海内外营收稳健增长，盈利水平提升

石头科技(688169.SH) 海内外营收稳健增长，盈利水平提升 家用电器｜小家电 2023年10月31日评级买 入评级变动维持 投资要点： 业绩表现：根据公司三季报，公司前三季度实现营收56.89亿元，同比+29.51%，实现归母净利润13.60亿元，同比+59.10%；其中单Q3，公司实现营收23.15亿元，同比+57.56%，归母净利润6.21亿元，同比+160.38%。 产品价格带拓宽，海内外营收均实现稳健增长：1）单Q3，国内营收同比+45%，全年累计市占率24.8%，同比+2.6pct。今年推出的分别定位于3000元和4000元价格带的P10和P10PRO，都取得了优异表现，在实现以价换量的同时，也展现了公司强劲的降本实力和研发能力。2）海外收入同比+65%，在去年低基数影响下，欧洲/亚太/北美三大区域都实现了50%以上的增长。由于当前海外市场，基站类扫地机产品占比仍较低，行业成长空间可观，石头凭借前期的渠道拓展，实现了较快增长。 海外业务占比提高，渠道结构变化带动公司盈利能力增强：Q3海外营收占比进一步提升至八成。毛利端，2023年前三季度公司毛利率为54.34%，同比+5.82pct，净利率为23.91%，同比+4.45pct；其中2023Q3毛利率为59.11%，同比+9.96pct，净利率为26.82%，同比+10.59pct。三季度公司利润率持续改善，主要由于公司海外市场的毛利率更高，海外业务占比的持续提升所拉动；北美市场上，当前石头扫地机器人在亚马逊的市占率稳定在第二位，10月公司在渠道上新突破了线下连锁商超target，预计后续将有望贡献新增量。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com周 心怡研 究助理zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1石头科技（688169.SH）2023半年报点评：内销以性价比促进量增，外销产品结构升级释放空间2023-09-04 2石头科技（688169.SH）公司点评：内外销有所改善，新品拉动作用较强2023-07-053石头科技（688169.SH）2022年报及2023年一季报点评：毛利率逐渐改善，整体销售投放增加，海外市场承压2023-05-05 整体费用率可控，现金流充沛：23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.33%/2.64%/6.98%/-1.13%，同比-0.22/+0.01/-1.09/+1.45pct。研发费用同比仍增长，收入规模增大导致的费用率下滑，财务费用率同比提升主要由于去年汇兑贡献较多导致。2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.31亿元，同比+347.19%，其中销售商品、提供劳务现金流入59.66亿元，同比+34.33%。 盈利预测：公司在国内扫地机器人市场的市占率稳中有升，同时基于自身研发实力，正开拓新业务，拓展第二增长曲线；海外市场上，公 司的高端品牌形象和产品嵌合较为成功，基站类扫地机正逐步教育和渗透市场，预计将伴随行业成长红利期获得较快增速。我们预计公司2023-2025年 实 现 营 收84.98/103.77/122.52亿 元 ， 归 母 净 利 润17.08/20.40/23.72亿元，EPS分别为12.99/15.52/18.04元/股，对应PE分别为24.43/20.46/17.60倍，维持“买入”评级。 风 险提示：汇率波动风险，市场竞争加剧，新品销售不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438