全球宏观经济与大宗商品市场周报：美联储维持现有利率不变 日本央行时隔17年首次加息

宏观经济与大宗商品市场周报投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询）李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）史家亮F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 美联储维持现有利率不变日本央行时隔17年首次加息联系方式：010-68578867、85881117/wangjun2@foundersc.com —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心 王骏李彦森史家亮陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com 2024年3月24日星期日 目录 第一部分国内经济解读............................................................................................................................................1第二部分海外经济解读............................................................................................................................................2第三部分本周重要事件及数据回顾......................................................................................................................7第四部分下周重要事件及数据提示......................................................................................................................7第五部分期货市场一周简评...................................................................................................................................8 第一部分国内经济解读 第二部分国内方面，数据显示1-2月经济指标多数走强，工业增加值、固定资产投资均加速，但社会零售消费增速放缓。基建需求、外需仍是产出的主要带动力。设备更新和消费品以旧换新的增量，对制造业和耐用品消费需求仍值得关注。1-2月全国财政收入以及其中增值税、个人所得税等同比均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。乘联会口径3月新能源汽车销量因降价环比激增。此外，2月青年失业率小幅升高，高校毕业生仍面临就业压力。央行本周公开市场操作净回笼资金170元，短端资金成本维持低位。3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。其他政策方面，发改委为1万亿超长期特别国债筹备项目，计划最快二季度发行。国家领导人考察时强调做大做强先进制造业，推动产业高端化。风险事件方面，有美国众议员提出法案，禁止美国共同基金投资主要由中国股票组成的指数。该提案也是造成周五国内金融市场全面走弱的主要原因之一。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。 图社会零售消费数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、美联储3月议息会议整体偏鹰 美东时间3月20日美联储发布议息会议声明，宣布将联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.5%之间不变，这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变。美联储在议息声明中表示“在更有信心将通胀率降至2%之前，降息是不合时宜的。” 美联储认为“当前经济正以稳定的步伐发展，就业市场依然强劲”，因此将2024-2026年经济增速预期从1.4%、1.8%、1.9%提升至2.1%、2%、2%，将2024年失业率从4.1%下调至4%。2024通胀预期维持2.4%，但上调了核心通胀预期0.2个百分点至2.4%。 对于后期的货币政策调整，鲍威尔基本明确今年会降息，并在发言中指出“我们认为当前的政策利率可能处于这一周期的峰值，如果经济的发展与预期大体一致，那么在今年某个时候开始 放松政策限制可能是合适的”。3月点阵图显示“多达9位议员认为今年应降息至4.5-4.75%”,“5位议员认为今年应降息至4.75-5%”，这就意味着美联储今年降息次数在2-3次左右。 整体来看，此次美联储维持利率不变以及降息次数预期均在市场预期之中，SummaryofEconomic Projections整体偏鹰，因此美元指数在下半周一度接近104.5点，创近1个多月以来新高。 二、欧洲经贸喜忧参半 本周欧洲公布多项经贸数据，总体来看喜忧参半。从贸易来看，欧洲进口同比下降，环比回升。2024年1月，欧元区进口贸易额录得2144.72亿欧元，同比下降16.1%，环比增长6.5%；英国进口贸易额录得458.85亿英镑，同比下降9.8%，环比增长2%。从产业发展来看，欧洲制造业和服务业继续分化。欧洲制造业继续萎缩，2月欧元区和英国制造业PMI分别录得46.5和47.5；服务业继续扩张，2月欧元区和英国服务业PMI分别录得50.2和53.8。从通胀情况来看，欧元区通胀同比下降，环比反弹。2月欧元区CPI同比增速2.6%，低于前值2.8%；环比增速0.6%，高于前值-0.4%。 三、日本央行时隔17年首次加息 3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%提升至0-0.1%，结束了日本长达8年负利率时代，同时也是近17年以来首度加息。