全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国通胀超预期回调 鲍威尔对降息言论依然谨慎
美国通胀超预期回调鲍威尔对降息言论依然谨慎 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观金融与大类资产研究中心 王骏陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com 2024年6月16日星期日 目录 第一部分海外经济解读............................................................................................................................................1第二部分本周和下周重要事件及数据回顾........................................................................................................4第三部分期货市场一周简评...................................................................................................................................5 第一部分海外经济解读 一、美国5月通胀超预期回调 本周美国先后公布CPI和PPI，均出现超预期回调。 先看CPI，6月12日美国劳工部公布的数据显示，美国5月季调CPI同比上升3.3%，低于前值和市场预期的3.4%；季调CPI环比增长0%，低于前值0.3%和市场预期的0.1%。其中，季调核心CPI同比上升3.4%，创2021年6月新高。从产业来看，服务直接推动了美国通胀，5月同比增长5.2%；相较而言，商品CPI仅同比上升0.1%。这与美国经济结构有关，2024年一季度美国消费创造的GDP中服务与商品比例达到65.3%:34.7%。5月美国制造业PMI录得48.7，低于荣枯线；非制造业PMI录得53.8,高于荣枯线。再看细分项，美国住宅通胀黏性最强，达到4.6%；能源、医疗保健同比增速均达到3%以上，并且该三项通胀增速均高于前值。食品与饮料、服装、娱乐、交通运输同比增速均低于前值。 再看PPI，同比2.2%，低于预期2.5%，与前值持平；环比-0.2%，低于预期0.1%和前值0.5%。其中，核心PPI同比2.3%，低于预期2.5%和前值2.4%；PPI环比0%，低于预期0.3%和前值0.5%。 二、鲍威尔发表鹰派言论 美东时间6月12日美联储召开5月议息会议，维持现有利率不变，符合市场预期。经济方面，维持2024-2026年美国经济增速预期不变；就业方面，将2025-2026年失业率各提升0.1个百分点至4.1%和4%；通胀方面，将2024-2025年PCE同比增速分别提升至2.6%和2.3%。 从点阵图来看，有4位议员认为2024年应维持现有利率不变，7位议员认为应降息1次，8位议员认为应降息2次。 不过议息会议结束之后，鲍威尔发言相对鹰派。鲍威尔称，央行正在维持限制性政策立场，仍高度关注通胀风险。近期的月度通胀数据有所缓和，但信心还没有达到进行降息的程度。此外他还指出，包括“点阵图”在内的经济预测概要并不是一个计划或任何一种决定，对预测并无过高的信心。 截至6月13日，联邦利率期货显示美联储首轮降息会发生于今年11月，预计2024年降息1-2次。 三、英国失业率连续9个月攀升 5月英国失业率录得4.27%，连续9个月出现攀升，英国经济低迷且制造业长期处于荣枯线以下，令就业市场出现恶化。不过，相较于欧元区，英国失业率依然偏低，4月欧元区失业率录得6.4%。 四、以色列拒绝执行安理会加沙停火协议 北京时间6月11日上午，联合国安理会表决通过美国提交的一份加沙地带相关决议，呼吁哈马斯和以色列接受停火协议，该停火提议将分三阶段实施。根据决议草案，该停火提议将分三阶段实施。第一阶段实施“立即全面彻底停火”，以军从加沙地带所有人口聚集区撤出；哈马斯释放妇女、老人和伤员等部分被扣押人员，并归还部分遇害人员的遗体；以色列释放被关押的巴勒斯坦人。在第二阶段，哈马斯将释放剩余被扣押人员。作为交换条件，以军将全部撤出加沙地带。第三阶段将开启加沙地带的大规模重建计划等。哈马斯官员接受联合国的停火决议并准备就细节进行谈判，不过以色列发表声明称，不会改变原有作战计划。除了加沙战场，以色列与黎巴嫩真主党也爆发激战。 第二部分本周和下周重要事件及数据回顾 第三部分期货市场一周简评 一、板块解读 二、品种解读 年10月来首次不变。政策角度变动不大，公布公平竞争审查条例8月1日起施行，条例称政策措施未经公平竞争审查不得出台。此外，欧盟称7月4日起对进口自中国的电动汽车加征额外关税。随后中方官媒称中国拟对欧盟大排量汽油车进口加征关税，对欧盟白兰地反倾销调查初裁结果将于8月底前公布。欧盟此举将加剧中欧贸易关系紧张，政治博弈风险增加。总体上看，国内经济短期波动但暂时维持修复趋势和再通胀方向，产出持续回升、基建投资短期放缓、外需维持稳定。房地产受政策影响仍存反弹可能。海外方面，美联储6月会议略偏鹰派，但影响不及通胀回落，美股延续上行趋势并刷新高位。欧盟对华加征电动汽车加征关税和法国国内政治局势是主要地缘政治风险，但市场风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 近期经济数据多空夹杂，经济波动风险上升，继续关注5月融资和实体经济数据，市场对金融数据预期悲观。财政和货币政策扩张仍为潜在利多。地产政策对楼市反弹影响幅度是关键。小微盘股拖累减弱。地缘政治风险影响暂时有限。外盘仍偏利多。中长期来看，股指向基本面回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 【交易策略】 策略方面，指数下跌步伐减慢后，关注技术反弹空间，尤其是弹性较大的IC和IM，中长期焦点仍是IF和IH。套利方面，IC和IM近月合约贴水扩大后回落至低位，套利空间消除。跨期价差关注09和06价差回落趋势，但临近交割可逐步平仓。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价短线回落，可减仓后观望，中长期等待逻辑确认。 