业绩高增，经济动物与宠物板块协同驱动成长

瑞普生物（300119）2025年中报点评

事件概述

瑞普生物发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收17.08亿元，同比增长20.53%；归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%。扣除非经常性损益后归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%。

核心观点

1. 业绩高增：各业务板块协同发力，经济动物动保板块表现强劲，畜用生物制品收入同比增长110.55%，禽用生物制品收入同比增长24.71%。宠物板块稳步推进，宠物供应链及产品收入同比增长17.94%。
2. 经济动物板块：大客户战略与产品创新双轮驱动。禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%；畜用生物制品收入1.36亿元，同比增长110.55%，主要受益于口蹄疫疫苗业务并表及市场拓展。公司持续深化与双胞胎、圣农、德康等头部养殖集团的战略合作，并取得全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗）临床批件。
3. 宠物板块：深耕产业生态系统构建，打造本土领先品牌。公司坚定推进“三瑞齐发”战略，依托“产品+供应链+医疗”的产业护城河，驱动宠物医疗板块持续增长。宠物供应链及产品收入达4.15亿元，同比增长17.94%。中瑞供应链已在全国布局13家区域公司，服务网络覆盖1.3万个客户。自主研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”持续贡献业绩，并计划推出猫干扰素、益生菌等新品。

盈利预测与投资建议

预计2025~2027年公司EPS为0.91、1.08、1.16元，对应动态PE 25、21、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

养殖端突发疫病风险、下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。