铝期货周报：累库不及预期+LME铝带动+百色疫情氧化铝上涨突破拉涨后，伦铝巨量累库高位回调空间有限

铝期 周报累库不及预期+LME铝带动+百色疫情氧化铝上涨突破拉涨后伦铝巨量累库高位回调空间有限多空逻辑： (短期高位调整，长线慢涨）利空因素：淡季、铝冶炼复产、内外盘库存累积、PPI走弱预期利多因素：社融增加、海外能源危机、基建拉动、新能源、下游逐渐恢复生产。操作建议：节前逢高抛空。近月-远月走弱、沪伦比值有望走扩。 可能性运行区间为20000元/吨-23000元/吨，伦铝3115-3264美元/吨。风险提示：消费偏弱、美联储加息节奏、能源危机影响产量弱于预期联系我们研究员： 王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年2月11日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 pRqQpPpN8OdN8OpNpPsQoMeRoOoMiNmNyR9PoPmNuOtQsOuOmPsOPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾Ø上期观点： 请务必阅读文后免责声明节前超预期去库表明市场对节后消费看好，但节后东奥会影响铝材企业如期开工，且房地产增量仍需看进度，谨防预期差导致下行的风险。境外能源危机减产导致的供应紧缺上行，也将带动铝价。建议清仓过节。下行空间和概率均有限的倾向性大。 1.2 盘面回顾走势概述： 本周为节后第一周，伦价在传统淡季冬奥会消费恢复偏滞后的情况下意外大幅拉升，原因主要是国内假期前后累库不及预危机下高电价减产，伦铝持续去库，受伦铝上行带动；百色疫情，运输受限，影响氧化铝供应，成本端氧化铝上行。直到周五夜盘，伦铝大幅累库，美通胀高企，加息预期飙升，铝价暂停连涨。沪铝上涨4.78%至22670，最高23415，最低21885.伦铝下跌1.58%至3199美元/吨，最高价3240，最低价3108。期间要问：中国物流与采购联合会2月6日发布，2022年1月份全球制造业PMI较上月下降0.6个百分点至54.7%，连续2个月环比下降。美国1月非农就业人数增加46.7万人，为去年10月以来最大增幅，预估为15万人，前值19.9万人上修至51万人。美1月CPI报表，1月CPI环比增幅意外扩大，达到0.6%，预期为增0.4%，前值为增0.5%，飙升至40年以来新高。10年起美债收益率上涨8.79个基点至2.0294%。美通胀高企，加息预期飙升，美股美债下跌。美元兑离岸人民币较上日纽约尾盘上涨0.01%。上期宏观要闻：国资委：2021年中央企业效益增长创历史最好水平，2021年中央企业实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%，两年平均增长8.2%；实现利润总额2.4万亿元，净利润1.8万亿元，分别同比增长30.3%和29.8%，两年平均增速分别14.5%和15.3%。 1月17日央行下调MLF、逆回购利率10个基点。继MLF（中期借贷便利）利率下调后，LPR（贷款市场报价利率）利率也调降了。1月20日，2022年首期LPR报价出炉，1年期LPR为3.7%，较上期下调10个基点，5年期以上为4.6%，较此前下跌5个基点。作为房贷利率的锚，5年期以上LPR自2020年4月以来首次出现下调，在加点基数不变的情况下，这将在一定程度上减少房贷支出。除此之外，LPR利率下调，将有助于推动企业融资成本稳中有降，减少实体经济融资成本；提振融资需。房地产市场下行压力若有所缓解，可以有效对冲“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。 发改委：2021年我国用电需求快速增长，预计2022年全社会用电量、最高用电负荷仍将较快增长，还要推进能源转型、碳达峰碳中等多个目标，这对电力供应提出更高要求，会全力做好2022年电力保供工作。国家能源局：2021年，全社会用电量83128亿千瓦时，同比增长10.3%，较2019年同期增长14.7%，两年平均增长7.1%。发改委：2021年核准固定资产投资项目90个，总投资7754亿，其中审批67个、核准23个，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。 经合组织：自2020年新冠疫情全球大流行造成严重经济危机以来，全球几个主要经济体经济增长的强劲反弹可能会逐渐减弱。国家统计局：2021年，我国经济总量达114.4万亿元，突破110万亿元，按年平均汇率折算，达17.7万亿美元，稳居世界第二，占全球经济的比重预计超过18%。 市场加息预期愈发激进，10年期美债收益率续刷2年高位。 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比价格运行特征：在节假日风险提示报告里，对于主要影响因素的预判比较准确，但是上行空间上偏有方向上的错误。请务必阅读文后免责声明数据来源：格林大华期货，mymetal Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø本期观点：Ø 市场结构：现货贴水走扩；沪铝主力-连续走弱；伦铝现货升水走扩，但累库后有所回落；Ø 铝材和终端：铝棒：铝棒加工费上行，但成交弱； Ø 铝材：待完全开工，型材开始逐渐接单；Ø 供给：利润回升，复产持续，日产量连续两个月增加；Ø 库存：内外盘累积。Ø 宏观：美通胀高企，加息预期增强。Ø行情预判：伦铝大幅累库后，拉涨因素暂止，后市可能体现国内淡季，叠加美加息预期增强，铝价高位调整概率大，看20800-21800的支撑情况。海外方面，供应紧缺，加宏观压制，高位震荡概率大。近月-远月走弱、美元指数走高，沪伦比值有望走扩。Ø可能性运行区间为20000元/吨-23000元/吨，伦铝3115-3264美元/吨。