原油库存周报：商业原油累库幅度不及预期，终端需求走强支撑油价反弹

核心观点与数据

• EIA报告显示，3月7日当周美国商业原油库存增加144.8万桶至4.3522亿桶，低于市场预期的200.1万桶，也低于API报告的424.7万桶累库。库欣库存减少122.8万桶，战略储备库存小幅增加。
• 成品油库存，汽油库存超预期减少573.7万桶，馏分油库存减少155.9万桶，成品油出口减少77.8万桶/日。
• 炼厂数据，开工率下降0.6个百分点至86.5%，但原油加工量增加32.1万桶/日。
• 产量数据，美国原油产量连续回升，环比提升0.50%至1357.5万桶/日，净进口量增加50.3万桶/日。

供需分析

• 需求端，终端需求表现亮眼，汽油库存下降提高对春季季节性需求增长的预期，但关税战对全球经济的影响仍拖累油价。
• 供给端，特朗普政府对伊朗和委内瑞拉的制裁可能导致市场供应趋紧，EIA下调今明两年供应过剩预期至10万桶/日。
• 全球需求，受美对俄制裁影响，中国头两个月原油进口量下降5%，EIA将2025年全球原油需求增速下调至127万桶/日。

宏观与地缘因素

• 通胀数据，美国2月CPI年率降至2.8%，核心CPI年率降至3.1%，增加美联储降息预期，但关税战可能推高未来物价。
• 地缘政治，乌克兰接受与俄罗斯休战30天的提议以换取美国解除军事援助，但特朗普威胁若拒绝停火将重创俄罗斯经济，地缘风险仍存。

研究结论

• 短期，美国总统特朗普的执政策略是油价波动的核心驱动因素。
• 中长期，全球经济下滑风险将牵制油价上行，OPEC未来产量计划是市场关注焦点。