【行情复盘】 近一周债现券收益率总体下行，国债期货主力合约分化，10年、30年上涨，2年、5年冲高回落。日均成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF、TL成交持仓均上升，T成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，本周累计发行国债5394.3亿元，净融资额4334.3亿元。发行额和净融资额明显增长。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，需继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，数据显示5月CPI同比涨幅维持0.3%不变，PPI跌幅明显收窄至-1.4%，二者表现基本符合预期。CPI受到食品中鲜果、猪肉价格带动，同时受到非食品中油价和耐用消费品拖累。二季度平减指数将继续缩减跌幅，再通胀趋势维持不变。央行本周净回笼20亿元流动性，短端资金成本维持低位。且央行5月持有黄金为2022年10月来首次不变。政策角度变动不大，公布公平竞争审查条例8月1日起施行，条例称政策措施未经公平竞争审查不得出台。此外，欧盟称7月4日起对进口自中国的电动汽车加征额外关税。随后中方官媒称中国拟对欧盟大排量汽油车进口加征关税，对欧盟白兰地反倾销调查初裁结果将于8月底前公布。欧盟此举将加剧中欧贸易关系紧张，政治博弈风险增加。总体上看，国内经济短期波动但暂时维持修复趋势和再通胀方向，产出持续回升、基建投资短期放缓、外需维持稳定。房地产受政策影响仍存反弹可能。海外方面，美联储6月会议略偏鹰派，但影响不及通胀回落，美债收益率、美元指数下跌后反弹，人民币汇率波动不大。欧盟对华加征电动汽车加征关税和法国国内政治局势是主要地缘政治风险，但市场避险情绪增长不明显。 【市场逻辑】 近期经济数据多空夹杂，经济波动风险上升，继续关注5月融资和实体经济数据，市场对金融数据预期悲观。财政扩张的供给压力、政策支持下地产改善预期均为潜在利空因素。货币政策维持宽松，资金成本低位仍是利好，资产荒逻辑不变。海外和汇率以及避险情绪对市场影响不大。长期来看，资产荒逻辑存在支持，继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短端有冲高回落迹象，同时继续警惕供给压力下长端压力。期现方面，主要品种基差持续回落，或重回下行趋势，存在做空基差机会。跨期方面，TL次季-隔季价差仍超过90%无套利区间上限，仍有潜在统计套利机会。曲线方面，继续维持做陡曲线交易策略不变。 【行情复盘】 本周两市走势分化，权重延续跌势，中小盘反弹。截至收盘，上证指数跌0.61%,深成指跌0.04%,创业板指涨0.58%。科创50涨2.21%。 【市场逻辑】 两市弱势整理。在期权隐波方面，各标的隐波低位震荡，走势分化。目前各标的期权隐波整体处于相对低位，50、300期权隐波处于历史最低位附近，其余期权隐波整体处于历史均值下方。隐波与实际波动率背离。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。 【交易策略】 科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 【行情复盘】 【市场逻辑】 【交易策略】 预计贵金属近期将呈现震荡偏弱走势，短期可以尝试偏空操作，12月前降息预期交易仍持续；注意风险事件带来 【行情复盘】 周五沪铜价格低位波动，主力合约CU2407收于79550元/吨，跌幅0.60%。周内累计下跌2.69%。 【重要资讯】 1、截至6月13日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周二下降1.28万吨至42.93万吨，且较上周四下降2.14万吨，自年内高位明显回落。 3、据SMM调研数据显示，5月份精铜制杆企业开工率为62.84%，继续超预期环比下降6.12个百分点，同比大幅下滑12.56个百分点。其中大型企业开工率为71.93%，中型企业开工率为46.55%，小型企业开工率为51.64%。4、据SMM调研了解，5月漆包线企业开工率为69.04%，环比下降1.24个百分点，同比下降3.91个百分点，整体来看仍处于近年来较低水平；与预期开工率相比略高0.27个百分点。 5、财联社6月11日电，中国有色金属工业协会6月11日发布消息，定于2024年7月3日在上海召开“2024年扩大铝应用论坛”。本届论坛主题“以铝节铜”。该协会称，我国铜资源匮乏，以铝节铜在一定程度上可降低铜资源对外依存度，对增强资源保障能力和维护国家经济安全具有重要战略意义。 【市场逻辑】 美国5月份物价数据回落，美联储维持基准利率不变，年内预计降息一次。近期铜市场阶段性利多兑现，市场价格高位回落。矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续五周维持负值。需求端，SMM铜社会库存高位小幅回落，随着铜价走低，前期受阻的市场需求开始回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 操作上，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，近期以区间思路应对当前行情，下方78000-80000元/吨附近支撑企稳可关注短期低接机会。 【行情复盘】 周五沪锌价格继续走低，主力ZN2407合约收于23520元，跌幅1.03%。周内累计下跌2.77%。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周四（6月13日），SMM七地锌锭库存总量为19.60万吨，较6月6日降低0.37万吨，较6月11日降低0.35万吨，国内库存录减。 2、据安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-5月样本企业锌及锌合金产量为244.2万吨，同比增加1.4%。5月份单月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增加0.2%。 3、2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上涨3.16万吨或环比增加6.26%，
