数据中心、PC业务改善明显，MI300即将量产发货

业绩简评 2023年11月1日公司披露三季报，公司23年三季度实现营收 58.00亿美元，同比+4.22%，环比+8.23%；实现净利润2.99亿美元，同比+353%，环比+1007%。公司二季度GAAP毛利率为47%，Non-GAAP毛利率为51%。公司三季度业绩符合预期。公司预计23 美元(元)成交金额(百万元) 年四季度营收为61±3亿美元，毛利率为51.5%。 经营分析 公司数据中心业务23Q3实现营收15.98亿美元，同比-0.68%，环比+20.97%，营收改善明显。公司在23Q3获得超过100个使用公司处理器的云计算实例应用，客户包括亚马逊、谷歌、微软、Oracle、腾讯等。公司预计MI300A与MI300X将在23年Q4实现量产发货，将用于推理与训练，预计四季度实现营收4亿美元左右，24年预计营收可超20亿美元，未来3~4年年复合增长率将达到50%。公司三季度完成对AI软件公司Nod.ai的收购，有望帮助公司软件生态不断完善。英特尔23Q3数据中心营收38.14亿美元，同比-10.36%，环比-4.75%，相比公司数据中心业务增速较低。公司客户端业务主要包括PCCPU，23Q3营收14.53亿美元，同比 +42.17%，环比+45.59%。复苏趋势明显。公司认为PCCPU业务的同比、环比的强劲增长，主要来自于笔电与台式机对于公司CPU的较强需求。目前已经有超过50个笔记本型号采用了公司的产品。 公司游戏业务三季度实现营收15.08亿美元，同比-7.54%，环比 -4.62%，由于半定制市场需求减少。公司嵌入式业务营收12.43亿美元，同比-4.60%，环比-14.80%，主要是通信市场需求减少。公司盈利能力三季度改善明显，公司23Q3数据中心、客户端、游 133.00 118.00 103.00 88.00 73.00 58.00 221101 成交金额超威半导体 20,000 15,000 10,000 5,000 0 公司基本情况（美元） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 16,434 23,601 22,612 27,678 33,398 增长率（%） 68.3% 43.6% -4.2% 22.4% 20.7% EBITDA 4,169 5,672 3,975 4,531 5,101 归母净利润 3,162 1,320 318 1,036 1,728 增长率（%） 27.0% -58.3% -75.9% 225.9% 66.8% 每股收益-期末股本摊薄 2.62 0.82 0.20 0.64 1.07 每股净资产 6.21 33.96 34.08 34.72 35.79 市盈率（P/E） 55.78 79.10 489.05 150.05 89.94 市净率（P/B） 23.53 1.91 2.82 2.77 2.69 戏、嵌入式营业利润率分别为19.15%、9.64%、13.81%、49.24%，环比+17.85\16.55\-0.42\-2.65pcts。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司盈利能力改善较明显，数据中心、PCCPU业务恢复较快，我们上调公司23~25年营收为226.12、276.78、333.98亿美元，EPS预测至0.20、0.64、1.07元，公司股票现价对应PS估值为6.87/5.61/4.65倍，维持“买入”评级。 风险提示 MI300导入客户不及预期；MI300产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：利润表预测摘要（单位：百万美元） 项目/报告期 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 9,763 16,434 23,601 22,612 27,678 33,398 营业成本 5,416 8,505 12,998 12,210 14,808 17,701 毛利 4,347 7,929 10,603 10,402 12,870 15,697 其他收入 0 0 0 0 0 0 一般费用 995 1,448 4,436 4,070 4,428 5,010 管理费用 0 0 0 0 0 0 研发费用 1,983 2,845 5,005 6,105 7,473 9,017 营业利润 1,369 3,636 1,162 226 969 1,670 利息收入 8 8 65 225 308 376 利息支出 47 34 88 88 79 44 权益性投资损益 5 6 14 7 7 7 其他非经营性损益 -1 54 -57 0 0 0 其他损益 -54 5 102 0 0 0 除税前利润 1,280 3,675 1,198 369 1,204 2,009 所得税 -1,210 513 -122 52 169 281 净利润（含少数股东损益） 2,490 3,162 1,320 318 1,036 1,728 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 净利润 2,490 3,162 1,320 318 1,036 1,728 优先股利及其他调整项 -1 0 0 0 0 0 归属普通股东净利润 2,491 3,162 1,320 318 1,036 1,728 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(美元) 序号日期 评级 市价 目标价 12023-10-19 买入 137.05～137.05 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-83831378传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806 【小程序】 国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究