全球宏观经济与大宗商品市场周报：地缘紧张黄金续创新高 欧美经济整体好转

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443 (期货从业)、Z0002612（投资咨询）李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 地缘紧张黄金续创新高欧美经济整体好转 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心 王骏李彦森陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com 2024年4月7日星期日 目录 第一部分国内经济解读............................................................................................................................................1第二部分海外经济解读............................................................................................................................................2第三部分本周重要事件及数据回顾......................................................................................................................8第四部分下周重要事件及数据提示......................................................................................................................8第五部分期货市场一周简评...................................................................................................................................9 第一部分国内经济解读 第二部分国内方面，受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元。国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。 第三部分此外，美国要求韩国限制高端逻辑和存储芯片制造设备和技术流入中国。中美领导人通电话探讨人工智能风险和TikTok等议题。中方指出双边关系有企稳态势但消极因素也在增加。美方称中国有不公平贸易政策和非市场经济做法。美国财长耶伦将再访华，与副总理何立峰、央行行长潘功胜、财长蓝佛安等官员会面。美国官员称国务卿布林肯即将访华。假期期间地缘政治风险事件变动较多，需关注对金融市场影响。 第四部分总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。 图逆回购投放和到期情况数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、美国经济整体向好 本周美国公布多项经济数据，整体向好。 就业方面，美国3月季调非农超预期激增30.3万人，创去年5月以来的最大增幅。教育和保健行业贡献最为明显，达到8.8万人；地方政府及休闲酒店行业均贡献4.9万的新增就业人口；建筑行业新增吸纳就业人口3.9万。公共事业是唯一就业人口出现下降的行业，不过降幅可控，减少400人。美国总统拜登在白宫发表的声明中表示，3月非农就业报告是“美国复苏的一个里程碑”。素有“小非农”之称的美国ADP就业人口在3月数据同样增加18.4万，高于前值15.5万。随着就业人数超预期增加，3月美国失业率从3.9%下降至3.8%，劳动参与率提升至62.7%。 产业方面，美国制造业终于重归扩张区间，3月美国制造业PMI录得50.3，近17个月重返荣枯线以上，美国制造业复苏是吸纳美国就业人口的重要因素。3月美国非制造业PMI录得51.4，从去年初以来始终保持于荣枯线以上。 宏观经济与大宗商品市场周报 经济强势以及通胀反弹令美联储降息的紧迫性明显降低。近期鲍威尔就强调“美联储并不急于降息，希望看到更多向好的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机”，此番言论要比3月议息会议后的发言更显鹰派。根据4月7日联邦基金期货显示，美联储在6月降息概率从1个月之前的68%下降至48.8%。 二、欧洲经济复苏通胀边际反弹 3月欧元区制造业PMI录得46.1，连续21个月低于荣枯线，但服务业PMI录得51.1，创去年下半年以来新高。英国制造业PMI录得50.3，近20个月首度重返扩张区间；服务业PMI录得53.4，连续5个月初遇荣枯线以上。 欧洲通胀同比回落，但边际反弹。3月欧元区CPI与核心CPI同比分别录得2.4%和2.9%，低于前值；环比分别录得0.8%和1.1%，均高于前值。 三、地缘局势紧张黄金再创新高 虽然美国就业和产业强势复苏，令美元指数重返104点以上，然而复杂多变的地缘局势令黄金续创历史新高，COMEX黄金冲高至2349美元/盎司。俄乌方面，法国坚持派兵至乌东地区，致使俄罗斯与北约直接爆发冲突风险提升；中东方面，在使馆遭遇袭击之后，伊朗宣称将打击以色列。