短期业绩承压，进军光伏未来可期

合盛硅业发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入199亿元，同比增长8.8%，归母净利润为22亿元，同比下滑52%。其中3季度单季度实现营业收入79.5亿元，同比增长51%，环比增长28%，归母净利润4亿元，同比下滑60%，环比下滑48%。由于今年以来工业硅和有机硅的产品价格持续下跌，公司盈利也有所承压。公司依托其强大的成本优势，经营韧性仍然得到了一定的体现。公司作为国内硅基材料巨头，完成新能源下游一体化布局后有望迎来新一轮成长，但考虑目前工业硅和有机硅价格均处于底部，行业盈利仍待修复。我们调整公司2023-2025年的归母净利润分别为28、39.3、50.3亿元（其中2023-2025年分别下调52%、47%、37%），对应PE分别为23.65、16.85、13.18倍，维持“买入”评级。

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