全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国通胀反弹 欧洲央行维持三大利率不变

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询）李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 美国通胀反弹欧洲央行维持三大利率不变 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心 王骏李彦森陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com 2024年4月14日星期日 目录 第一部分国内经济解读............................................................................................................................................1第二部分海外经济解读............................................................................................................................................2第三部分本周重要事件及数据回顾......................................................................................................................5第四部分下周重要事件及数据提示......................................................................................................................6第五部分期货市场一周简评...................................................................................................................................6 第一部分国内经济解读 数据显示3月CPI同比增速放慢，表现弱于预期，食品、服务价格节后走弱是重要影响；PPI同比符合预期，跌幅略有扩大，但大宗商品价格反弹的新涨价因素不变。进出口方面，美元计价3月进口和出口均回落至负增长，但增量符合季节性，高基数是增速放慢的主要原因。其中汽车、电子、家电等主要商品出口均维持高位。外需对出口和经济的带动未见明显回落。 清明假期结束后一周央行公开市场操作合计净回笼资金3940亿元，短端资金成本将至低位。商务部等多个部门联合发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。工信部称推动制造业智能化。财政部将引导金融机构加大企业设备更新和技术改造贷款力度。地产方面，平安信托某产品违约，引发市场担忧。继续关注即将公布的3月经济数据和金融数据，尤其是地产相关。 总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需明显好转，地产仍为弱项需要持续关注。 图逆回购投放和到期情况数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、美国通胀反弹 3月美国季调CPI同比增速录得3.5%，创2023年10月以来新高。值得一提的是，去年10月正是此轮巴以冲突爆发之时。其中，能源是拉动美国3月通胀的关键领域，从2023年3月至2024年2月能源CPI连续一年同比负增长，但今年3月同比增长2.1%。此外，医疗保健、交通运输、医疗保健CPI同比增速均出现反弹。随着中东局势骤然升级，能源价格明显反弹，3月OPCE＋原油涨幅达到4.9%；4月进一步冲破90美元/桶，相比3月峰值再度整体提升4%。因此，可以预见4月美国能源CPI同比增速将高于3月。除了CPI，美国PPI同比增速同样明显反弹。3月美国PPI录得2.1%，创去年5月新高。 通胀反弹叠加地缘局势紧张，令美联储6月降息预期大幅降温。根据联邦基金期货来看，美联储在7月降息概率更高，全年降息次数缩减至2次。在美联储货币政策整体偏鹰的情况下，美元指数突破106点高位。 二、欧洲央行维持三大利率不变 本周四欧洲央行召开4月议息会议，如期维持三大利率不变，即主要再融资利率4.5%、隔夜存款利率4%、隔夜贷款利率4.75%。 会议声明暗示降息在即，声明中表示“如果管理委员会评估通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度之后，能够进一步增强对通胀正在持续向目标靠拢的信心，那么降息将是适当的。最新信息整体证实之前的通胀评估，同时工资增长正在放缓，企业通过利润率吸收了更多劳动力 宏观经济与大宗商品市场周报 成本的上升。”不过，声明表示“不会预先承诺特定的利率路径，并将采取基于数据和逐次会议的方式”。 总体来看，欧洲央行降息将早于美联储，在6月降息的概率较高。随着欧洲央行鸽派言论，欧元兑美元出现大幅贬值，本周报收于1.0645，周度跌幅达到1.77%。 三、黄金续创新高后快速跳水 虽然美元指数强势，但地缘局势紧张以及全球各大央行加大黄金储备，COMEX黄金再创新高，达到2448.8美元/盎司。美元和黄金出现较为罕见的双强走势，凸显地缘局势的紧张。美国总统拜登在周五的发言中预测，伊朗终将会对以色列发起攻击，并建议德黑兰方面慎重行事。 不过，COMEX黄金在周五尾盘大幅跳水，最终报收于2360.2美元/盎司，6个小时的交易时间内跌幅超过3.6%。主要因为伊朗正在加紧与盟友和欧洲各国斡旋，整体表现克制，前期多单担心中东局势缓和，选择止盈离场。 