请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø基本面因素：Ø库存：报告当周伦铝累库9.9075万吨至88.0975万吨；Ø 报告当周Mymetal全国16个消费地库存增加6.2万吨至97.4万吨。Ø 国内、伦市均显著累库，尤其是伦铝到周尾大幅累库，原因，国内本身处于产能产量恢复，需求淡季，而国外能源危机集中体现在欧洲，欧洲产能全球占比较小，且进口铝站国内总铝供应比例仅4%左右，对全球产量影响多存于预期，，而随着伦铝现货升水不断拉大，交仓增加。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司-10-5051015202019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-02单位：万吨2019年2020年2021年2022年0501001502002502019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-02单位：万吨中国铝现货库存年度走势2018年2019年2020年2021年2022年 2.3 多空逻辑Ø基本面利空因素：Ø需求：铝棒和铝型材方面：较1月30日，铝棒加工费上行，虽然基价上行，国内挺价惜售，社库累积，主因出库量减少，出期低。（偏利空）Ø其中（2022.1.30 -2022.2.11 ），6030铝棒90mm，佛山270元/吨，增100；临沂400元/吨，增90；包头100元/吨，增50。铝棒消费地库存（1.27-2.10）累库7.65万吨至31.7万吨。12月铝棒产量121.65万吨，环比增加2.49%，同比下降1.18%。1月铝型材开工率51.23%，同比增加0.4%，环比减少0.25%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø需求：（偏利多）Ø 企业未完全开工，废铝流通货源少，看好后市，非铝价格大涨。Ø截止2月8日，较1月30日，Ø山东摩托车轮毂17000元/吨，增200；Ø山东光亮铝线19500元/吨，涨650元/吨；Ø江苏1#边角料19400元/吨，涨900元/吨；ØADC12价格21100元/吨，涨400； 12月再生铝合金锭开工率为48%，同比下跌14.29%，环比下跌4%。 12月中国铝破碎料进口数量合计累计值103.3367万吨，累计同比增加25.31%，11月进口量为15.91万吨，月进口月环比增加7.17%。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.5 多空逻辑Ø基本面因素：铝板带箔方面，市场现货少，供应老客户为主，排产时间到了明年三月，部分厂家但是终端和贸易商囤货积极。Ø 铝杆方面：铝杆厂接单压力骤减，出货积极性有所下降，厂家报价坚挺，下游刚需采购，成增加。Ø12月铝板带箔开工率73.19%，同比增长4.56%，环比增长0.26%。1月铝杆开工率42.2%，环比下跌3.1%，同比上涨0.2%。（偏利空）12月铝板带箔产量71.27万吨，环比略减少；1月铝杆23.51万吨，环比减少。Ø Ø 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.6 多空逻辑Ø基本面利空因素：Ø终端：建筑行业：12月中央政治经济会议指出坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，因城施政促进房地产良发展，并再次强调发展长租房和保障房。近两个月来央行已指导商业银行加快对居民房贷的发放以及对房地产企业信贷和企业债融资的合理便利，房地产投资有望保持一定规模，避免房地产投资过快回落对相关产业链造成大的冲击。继1月13日MLF（中期借贷便利）利率下调后，LPR（贷款市场报价利率）利率也调降了。1月20日，2022年首期LPR报价出炉，1年期LPR为3.7%，较上期下调10个基点，5年期以上为4.6%，较此前下跌5个基点。目前银行存量贷款和新发放贷款中，个人按揭贷款、企业中长期贷款、固定资产投资贷款等都是使用5年期LPR作为贷款利率的定价基准。Ø作为房贷利率的锚，5年期以上LPR自2020年4月以来首次出现下调，在加点基数不变的情况下，这将在一定程度上减少房贷支出。目前房屋新开工面积增速持续负增长（为消除疫情的阶段性影响，采取两年复合增速），增速大幅低于疫前，12月房屋新开工累计同比降幅扩大，房地产投资增长有赖于已开工项目的施工，可关注随着流动性宽松后改善的情况。土地成交价款年累计同比增速转正后，增幅变大。据wind咨询，12月商品房销售面积累计同比增长1.90%，房屋新开工面积累计同比减少11.4%，房屋施工面积累计同比增长5.2%。其中商品房新开工两年符合增速至11月为-0.06%，今年一直保持负值且在持续下降；商品房销售面积两年复合增速0.05%，增速处于递减趋势。 上期要闻：中国银保监会：11月末银行业金融机构不良贷款率1.89%，较年初下降。地产贷款同比增长8.4%，整体保持稳定.请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.6 多空逻辑Ø基本面利因素：（利多）Ø终端：2021年1-12月汽车产量2267.95万辆，去年同期2289.9万辆，19年同期2208.4万辆，两年复合增速1.34%。据中汽协数据，12月汽车产销分别为296.6、278.59万辆，环比分别增长10.96%、-1.6%，同比分别3.4%、-1.6%，持续改善。新能源汽车1-12月产量336.10万辆，去年同期131.90万辆，19年同期104.30万辆，两年复合增速79.51%。2021年9月，马来西亚疫情较为严重，多家汽车芯片加工厂停减产，导致全球汽车芯片