期

宏观经济与大宗商品市场周报投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询）李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）史家亮F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 地缘局势依然紧张欧元区经济弱现实强预期联系方式：010-68578867、85881117/wangjun2@foundersc.com —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心 王骏李彦森史家亮陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com 2024年3月31日星期日 目录 第一部分国内经济解读............................................................................................................................................1第二部分海外经济解读............................................................................................................................................2第三部分本周重要事件及数据回顾......................................................................................................................6第四部分下周重要事件及数据提示......................................................................................................................7第五部分期货市场一周简评...................................................................................................................................7 第一部分国内经济解读 国内方面，2月规上企业利润同比增长10.2%，营业收入同比增长4.5%。电子制造业翻倍，公用事业、有色明显增长，黑色产业链亏损增加。央行本周公开市场操作大幅净投放流动性8280亿元，短端资金成本季末明显上升。消息称央行将提供资金承接增量国债，并给给国内金融市场造成重大影响，股债商品周内波动加大。央行官员称当前实体经济仍然较弱，周期性需求不足，结构性信心不足。国务院总理李强要求大规模设备更新坚持市场为主、政府引导，尊重企业和消费者意愿。国家领导人接见外国企业家代表，继续强调将加大开放。总体上看，国内经济暂维持修复趋势，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍仍为弱项需要继续关注。 第二部分海外经济解读 一、以色列拒绝执行安理会停火协议 北京时间3月25日晚上，联合国安理会表决通过一份要求立即在巴勒斯坦加沙地带实现停火的决议草案，这是自去年10月7日以来，首次在安理会决议中明确要求停火。该份决议由安理会非常任理事国提交，“要求各方在斋月立即停火，从而实现永久可持续停火，要求立即无条件释放所有人质，要求扩大人道主义援助，加强对平民的保护，消除大规模提供人道主义援助的所有障碍”。以色列因美国对联合国安理会有关加沙停火决议投弃权票而暂停派代表团访问美国，同时以色列国防部长约亚夫·加兰特在一份视频声明中说，以色列“没有道德义务停止加沙的战争”。 当前加沙地区尚处于封锁和激战之中，中东局势并未缓和，红海危机持续，绝大多数商船继续选择绕航好望角。在地缘局势紧张的情况下，利多美元、美债和黄金等避险资产。叠加美联储年中将开启加息，国际黄金期现价格均创历史新高，3月28日伦敦现货黄金达到2214.35美元/盎司，3月28日纽约黄金主力合约报收2256.9美元/盎司。 二、鲍威尔重申美联储不急于降息 2月美国PCE同比录得2.45%，近4个月来首度反弹。不过，PCE环比录得0.33%，核心PCE同比和环比录得2.78%和0.26%，均低于前值。 相比CPI，美联储更看重PCE指标。鉴于PCE同比增速反弹，鲍威尔在本周五发表讲话称“PCE通胀数据基本符合我们的预期，但在成员们有信心对通胀正朝着2%的目标发展之前，降息是不合适。的在当前时机下，不可能进行周期外的降息”。鲍威尔表示，“美联储的使命尚未完成，目标仍是实现2%的通胀率，预计通胀将继续震荡下降”。同时，鲍威尔指出，美联储有机会在不伤害经济的前提下平息通胀。 三、欧元区经济“弱现实、强预期” 2024年3月ZEW欧元区经济现状指数录得-54.8，低于前值，而景气指数回升至33.5，创近两年新高。俄乌冲突、红海危机、通胀反弹、高利率均制约着欧元区经济发展。不过，随着欧洲央行或在年中开启降息，供应链危机未来将解决，通胀继续下降，消费低位反弹等预期之下，欧元区经济走出扭转技术性衰退期，实现经济触底反弹。 四、英国通胀和失业率均反弹 2月英国CPI同比增速3.4%，低于前值4%，但环比增速0.6%，高于前值-0.6%。同月英国失业率4.04%，高于前值4%。英国通胀和失业率反弹，不利于消费的复苏，同时也令英国央行左右为难。根据隔夜指数掉期判断，英国央行首轮降息预计在8月议息会议。 