当地时间4月13日伊朗对以色列伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾扣押了一艘与以色列有关的货船，同时对以色列发动大规模无人机和导弹袭击，但4月14日伊朗常驻联合国代表团在社交媒体上发文表示，伊朗对以色列的袭击可以被视为已“结束”，同时警告称如果以色列再犯错误，伊朗的反应将会更加严厉。代表团还警告美国不要卷入冲突。 虽然事态明显缓和，但不意味着中东危机就彻底结束。以色列的最终目的是消灭哈马斯，不排除后期再进攻拉法引发中东国家反击的可能性。近期黄金将维持高位震荡走势。 第三部分本周重要事件及数据回顾 第四部分下周重要事件及数据提示 第五部分期货市场一周简评 一、板块解读 航线运力规模474776TEU，周环比增长0.1%。4月舱位供给总体稳定，Week15（本周）至Week18，上海→欧地航线运力配置分别为24.2万TEU、23.3万TEU、22.6万TEU、24.4万TEU。5月舱位削减幅度较大，Week19-21分别配置17.9万TEU、23.9万TEU、19.2万TEU。 3、需求端：1-2月全球集装箱运量2775.56万TEU，同比增长10.7%。其中，亚欧航线265.21万TEU，同比增长11.5%。出口国方面，3月中国出口贸易额同比大幅锐减，环比大幅上涨，环比大增主要由于2月春节假期基数较低所致。3月中国出口贸易总额2797亿美元，同比下降7.5%，环比增长27%。其中，中国出口至欧盟和英国累计447亿美元，同比下降14.8%，环比增长13%。受清明小长假影响，上周中国集装箱出口量录得569.1万TEU，周环比下降4.1%。本周一至周四上海整车货运流量指数回升至96.6点，周环比上涨8.9%。进口国方面，欧洲央行在4月议息会议中宣布基准利率维持4.5%不变。 4、巴以和谈正在进行中，尚无结果。虽然包括美国在内的各国要求以色列停火，但是以色列依然坚持进军拉法彻底消灭哈马斯。在助叙大使馆遭遇以色列袭击后，伊朗宣称将会报复以色列，目前尚无实质性行动。 【市场逻辑】 在中东局势加剧和马士基宣涨5月1日GRI消息影响下，本周盘面整体上涨。 下周期市将出现分化。临近交割期，EC2404基本成为现货合约，4月下半月FAK报价下挫，EC2404盘面虚高。随着红海危机延续、5月多条航线FAK宣涨以及出口边际好转，中远期合约还有上涨空间。下周EC2406和EC2404有望实现平水。 【交易策略】 下周可以采取“空EC2404、多EC2406/08/10合约”的反套策略。 【行情复盘】 本日贵金属再度创新高。沪金一路上行，收涨2.69至570.50元/克，盘中再创新高570.56元/克；沪银强势上涨4.07%，收盘于7472元/千克，盘中最高7479元/千克。纽约黄金一度创新高至2405.40美元/盎司，纽约白银期货创新高至29.32美元/盎司。现货方面，现货黄金创新高至2400.21美元/盎司，现货白银最高涨至29.23美元/盎司；截止17:00，现货黄金价格为2396.50美元/盎司；现货白银价格为29.15美元/盎司。 【重要资讯】 【中国央行：一季度人民币贷款增加9.46万亿元】中国央行数据显示，一季度人民币贷款增加9.46万亿元。分部门看，住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元；企（事）业单位贷款增加7.77万亿元，其中，短期贷款增加2.97万亿元，中长期贷款增加6.2万亿元，票据融资减少1.5万亿元；非银行业金融机构贷款增加2336亿元。一季度人民币存款增加11.24万亿元。其中，住户存款增加8.56万亿元，非金融企业存款增加2225亿元，财政性存款减少2855亿元，非银行业金融机构存款增加1.56万亿元。 【美国波士顿联储主席Collins：预计今年会降息两次】美国波士顿联储主席Collins表示，预计今年会降息两次，预期通胀率回到目标水平仍需时日。仍然预计将看到2024年需求开始有所放缓并且持续，将有助于今年晚些时候通胀降低。当谈到美联储可能降息的次数时，Collins表示她认为会在“两次之间”。至于美联储何时开始降息，Collins表示“数据仍然波动、有些杂音，还有很多不确定性”。目前还无法确定美联储何时会下调利率目标。Collins称加息不在她的基本预期情境之中。 贵金属 【市场逻辑】 中长期看，贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空。但不建议短期追高，可等待调整后的做多机会。未来美联储货币政策转向宽松仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加全球再通胀趋势，贵金属仍受到利好影响。 【交易策略】 贵金属继续创新高，低位做多依然是核心；期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。 贵金属运行区间：伦敦金突破2400美元/盎司，短期内上方关注2420美元/盎司点位，下方关注2300美元/盎司点位；2150美元/盎司依然是长期下方重要支撑；中长期行情仍然乐观。伦敦银方面，上方关注30美元/盎司点位，下方关注27.0美元/盎司点位，24.5美元/盎司依然是长期核心支撑，依然强调白银调整均是买入做多机会。国内方面，沪金创新高至570.56元/克，上方无明显压力位，下方500-505元/克仍是重要长期支撑； 二、品种解读 【行情复盘】 近一周股指回落较多，沪指累计下跌1.62%。期指主力合约也全面回落。成交持仓方面，IC和IM日均成交持仓均上升，IF和IH日均成交上升持仓下降。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业多数下跌，涨跌差异略有上升。结合行业在指数中所占权重看，食品饮料、非银金融拖累300和50，电子、医药生物拖累500和1000。资金方面，主要指数和陆股通资金流出速度均加快。 消息面上看，数据显示3月CPI同比增速放慢，表现弱于预期，食品、服务价格节后走弱是重要影响；PPI同比符合预期，跌幅略有扩大，但大宗商品价格反弹的新涨价因素不变。进出口方面，美元计价3月进口和出口均回落至负增长，但增量符合季节性，高基数是增速放慢的主要原因。其中汽车、电子、家电等主要商品出口均维持高位。外需对出口和经济的带动未见明显回落。清明假期结束后一周央行公开市场操作合计净回笼资金