比亚迪2024年一季度业绩稳步增长,净利润同比增长10.62%。受车型降价影响,ASP有所下滑,但单车净利小幅下滑,盈利能力韧性十足。公司新品性价比优势明显,智能化投入加大,为公司产品持续提升竞争力。同时,公司通过变更会计准则,加速机械设备等固定资产折旧速度,研发费资本化率低,后续无摊销负担,叠加公司高端及出海战略持续推进,中长期盈利水平有望持续超预期。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元,同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%,归母净利润分别为389.44/505.94/633.34亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%,EPS分别为13.38/17.38/21.76元/股,3年CAGR为28.23%,参考可比公司,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价267.55元,维持“买入”评级。