同时，日本央行取消抑制长期利率的收益率曲线控制（YCC）以及购买交易所交易基金（ETF）、房地产投资信托（REIT）等风险资产的框架。 日本经济复苏以及失业率下降给于日本央行加息的足够底气。2023年日本季调实际GDP录得5.59万亿日元，连续3年保持正增长，并且GDP总量时隔4年之后恢复至疫情前水平。2024年2月日本失业率录得2.4%，创疫情爆发以来新低。日本通胀也有所反弹，2月日本CPI同比增速录得2.8%。此外，植田和男在担任日本央行行长之前，就对于“负利率和YCC政策”持保留意见，认为已不适宜于当代日本经济发展现状。2016年10月，植田和男发表论文《负利率政策的采用 宏观经济与大宗商品市场周报 及其利弊》，讨论了2013年以来量化和质化宽松的政策目的和效果，导致负利率的情况以及负利率的利弊。 日本央行宣布加息之后，并未造成股市下挫。市场认为加息将有利于日本的国际资本回流本国，同时也意味着日本经济已经步入正轨。3月22日日经225指数突破40000点大关，创历史新高。 四、莫斯科遭恐怖袭击地缘局势更为紧张 当地时间3月22日晚，俄罗斯莫斯科州一音乐厅发生严重恐袭事件，已造成143人死亡。俄罗斯总统普京就俄音乐厅恐怖袭击事件向国民发表电视讲话，宣布3月24日为全国哀悼日，并将此次恐袭的组织者与纳粹分子相提并论。 当前地缘政治局势错综复杂且有升级之势。当地时间22日，美国提出的关于巴以问题决议草案被安理会否决，俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等事件尚未看到结束之曙光。在此情况之下，利多美元、美债、黄金等避险资本。 第三部分本周重要事件及数据回顾 第四部分下周重要事件及数据提示 第五部分期货市场一周简评 一、板块解读 【交易策略】 周一做多EC2404；可以从长线思路，布局EC2406多单。 二、品种解读 势不变。国内股票市场情绪周五走弱，警惕风险偏好下降。 【市场逻辑】 国内经济基本面小幅利多市场。预计经济维持修复趋势，潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。海外消息和外盘表现仍偏利多，但风险事件有利空影响。市场情绪则转向观望。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 【交易策略】 策略方面，主要指数近期震荡为主，已有多头仓位暂继续持有，短线关注IC和IM，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，关注IM当月合约是否有反套机会。主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价变动不一，暂时维持观望并等待长期逻辑确认。 【行情复盘】 近一周现券收益率总体下行。国债期货中主要是30年品种跌幅较大，5年、10年品种微跌，2年品种上涨。成交持仓方面，TS成交持仓均上升，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4949亿元，净融资额3139.4亿元，较此前有所回升。消息面上看，数据显示1-2月经济指标多数走强，工业增加值、固定资产投资均加速，但社会零售消费增速放缓。基建需求、外需仍是产出的主要带动力。设备更新和消费品以旧换新的增量，对制造业和耐用品消费需求仍值得关注。1-2月全国财政收入以及其中增值税、个人所得税等同比均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。乘联会口径3月新能源汽车销量因降价环比激增。此外，2月青年失业率小幅升高，高校毕业生仍面临就业压力。央行本周公开市场操作净回笼资金170元，短端资金成本维持低位，期债市场不受此方面影响。3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。其他政策方面，发改委为1万亿超长期特别国债筹备项目，计划最快二季度发行。国家领导人考察时强调做大做强先进制造业，推动产业高端化。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储会议显示其态度总体偏鸽派，市场或继续将6月降息计入价格，美债收益率再度下行，人民币汇率周五明显走弱。国内风险资产价格高位回落后，避险情绪有所上升。 【市场逻辑】 国内经济基本面小幅利空市场。预计经济继续稳定修复，仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策有利于市场表现，但需警惕风险事件利空。避险情绪或有短期利多。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债反弹遇阻，短期技术形态变差，继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差偏向上行趋势不变。跨期方面暂无套利机会。曲线方面，短期关注5Y*2-10Y-2Y期债偏离现券利率，长期仍以博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会为主。 【行情复盘】 本周，美联储3月议息会议表现不及市场预期鹰派，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属继续走强，随后出现冲高回落行情。本周，现货黄金整体在2145-2223美元/盎司区间呈现冲高回落行情，涨幅接近0.6%；现货白银整体在24.38-25.77美元/盎司区间冲高回落震荡偏弱运行，跌幅接近2.6%。国内贵金属本周呈现冲高回落行情，沪金涨1.2%至512.48元/克，沪银涨0.19%至6316元/千克。 美国就业数据表现依然强劲，截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人；四周均值21.125万人，预期21.5万人，前值20.8万人。截至3月9日当周续请失业金人数180.7万人，预期182.0万人，前值181.1万人。 【市场逻辑】 【行情复盘】 【重要资讯】 【重要资讯】 1、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铅产量为124.05万吨，消费量为116.55万吨，供应过