宏观经济与大宗商品市场周报 第三部分本周重要事件及数据回顾 第四部分下周重要事件及数据提示 第五部分期货市场一周简评 一、板块解读 二、品种解读 【重要资讯】 国内经济基本面小幅利多市场，且预计经济维持修复趋势的仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策和风险事件利多减弱，国内避险情绪上行有利好影响。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债转向震荡走势，仍需要继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差上行趋势带来的正套机会。跨期方面，T和TL次季-隔季价差升至60天90%分位数以上。曲线方面，博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会策略可继续关注。 【行情复盘】 本周，多头资金再度发力主力贵金属继续走升，黄金继续刷新历史新高。伦敦金再度涨至2200美元/盎司上方，刷新历史新高，伦敦银接近25美元/盎司；沪金涨3.82%至531.3元/克，沪银涨1.71%至6471元/千克。 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区核心通胀率正在快速回落，但仍然过高；需要降低利率以防止经济损害；欧洲央行是否在四月或六月开始降息并不重要；欧洲央行降息应该在春李开始，不受美联储影响；可能会以“温和”降息开始，之后不必在每次会议上都降息，尽管应该保留这一选项。 美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，美元指数和美债收益偏弱走势，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空。 【行情复盘】 2、CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，并再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。 5、据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。 【市场逻辑】 【操作建议】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.3个百分点至64.1%，与去年同期相比下滑0.3个百分点，基本达到去年同期开工水平。分板块来看，周内半数板块开工率回升，其中型材板块抬升幅度较大。再生合金在龙头企业订单小幅增加下开工率继续保持小幅上行步伐。另外开工低迷已久的原生合金本周也因龙头企业提高集团铝水合金化比例背景下逆势增产，推动整体开工率小幅上移。其余板块开工持稳为主。库存方面，3月28日，SMM统计铝锭社会库存86.8万吨，较上周四累库1.7万吨，较周一去库0.2万吨。 【交易策略】 受宏观情绪影响沪铝震荡偏强，但供应端宽松依然压制盘面。铝锭社会库存累库速度放缓。沪铝目前已突破年内前高，但基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，建议可少量逢高沽空，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格震荡偏弱，电解铝新产能投产利好需求端，建议空单适量止盈，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复【行情复盘】 本周铅大涨，沪铅主力合约周度高点至16895，收于16815元/吨，涨3.57%。 【重要资讯】 1、在铜、铅、锌精矿冶炼加工费面临下调压力的情况下，冶炼酸近来价格的上涨，使得炼厂能增添一些副产品的收入。据SMM冶炼酸价格的变化显示，多地的冶炼酸价格近来均出现了上调。其中，云南地区的冶炼酸价格涨幅更是高达90.32%，接近翻番。 2、据SMM调研，截至3月28日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.62万吨，较上周四(3月21日)减少0.65万吨:较本周一(3月25日)增加线300吨。据调研，河南、湖南等地区原生铅冶炼企业正值检修，且本周供应进一步减量，使得部分下游企业就近消耗社会仓库库存，铅锭社会库存持续下降。而3月25日后新月长单开始，市场流通货源相对增多，加之再生铅冶炼企业生产稳中有升，再生精铅贴水扩大，周内一度对SMM#铝价均价贴水200元/吨出厂，下游企业刚需开始分流。同时，周四铅价强势回升，期现价差急剧扩大，部分地区价差扩至200元/吨以上，交仓保值等机会出现，后续关注下一波交割前铅锭移库动向。 3、3月26日晚些时候，罗平锌电发布关于其控股子公司鸿源实业取得了曲靖市自然资源和规划局颁发的《采矿许可证》的公告。其中提到，该矿山名称为云南鸿源实业有限公司罗平县弘安铅锌矿，开采矿种属于铅矿、锌矿，开采方式为地下开采，生产规模为3万吨/年，矿区面积4.5350平方公里。该《采矿许可证》的有效期现为5年。 【市场逻辑】 美元指数偏强整理，国内资本市场期待流动性进一步改善，有色普涨，沪铅继续显著回升。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧以及矿端紧张有所发酵。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，贸易商交仓意愿有所提升。库存来看，LME铅库存增加至26万吨附近，而沪铅现货库存止跌微有回升，后续仍可能出现库存回升。市场供需双弱，阶段原生资源供应收缩继续带来结构性行情。 【交易策略】 沪铅主力合约显著回升，铅价显著增仓上涨超16800，短期技术面有所转强。近期库存内降外增。铅供需均偏弱，不过外盘面临支撑有所止跌，国内转向聚焦原生铅供应收缩，阶段有所支持。但下游若跟进乏力，可能导致期现价差进一步拉大。关注仓单变动。建议快进快出短线思路对待。产业客户逐渐可考虑逢高进行卖出套保。盘】 本周铅大涨，沪铅主力合约周度高点至16895