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2023年10月31日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►長城汽車(2333.HK)-Q3淨利大增42%，買進良機 -Q3收入/毛利/净利同比+33/31/42%，毛利率/净利率同比-0.3/+0.5個百分點，環比+4.1/+4.4個百分點 -長城汽車目前的FY24EP/E為11.3倍，是買進機會 Q3銷售額+33%，淨利+42%。長城汽車第三季業績強勁，營收達495億元（同比+33%），淨利達36億元（同比+42%），超出預期。銷售的快速增長主要是由於1)銷量增長22%和2)產品結構改善推動的平均售價增長9%。環比來看，長城汽車第三季淨利增長206%，營收增長21%（銷量+15%，單價+5%）。 盈利能力改善，毛利率較上季上升4個百分點。長城汽車毛利率為18%（同比-0.3個百分點，環比+4.1個百分點）。管理層將此改善歸因於1)銷量提升的規模效應導致單車生產成本降低，2)更好的產品組合，以及3)利潤豐厚的出口業務。2023年首9個月，高端車型（平均售價人民幣15萬元以上）佔總銷量的23.5%，而Q1和上半年這一比例則為15.3%和22.3%。海外汽車銷售毛利率比中國大陸高5-10個百分點。2023年前9個月，長城汽車在海外銷售了21.2萬輛汽車（佔總銷售量的25%）。 我們的觀點：長城汽車電動化進展順利。2023年前9個月，長城汽車銷售的汽車中有20%是電動車，與2022年前9個月的12%相比，有了很大的進步。憑藉其品牌價值，我們相信長城汽車的轉型將繼續保持勢頭。作為汽車出口的先驅，我們認為利潤豐厚的海外市場將在未來幾年繼續為長城汽車貢獻可觀的利潤。該股票目前的交易價格為11.3倍2024年P/E，是一個買入機會。（研究部） 圖表2：長城汽車季度業績 資料來源：Wind，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam