2023年三季报点评：营收业绩稳健增长，盈利能力稳步提升

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 云基础设施服务 2023年11月12日 宝信软件（600845）2023年三季报点评 强推 （维持） 营收业绩稳健增长，盈利能力稳步提升 目标价：50元 当前价：43.55元 事项：  公司2023年前三季度实现营业收入88.18亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润18.71亿元，同比增长22.33%。公司第三季度实现营业收入31.41亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润7.09亿元，同比增长31.64%。 评论：  公司三季度收入稳步增长，盈利能力稳步提升。公司2023年前三季度实现营业收入88.18亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润18.71亿元，同比增长22.33%；第三季度实现营业收入31.41亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润7.09亿元，同比增长31.64%。公司盈利能力稳步提升，公司三季度毛利率为39.76%，同比提升1.27pct，净利率为22.76%，同比提升2.1pct。  工业互联网平台优势初步显现，未来有望助力主营业务发展。公司全面结合工业软件技术底蕴与行业知识，自主研发工业互联网平台宝联登（xIn³Plat），目前逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大。该平台持续四年入选国家级“双跨”平台，在十大行业、九大领域得到广泛应用，已连接超506万台设备，运行工业模型1.7万个、工业App 1.3万个，汇聚开发者达1.2万多人，服务工业企业55万家。未来伴随宝联登xIn³Plat工业互联网平台持续加大技术创新突破，设备连接数量及领域有望进一步提升，助力主营业务持续发展。  高端自动化业务能力逐渐增强，独具竞争优势。公司全面布局高端自动化业务，机器人、PLC、工艺模型等领域投入持续加大。2022 年，宝武集团（宝信软件母公司）提出万名“宝罗”上岗计划，而近期八钢公司就“宝罗”机器人项目与宝信软件签约，标志着上岗计划正如期落地。同时，旗下PLC产品已实现多个重点项目的规模化应用，在钢铁行业内的替代能力逐步提升，且关键核心技术自主可控，形成产品护城河。伴随未来“宝罗”机器人在钢铁行业的持续上岗，并借助PLC产品的核心优势，公司自动化业务将有望受益。  IDC市场存量空间广阔，旗下宝之云IDC基地有望受益。10月8日工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力需平衡协调发展，并对高质量算力基础设施做了进一步规划。IDC作为算力基础设施的重要环节，公司积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作，围绕重点区域、重点客户需求，进行IDC和云计算节点的布局建设，提供融合高品质数据中心、云计算以及网络、安全、运维等服务的信息基础设施综合解决方案，支撑高效、绿色的数字化升级转型。伴随算力基础设施高质量的宏观要求，公司IDC业务有望在积极导向下持续受益。  投资建议：公司软件业务有望持续受益于旗下工业软件宝联登竞争优势；IDC业务具有较强的资源禀赋，龙头地位稳固。考虑到宏观经济承压，结合公司三季度业绩表现，下调公司2023-2025年归母净利润预期为26.34、32.31、41.56亿元（23-24年前值为28.65、37.82亿元）。考虑到公司在钢铁生态圈的竞争实力，给予2023年45倍PE，对应目标价50元，维持“强推”评级。  风险提示：自动化业务需求不及预期，宝联登平台推广不及预期，高质量算力基建进展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 13,150 15,717 19,107 23,618 同比增速(%) 11.8% 19.5% 21.6% 23.6% 归母净利润(百万) 2,186 2,634 3,231 4,156 同比增速(%) 20.2% 20.5% 22.7% 28.6% 每股盈利(元) 0.91 1.10 1.34 1.73 市盈率(倍) 48 40 32 25 市净率(倍) 10.5 9.2 7.6 6.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年11月10日收盘价 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 公司基本数据 总股本(万股) 240,259.05 已上市流通股(万股) 233,831.59 总市值(亿元) 1,046.33 流通市值(亿元) 1,018.34 资产负债率(%) 47.27 每股净资产(元) 4.39 12个月内最高/最低价 60.57/39.33 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《宝信软件（600845）2022年三季报点评：三季度业绩稳健增长，“宝罗”机器人上岗带来全新增长动力》 2022-10-26 《宝信软件（600845）2022年半年报点评：上半年业绩稳健增长，宝罗机器人有望打开钢铁智慧化增量空间》 2022-08-24 《宝信软件（600845）2022年一季报点评：一季度业绩稳健增长，持续受益于钢铁行业智慧制造需求 》 2022-04-28 -8%15%39%62%22/1123/0123/0423/0623/0823/112022-11-11~2023-11-10宝信软件沪深300华创证券研究所 宝信软件（600845）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4,929 