全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国一季度GDP增速略放缓，日元汇率创近34年新低

宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 美国一季度GDP增速略放缓 日元汇率创近34年新低 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院 宏观与大类资产研究中心 王骏 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2024年4月28日 星期日 目 录 第一部分 海外经济解读 ............................................................................................................................................ 1 第二部分 本周重要数据回顾与下周重要数据提示 .......................................................................................... 6 第三部分 期货市场一周简评 ................................................................................................................................... 7 全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、 Z0002612（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 1 第一部分 海外经济解读 一、美国一季度GDP增速放缓 今年一季度美国实际GDP录得5.69万亿美元，同比和环比分别增长3%和0.4%，均低于前值3.1%和0.8%。不过，但鉴于美国经济体量较大，该增速实属较高，绝对增量达到224亿美元。 图1-1：美国季调实际季度GDP 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 拉动美国经济快速发展的最核心板块依然是“个人消费支出”，一季度产生实际GDP达到3.92万亿美元，占美国GDP总量68.88%，同比和环比增速分别达到2.42%和0.62%。其中，服务消费创造GDP比商品消费增速更为明显，目前服务消费对“个人消费支出”所创造的GDP占比已达到65.3%。“国内私人投资总额”GDP录得1.04万亿美元，占比18.23%，同比和环比增速4.73%和0.78%。“政府消费支出和投资总额”对于GDP总量贡献接近“国内私人投资总额”，录得0.97万亿美元，占比17.12%。贸易赤字依然是拖累美国经济发展的因素，“商品和服务净出口”GDP录得-0.24%，并且进口GDP（负项）增速高于出口GDP增速1.5个百分点。 表1-1：2024年一季度美国GDP分项及增速 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 本周公布了美联储更为看重的通胀指标PCE。3月美国PCE同比增速录得2.71%，高于前值2.5%。中东局势升级，推动能源和交运价格上涨，导致美国商品到岸价反弹。随着美国通胀反弹以及经济总体偏强，美联储首轮降息时间表被进一步推迟。根据4月26日联邦利率期货显示，美联储或在今年9月开启首轮降息，全年至多降息2次。在美联储货币政策整体偏鹰的预期下，美元指数维持于106点高位附近。 图1-2：美国PCE增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 表1-2 2024年4月28日联邦基金期货隐含的远期美联储利率 指标名称GDP终值同比环比占比GDP总值5.692.97%0.40%100% 个人消费支出3.922.42%0.62%68.88% 商品1.361.95%-0.11%23.92% 服务2.572.65%0.98%45.08% 国内私人投资总额1.044.73%0.78%18.23% 固定投资1.024.16%1.30%17.87% 非住宅0.833.86%0.72%14.66% 建筑0.169.35%-0.03%2.87% 设备0.310.98%0.52%5.48% 知识产权产品0.363.55%1.32%6.30% 住宅0.195.15%3.31%3.38% 私人存货变化0.0130.43%-35.47%0.16% 商品和服务净出口-0.244.07%5.95%-4.27% 商品和服务出口0.630.34%0.23%11.13% 商品和服务进口（负项）0.881.35%1.75%15.40% 政府消费支出和投资总额0.973.72%0.29%17.12% 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 3 数据来源：Bloomberg、方正中期期货研究院整理 不过，紧缩的货币政策对于美国银行业的负面隐患始终存在。据《俄新社》4月27日报道，美国联邦存款保险公司表示，美国当局将会关闭其控制的美国银行共和第一银行，并指定联邦存款保险公司作为其继任者。一旦情况属实，将成为美国2024年首例信贷机构倒闭案。美联储当下左右为难，一方面美国通胀出现反弹，降息将前功尽弃；另一方面美国银行业深受高利率打击，再不降息将会有更多银行暴雷。 二、欧洲两大产业继续分化 欧洲继续呈现“服务业扩张，制造业萎缩”的趋势。4月欧元区和英国服务业PMI分别录得52.9和54.9，均高于前值；制造业PMI分别录得45.6和48.7，低于前值。 欧洲主动放弃俄罗斯廉价能源，令欧洲商品价格处于劣势，同时俄乌冲突的不确定性又导致诸多欧洲资本主动撤离，目前欧洲制造业空心化问题愈加严重。