高端化初战告捷，原材料降价提升盈利能力

事件：10月17日，公司发布2023年前三季度业绩预告，预告2023年前三季度净利润205-225亿元，同比增长120.16%-141.64%，扣非净利润183-202亿元 ， 同比增长118.78%-141.49%； 其中2023年第三季度净利润95.46-115.46亿元，同比增长67.00%-101.99%，扣非净利润86.05-105.05亿元，同比增长61.29%-96.90%。 优势价格带产品销量稳步提升。2023年前三季度总销量为207.96万辆，同比增长75.48%。从结构上看，王朝网/海洋网销量分别为106.40/91.23万辆，两者几乎平分秋色；插混/纯电车型销量分别为102.18/104.84万辆，集团坚持纯电动和插电式混合动力「两条腿、齐步走」战略效果显著。2023年第三季度销量为82.40万辆，同比/环比增速52.96%/17.12%。消费端，三季度促销政策持续叠加暑期、中秋、国庆等出游热度高，车市消费增长较好。销售端，第三季度公司王朝网最热销车型为秦（9.98-14.58万元起）和元（13.98-16.78万元起），销量分别为13.48/9.70万辆，其中秦PLUS和元PLUS分别位居三季度10-15万元价格带汽车销量第一和第四；海洋网最热销车型为海鸥（7.38-8.98万元起）和宋PLUS（15.48-21.88万元起），销量分别为10.29/10.96万辆，其中海鸥表现优异，三季度销量环比上升165.26%，5-9月销量月复合增速达到29.40%。前三季度公司20万元以下车型共销售157.68万辆，该价格带市占率为15.09%；第三季度公司20万元以下车型共销售64.12万辆，该价格带市占率达到16.23%，公司优势价格带产品地位进一步稳固。 高端化战略稳步推进助力公司转型。腾势：腾势品牌三季度贡献销量3.58万辆，其中腾势D9销量3.14万辆（价格33.58-46.58万元），腾势N7（价格30.18-37.98万元）和N8（价格31.98-32.68万元）分别于2023年7月和8月相继上市。方程豹：2023年8月25日，方程豹豹5与豹8同时亮相成都车展，方程豹豹5现场正式发布并开启盲订，盲订价格区间为30-40万元，高配“低价”点燃全场。豹5在推出后已经破圈，打破了原有的越野细分市场局限进入了城市SUV领域。仰望：9月20日，仰望U8豪华版正式上市，售价109.8万元。截至10月22日，仰望U8豪华版订单已超3万辆，仰望U8越野玩家版也将于晚些时间启动交付。9月28日，仰望汽车全国首店在上海外滩正式开业，其在北京、杭州、成都、西安等多个城市的门店也将于10 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。 公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。 即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为287.8亿元、411.8亿元、569.0亿元,对应PE分别为26倍、18倍、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。