业绩大幅提升，看好PA66及再生业务远期动能

行业：纺织服饰/纺织制造投资评级：买入（维持）当前价格：11.45元目标价格：16.60元 业绩大幅提升，看好PA66及再生业务远期动能 事件： 10月30日，公司发布三季报，2023年前三季度公司实现营业收入35.2亿元，同比增长17%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长10%，扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长19%。 单季度看，公司三季度实现营业收入13.2亿元，同比增长37%，环比增长8%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长149%，环比增长32%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长231%，环比增长33%。 业绩略超预期，三季度业绩大幅提升 三季度业绩同比大幅提升，我们认为主要是去年尼龙行业需求低迷、利润基数小，以及今年尼龙行业持续回暖所致。环比来看，公司三季度盈利能力亦改善明显，毛利率环比增加了1.14pct至22.76%，净利率环比增长了2.06pct至10.90%，我们认为主要是行业持续复苏，公司差异化尼龙丝产品量价齐升所致。据百川盈孚数据，7月以来我国尼龙纤维产量和消费量持续攀升，华东市场锦纶丝FDY价格企稳反弹，价格也从6月末的1.64万元/吨提升至9月末的1.83万元/吨。 经过自去年三季度以来去库存后，今年10月尼龙纤维行业库存相较去年6月高位已跌去17%，基本来到正常库存水平。后市随着公司再生差别化锦纶丝项目及PA66差别化锦纶丝项目的推进及产能投放，业绩有望持续改善。 作者 分析师：柴沁虎执业证书编号：S0590522020004邮箱：chaiqh@glsc.com.cn PA66民用丝与再生尼龙项目打开成长空间 公司所处的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮；再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望将公司增添发展新动能。据公司2023年半年报数据，10万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40%，6万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60%，将打开公司远期成长空间。 联系人：申起昊邮箱：shenqh@glsc.com.cn 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为47/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股，3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们给予公司2024年20倍PE，目标价16.6元，维持为“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期 相关报告 1、《台华新材（603055）：业绩符合预期，PA66及再生尼龙打开成长空间》2023.08.212、《台华新材（603055）：尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇》2023.07.02 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