此外，美联储过度释放流动性以及欧美强扣他国财产行为令诸多国家央行减少美元和欧元资产配置，增配黄金避险保值。截至4月1日，全球黄金储备3.6万吨，月环比增加311.67吨。其中，中国增幅最明显，储备2257.47吨，月环比增加121吨。 除了黄金，原油也在地缘局势之下大幅上涨。NYMEX原油上涨至86.73美元/桶，创近半年新高。 宏观经济与大宗商品市场周报 第三部分本周重要事件及数据回顾 第四部分下周重要事件及数据提示 第五部分期货市场一周简评 一、板块解读 二、品种解读 【行情复盘】 清明假期前一周仅有三个交易日，沪指小幅上涨0.92%，期指主力合约也全面上涨。成交持仓方面，IF、IC、IM合约日均成交持仓全面下降，IH合约日均持仓上升但成交下降。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业多数上涨，涨跌差异下降。结合行业在指数中所占权重看，有色金属对四大指数均有显著带动，计算机、国防军工等有拖累作用。资金方面，主要指数资金和陆股通资金均流出。受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日，消息面变动相对较小。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元，市场不受此方面影响。其他政策方面，国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，外盘交易开始向通胀切换，商品、黄金、美指、美债收益率均上行，市场对美联储6月降息预期下降，美股继续上涨。假期期间海外市场风险事件变动较大，外盘累计涨跌有限但波动加大。国内金融市场风险偏好或继续上升。 【市场逻辑】 国内经济基本面仍为利多因素，且预计经济维持修复趋势的潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。外盘总体上行仍有潜在利多。市场情绪偏乐观，风险偏好上升。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 【交易策略】 策略方面，主要指数转为震荡走势，节前观望气氛渐浓，短线暂时观望，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，关注IF和IH近月反套和IM近月正套，主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价回落，暂时持有做多比价头寸并等待长期逻辑确认。 【行情复盘】 清明假期前一周，现券仅有三个交易日，收益率变动不大，国债期货价格略微回落。成交持仓方面，TS日均成交持仓上升，TF、T和TL日均成交下降、持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4034.2亿元，净融资1705.32亿元。受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日，消息面变动相对较小。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元，市场不受此方面影响。其他政策方面，国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，海外方面，外盘交易开始向通胀切换，商品、黄金、美指、美债收益率均上行，市场对美联储6月降息预期下降，人民币汇率弱势震荡。国内经济好转、股指大幅反弹令避险情绪下降。 【市场逻辑】 国内经济基本面仍为利空因素，且预计经济维持修复趋势仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给带来的阶段性潜在偏空影响需警惕。海外政策和风险事件影响不大，国内避险情绪下降存利好影响。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债转向震荡走势，仍需要继续警惕风险，可适度 1、据SMM，目前大部分再生铅炼厂生产情况相对稳定，本周四省（安徽、河南、江苏、内蒙古）周度开工率预计为56.66%，较上周持平。 【交易策略】 【市场逻辑】 端运行延续偏强。我国精炼镍供应预期继续延续增长，而中间品等供应预期会逐渐有所改善。需求来看，镍价近期显著回调后市场需求有所好转。硫酸镍价格偏强运行，较镍豆升水显著扩大，引发镍豆溶解需求略有回升但扩展空间有限，不过价格止涨。不锈钢利润转弱4月或有减产预期出现，近期现货库存压力出现一定回落，逢低采购有所增加。国外精炼镍显性库存目前7.7万吨附近，国内现货略有降库存。 【交易策略】 沪镍本周有所反弹，外盘走升或有提振。节后关注13.5万元附近站稳程度，若共振走升延续则上观14万元及前高，如果共振消失缺乏进一步助力，则需防进一步下探，下档关注12.5-12.6万元附近支撑。继续关注美元指数、国内政策及有色共振引导，后续关注印尼镍矿实际审批通过的数量与市场需求预期是否存差异。 【行情复盘】 不锈钢本周整理。主力合约最高13495，收于13465，涨0.22%。 【重要资讯】 1、据Mysteel调研，2024年3月份国内36家不锈钢冷轧产量合计136.29万吨，环比增加43.40%，同比增加20.94%。3月国内36家不锈钢钢厂产能利用率为75.2%，环比上升22.80%。据Mysteel调研，2024年4月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为132.69万吨，预计环比减少2.64%，预计同比增加17.