点评件量延续高增，单票核心成本及费用持续优化

核心观点与关键数据

• 公司业绩：韵达股份2024年实现营业收入485.43亿元，同比增长7.92%；归母净利润19.14亿元，同比增长17.77%。Q4营业收入130.34亿元，同比增长7.30%；归母净利润5.06亿元，同比增长9.80%。2025年Q1实现营业收入121.89亿元，同比增长9.26%；归母净利润3.21亿元，同比-22.15%。
• 单票经营情况：2024年单票快递收入2.01元，同比-12.29%；单票快递核心成本1.83元，同比-21.91%，其中运输成本同比-27.79%，分拣成本同比-13.88%；单票期间费用0.08元，同比-31.71%。25Q1单票快递收入1.98元，同比-10.03%；单票期间费用0.08元，同比-24.92%。
• 业务量及市场份额：2024年快递业务量237.83亿件，同比增长26.14%，市场份额约13.6%，同比提升0.5pct。25Q1业务量60.76亿件，同比增长22.95%，市场份额13.5%，同比提升0.14pct。
• 行业成长空间：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起推动网购消费下沉化和碎片化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。2025年行业价格博弈程度加剧，关注行业格局变化。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.17亿元、23.12亿元、26.71亿元，对应市盈率分别为9.9倍、8.6倍、7.5倍。
• 投资评级：考虑到件量高增及降本增效能力，维持“增持”评级。
• 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

财务指标

• 重要财务指标：2023-2027年营业收入分别为44.983亿元、48.543亿元、54.344亿元、62.401亿元、69.814亿元；归母净利润分别为16.25亿元、19.14亿元、20.17亿元、23.12亿元、26.71亿元。