费用优化业绩维持高增，宠物板块持续布局

2023年10月30日 事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收9.29亿元，yo y12.25%，归母净利润1.79亿元，yoy39.48%；其中单三季度实现营收3.11亿元，yoy-0.92%，归母净利润0.63亿元，yoy22.82%。 公司简介： 普莱柯主要从事兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发、生产、销售及相关技术转让。主要产品有动物用疫苗、抗体、高新制剂、中兽药、消毒剂等多系列产品。 收入稳健增长，宠物产品表现亮眼。公司前三季度实现营业收入9.29亿元，同比增长12.25%，其中猪用生物制品、禽用疫苗及抗体、化药和宠物用功能性保健品分别同比增长8.89%、10.03%、19.69%和322%，宠物业务增速表现亮眼。从单三季度表现来看，公司营业收入与去年同期基本持平，猪用疫苗、禽用疫苗及抗体和化药同比变动分别为-3.9%、9.6%和-5.3%，我们判断生猪产品由于下游养殖价格低迷而需求承压，收入出现一定下滑。 未来3-6个月重大事项提示：无 深化“大客户”“大单品”营销，费用优化业绩高增。公司持续践行“大客户”和“大单品”的营销策略，并持续优化费用管理，在行业承压的背景下，公司前三季度销售毛利率相比去年同期仅下降1.26个百分点，销售净利率大幅提升3.2个百分点。费用端具体拆分来看，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别变动-1.70/-1.60/0.86和-0.04%，除保证持续研发投入之外，公司全方位优化费用管控，带动公司盈利维持高增。 发债及交叉持股介绍:无 资 料 来 源 ： 同花顺 、东兴 证券研 究所 新品研发持续推进，宠物领域持续布局。公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目正处于应急评审过程中，非洲猪瘟疫苗作为行业期待的大单品，产品上市之后有望显著增厚公司收入业绩。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗即将进入新兽药注册复核检验阶段，猪圆支二联灭活疫苗以及禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段，公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动力。此外，公司积极布局整合宠物板块资源，报告期内公司公告拟购买乐宠健康和嘻宠网络100%的股权，整合宠物药品和保健品资源，促进宠物板块业务协同，未来宠物板块有望持续贡献显著增量。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量，大客户占比提升助力公司经营稳健增长，以及优秀的费用管控能力带来的盈利能力提升。预计公司23-25年归母净利分别为2.70、3.29和4.15亿元，EPS为0.77、0.93和1.18元，PE为25、21和16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050006 相关报告汇总 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881