尿素周报：累库不及预期

累库不及预期 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：从基本面来看，累库不及预期是近期尿素价格多次反弹的支撑，截至10月26日，中国尿素周度企业库存为41.9万吨，环比下降5.5万吨，尿素目前日产量仍有17.88万吨左右，高供给下库存累积速率仍不及预期的原因有二，一是出口方面，印度最终采购量167万吨，部分库存向港口集中，港口库存9月份以来首次增加；二是下游具有冬储补仓需求。短期内由于低库存与高供给之间的矛盾，预计尿素将处于宽幅震荡状态。 策略建议：短期波动较大，建议暂时观望； 相关研究 行情回顾：上周尿素期价高位震荡，周五反弹较大，UR2401最终收于2260，但与之相对比的是大多数地区现货价格出现了回调，幅度在10-90元/吨不等，说明淡季下游对高价尿素存抵触情绪，盘面上市场情绪受此前出口消息及资金扰动影响较多。库存数据来看，截至10月26日当周，中国尿素企业周度库存为41.9万吨，环比下降5.5万吨，累库速率远不及预期，这也是尿素价格保持高位的支撑之一，但目前高利润对于上游企业开工的吸引仍然较大，尿素日产保持在17-18万吨高位，后续关注高日产下尿素的累库情况； 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 基差与价差：UR2401基差呈收敛行情，10月23日基差为291元/吨，10月27日收敛至160元/吨，期间均值为222.8元/吨；UR01-05价差10月23日价差为165元/吨，10月27日小幅走阔至180元/吨，期间均值为168.2元/吨。上周尿素期价维持高位震荡，期价相对于现价更为坚挺，基差呈收敛态势； 供给端分析：煤制尿素利润有所下滑但仍处于同期高位，上游企业开工意愿较强，估算日产量约为17.88万吨，库存方面，企业累库速率不及预期，截至10月26日，中国尿素周度企业库存为41.9万吨，环比下降5.5万吨； 需求端分析：下游需求推动，预收订单天数增加，一方面受下游冬储需求影响，另一方面受复合肥、三聚氰胺等价格上涨，下游对高价尿素抵触情绪有所缓解； 风险提示：煤价大幅上涨，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 基差收敛，价差小幅走阔..............................................................................................................................................................4 1、供给：现货价格下调带动利润下滑，但仍高于往年同期....................................................................................................52、库存：累库速率不及预期........................................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格回落........................................................................................................................................................7 1、下游需求推动，预收订单天数增加........................................................................................................................................72、复合肥生产下降至往年同期水平............................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 1023-1027：累库不及预期，尿素价格反弹 上周尿素期价高位震荡，周五反弹较大，UR2401最终收于2260，但与之相对比的是大多数地区现货价格出现了回调，幅度在10-90元/吨不等，说明淡季下游对高价尿素存抵触情绪，盘面上市场情绪受此前出口消息及资金扰动影响较多。库存数据来看，截至10月26日当周，中国尿素企业周度库存为41.9万吨，环比下降5.5万吨，累库速率远不及预期，这也是尿素价格保持高位的支撑之一，但目前高利润对于上游企业开工的吸引仍然较大，尿素日产保持在17-18万吨高位，后续关注高日产下尿素的累库情况。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差