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 4 图1-3：欧元区和英国制造业与服务业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 三、日元汇率创近34年新低 4月26日，日本央行召开议息会议，宣布将基准利率维持在0-0.1%。消息一出，日元汇率继续大跌，此前市场一度希望日本央行能在日元大幅贬值时采取适当措施，然而日本央行鸽派作风令市场对日元进一步失去信心。截至4月26日，美元兑日元汇率升至158.4370，创1990年4月以来新高。 此轮日元兑美元贬值分为外因和内因两个方面：从外因来看，美联储降息预期延后，叠加地缘冲突，美元作为避险货币得到市场青睐，美元指数突破106点。从内因来看，原本出口外向型的日本却遭遇了长达34个月的贸易赤字。此外，日本相比美国依然维持多达5400BP利率差，日元缺乏足够吸引力。 30354045505560652021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04欧元区和英国制造业与服务业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI英国制造业PMI英国服务业PMI 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 5 图1-4：日本季调贸易差额 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 今年4月以来，日本政府已多次暗示将干预汇市，称目前市场“明显存在投机，不能容忍”，但迟迟没有实质性的干预行动。相比起前两年日本政府三次下场干预日元的速度，如今的行动确实明显迟缓。当然，日本央行不采取进一步加息来稳定日元汇率的措施，主要是当下形势所迫。一方面，日元升值将恶化日本贸易赤字；另一方面，日本债务规模庞大，加息将加剧日本政府借贷成本。 图1-5：日本政府总债务及占GDP比重 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 由于日本4月通胀放缓以及IMF下调2024年日本经济增速，日本央行进一步加息空间有限。即便市场认为日本央行将在今年三季度会再加息一次，但对当前日元支撑效应有限。短期内，日元兑美元还有进一步贬值空间。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 6 第二部分 本周重要数据回顾与下周重要数据提示 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 日期时间事件国家/地区重要性前值预测值公布值数据日期2024-04-2209:15中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR)中国高3.453.453.45202404302024-04-2307:00澳大利亚制造业PMI澳大利亚中47.349.9202404302024-04-2321:45美国Markit服务业PMI美国中51.752.050.9202404302024-04-2321:45美国Markit制造业PMI美国中51.952.049.9202404302024-04-2316:00欧元区Markit服务业PMI欧元区中51.551.852.9202404302024-04-2316:00欧元区Markit制造业PMI欧元区高46.146.545.6202404302024-04-2308:30日本服务业PMI日本中54.154.62024-04-2316:30英国Markit制造业PMI英国中50.350.348.72024-04-2520:30美国GDP平减指数当季环比(%)美国中1.73.03.1202403312024-04-2520:30美国初请失业金人数美国中212K214K207K2024-04-2520:30美国实际GDP年化当季环比(%)美国中3.42.51.6202403312024-04-2620:30美国PCE物价指数环比(%)美国中0.30.30.3202403312024-04-2620:30美国PCE物价指数同比(%)美国中2.52.62.7202403312024-04-2620:30美国核心PCE物价指数同比(%)美国中2.82.62.8202403312024-04-2620:30美国核心PCE物价指数环比(%)美国中0.30.30.3202403312024-04-2707:30日本失业率日本中2.62024-04-2709:30中国规模以上工业企业利润累计同比(%)中国中10.24.320240331本周全球宏观数据及重要事件回顾（2024年4月22日-4月28日）注：红色代表高于前者利好经济，绿色代表不及前值利空经济；字体粗细代表重要程度。日期时间事件国家/地区重要性前值预测值数据日期2024-04-2917:00欧元区工业景气指数欧元区中-8.8-8.5202404302024-04-3017:00欧元区CPI同比(%)欧元区高2.42.4202404302024-04-3017:00欧元区CPI环比(%)欧元区高0.8202404302024-04-3017:00欧元区GDP当季环比(%)欧元区高0.00.1202403312024-04-3017:00欧元区核心CPI环比(%)欧元区中1.12024-04-3017:00欧元区季调后GDP同比(%)欧元区高0.10.2202403312024-04-3007:30日本失业率日本中2.62.5202403312024-04-3009:45中国财新制造业PMI中国高51.151.0202404302024-04-3009:30中国官方非制造业PMI中国中53.052.2202404302024-04-3009:30