9,619 12,652 16,047 营业收入 13,150 15,717 19,107 23,618 应收票据 744 472 573 709 营业成本 8,806 10,591 12,897 15,790 应收账款 2,948 2,715 3,278 4,071 税金及附加 68 60 73 96 预付账款 523 542 639 837 销售费用 229 249 274 311 存货 3,148 1,507 1,744 2,140 管理费用 362 393 440 498 合同资产 2,799 1,901 2,888 3,821 研发费用 1,432 1,604 1,925 2,387 其他流动资产 391 836 931 1,044 财务费用 -100 -28 -8 8 流动资产合计 15,482 17,592 22,705 28,668 信用减值损失 -97 -58 -44 -44 其他长期投资 29 29 29 29 资产减值损失 -97 -65 -65 -65 长期股权投资 191 191 191 191 公允价值变动收益 -2 0 0 0 固定资产 1,472 1,640 1,713 1,735 投资收益 15 33 15 16 在建工程 534 544 489 610 其他收益 215 170 175 187 无形资产 206 224 247 274 营业利润 2,390 2,928 3,585 4,622 其他非流动资产 1,666 1,710 1,717 1,707 营业外收入 10 40 40 40 非流动资产合计 4,099 4,338 4,385 4,547 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 19,581 21,930 27,090 33,215 利润总额 2,399 2,967 3,625 4,662 短期借款 148 154 159 165 所得税 148 249 290 373 应付票据 381 847 1,032 1,263 净利润 2,251 2,718 3,335 4,289 应付账款 3,565 2,966 4,305 5,411 少数股东损益 65 84 103 133 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,186 2,634 3,231 4,156 合同负债 3,715 4,440 5,397 6,671 NOPLAT 2,157 2,692 3,327 4,296 其他应付款 316 316 316 316 EPS(摊薄)（元） 0.91 1.10 1.34 1.73 一年内到期的非流动负债 63 63 63 63 其他流动负债 295 444 503 607 主要财务比率 流动负债合计 8,482 9,230 11,776 14,498 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.8% 19.5% 21.6% 23.6% 其他非流动负债 439 439 439 439 EBIT增长率 16.7% 27.8% 23.1% 29.1% 非流动负债合计 439 439 439 439 归母净利润增长率 20.2% 20.5% 22.7% 28.6% 负债合计 8,921 9,669 12,215 14,936 获利能力 归属母公司所有者权益 9,943 11,402 13,842 17,026 毛利率 33.0% 32.6% 32.5% 33.1% 少数股东权益 717 859 1,034 1,252 净利率 17.1% 17.3% 17.5% 18.2% 所有者权益合计 10,660 12,261 14,876 18,279 ROE 22.0% 23.1% 23.3% 24.4% 负债和股东权益 19,581 21,930 27,090 33,215 ROIC 22.4% 25.6% 25.7% 26.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.6% 44.1% 45.1% 45.0% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 6.1% 5.3% 4.4% 3.6% 经营活动现金流 2,522 6,917 4,281 4,955 流动比率 1.8 1.9 1.9 2.0 现金收益 2,622 3,161 3,835 4,823 速动比率 1.5 1.7 1.8 1.8 存货影响 -86 1,640 -236 -396 营运能力 经营性应收影响 10 552 -697 -1,060 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 584 -133 1,524 1,337 应收账款周转天数 73 65 56 56 其他影响 -609 1,695 -145 252 应付账款周转天数 130 111 101 111 投资活动现金流 -291 -1,097 -461 -578 存货周转天数 127 79 45 44 资本支出 -388 -668 -549 -697 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 0.91 1.10 1.34 1.73 其他长期资产变化 95 -429 88 119 每股经营现金流 1.05 2.88 1.78 2.06 融资活动现金流 -1,581 -1,130 -788 -983 每股净资产 4.14 4.75 5.76 7.09 借款增加 -9 6 6 6 估值比率 股利及利息支付 -1,576 -827 -1,011 -1,299 P/E 48 40 32 25 股东融资 81 0 0 0 P/B 11 9 8 6 其他影响 -77 -309 218 310 EV/EBITD