全球宏观经济与大宗商品市场周报：美联储维持现有利率不变 日本央行时隔17年首次加息

宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 美联储维持现有利率不变 日本央行时隔17年首次加息 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院 宏观与大类资产研究中心 王骏 李彦森 史家亮 陈臻 联系人：陈臻 chenzhen1@foundersc.com 2024年3月24日 星期日 目 录 第一部分 国内经济解读 ............................................................................................................................................ 1 第二部分 海外经济解读 ............................................................................................................................................ 2 第三部分 本周重要事件及数据回顾 ...................................................................................................................... 7 第四部分 下周重要事件及数据提示 ...................................................................................................................... 7 第五部分 期货市场一周简评 ................................................................................................................................... 8 全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王 骏 F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询） 李彦森 F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询） 史家亮 F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询） 陈 臻 F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 联系方式：010-68578867、85881117 / wangjun2@foundersc.com 成文时间：2017年10月22日 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 1 第一部分 国内经济解读 第二部分 国内方面，数据显示1-2月经济指标多数走强，工业增加值、固定资产投资均加速，但社会零售消费增速放缓。基建需求、外需仍是产出的主要带动力。设备更新和消费品以旧换新的增量，对制造业和耐用品消费需求仍值得关注。1-2月全国财政收入以及其中增值税、个人所得税等同比均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。乘联会口径3月新能源汽车销量因降价环比激增。此外，2月青年失业率小幅升高，高校毕业生仍面临就业压力。央行本周公开市场操作净回笼资金170元，短端资金成本维持低位。3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。其他政策方面，发改委为1万亿超长期特别国债筹备项目，计划最快二季度发行。国家领导人考察时强调做大做强先进制造业，推动产业高端化。风险事件方面，有美国众议员提出法案，禁止美国共同基金投资主要由中国股票组成的指数。该提案也是造成周五国内金融市场全面走弱的主要原因之一。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。 图 逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 图 实际和名义工业增加值 图 固定资产投资和主要分项 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 社会零售消费 数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分 海外经济解读 一、美联储3月议息会议整体偏鹰 美东时间3月20日美联储发布议息会议声明，宣布将联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.5%之间不变，这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变。美联储在议息声明中表示“在更有信心将通胀率降至2%之前，降息是不合时宜的。” 美联储认为“当前经济正以稳定的步伐发展，就业市场依然强劲”，因此将2024-2026年经济增速预期从1.4%、1.8%、1.9%提升至2.1%、2%、2%，将2024年失业率从4.1%下调至4%。2024通胀预期维持2.4%，但上调了核心通胀预期0.2个百分点至2.4%。 对于后期的货币政策调整，鲍威尔基本明确今年会降息，并在发言中指出“我们认为当前的政策利率可能处于这一周期的峰值，如果经济的发展与预期大体一致，那么在今年某个时候开始-40-30-20-1001020304050602019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02工业增加值:当月同比%名义工业增加值同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02房地产投资当月同比基建投资（估算）当月同比制造业投资（估算）当月同比固定资产投资（可比口径估算）当月同比-25-15-55152535452019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02社会消费品零售总额:当月同比% 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 3 放松政策限制可能是合适的”。3月点阵图显示“多达9位议员认为今年应降息至4.5-4.75%”, “5位议员认为今年应降息至4.75-5%”，这就意味着美联储今年降息次数在2-3次左右。 整体来看，此次美联储维持利率不变以及降息次数预期均在市场预期之中，Summary of Economic Projections整体偏鹰，因此美元指数在下半周一度接近104.5点，创近1个多月以来新高。 表2-1 美联储对于2024-2026年经济展望 数据来源：Federal Reserve、方正中期期货研究院整理 图2-1：美联储点阵图 数据来源：Federal Reserve、方正中期期货研究院整理 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 4 二、欧洲经贸喜忧参半 本周欧洲公布多项经贸数据，总体来看喜忧参半。从贸易来看，欧洲进口同比下降，环比回升。2024年1月，欧元区进口贸易额录得2144.72亿欧元，同比下降16.1%，环比增长6.5%；英国进口贸易额录得458.85亿英镑，同比下降9.8%，环比增长2%。从产业发展来看，欧洲制造业和服务业继续分化。欧洲制造业继续萎缩，2月欧元区和英国制造业PMI分别录得46.5和47.5；服务业继续扩张，2月欧元区和英国服务业PMI分别录得50.2和53.8。从通胀情况来看，欧元区通胀同比下降，环比反弹。2月欧元区CPI同比增速2.6%，低于前值2.8%；环比增速0.6%，高于前值-0.4%。 2-2：欧元区服务业PMI 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 2-3：欧元区和英国制造业和服务业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 5 图2-4：欧元区HICP同比和环比 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 三、日本央行时隔17年首次加息 3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%提升至0-0.1%，结束了日本长达8年负利率时代，同时也是近17年以来首度加息。同时，日本央行取消抑制长期利率的收益率曲线控制（YCC）以及购买交易所交易基金（ETF）、房地产投资信托（REIT）等风险资产的框架。 图2-5：日本央行对于基准利率调整 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 日本经济复苏以及失业率下降给于日本央行加息的足够底气。2023年日本季调实际GDP录得5.59万亿日元，连续3年保持正增长，并且GDP总量时隔4年之后恢复至疫情前水平。2024年2月日本失业率录得2.4%，创疫情爆发以来新低。日本通胀也有所反弹，2月日本CPI同比增速录得2.8%。此外，植田和男在担任日本央行行长之前，就对于“负利率和YCC政策”持保留意见，认为已不适宜于当代日本经济发展现状。2016年10月，植田和男发表论文《负利率政策的采用 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 6 及其利弊》，讨论了2013年以来量化和质化宽松的政策目的和效果，导致负利率的情况以及负利率的利弊。 日本央行宣布加息之后，并未造成股市下挫。市场认为加息将有利于日本的国际资本回流本国，同时也意味着日本经济已经步入正轨。3月22日日经225指数突破40000点大关，创历史新高。 图2-6：日经225指数 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 四、莫斯科遭恐怖袭击 地缘局势更为紧张 当地时间3月22日晚，俄罗斯莫斯科州一音乐厅发生严重恐袭事件，已造成143人死亡。俄罗斯总统普京就俄音乐厅恐怖袭击事件向国民发表电视讲话，宣布3月24日为全国哀悼日，并将此次恐袭的组织者与纳粹分子相提并论。 当前地缘政治局势错综复杂且有升级之势。当地时间22日，美国提出的关于巴以问题决议草案被安理会否决，俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等事件尚未看到结束之曙光。在此情况之下，利多美元、美债、黄金等避险资本。 宏观经济与大宗商品市场周报 知识创造财富 专业铸就品牌 7 第三部分 本周重要事件及数据回顾 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 第四部分 下周重要事件及数据提示 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 日期星期时间指标名称国家/地区重要性前值预期今值数据月份2024-3-18星期一18:00欧元区CPI同比(%)欧元区高2.82.62.6202402292024-3-18星期一18:00欧元区CPI环比(%)欧元区高-0.40.60.6202402292024-3-18星期一10:00中国城镇固定资产投资累计同比(%)中国高3.03.24.2202402292024-3-18星期一10:00中国规模以上工业增加值同比(%)中国中6.85.37.0202402292024-3-18星期一10:00中国规模以上工业增加值累计同比(%)中国中4.67.0202402292024-3-18星期一10:00中国社会消费品零售总额累计同比(%)中国高7.225.50202402292024-3-18星期一10:00中国社会消费品零售总额同比