会稽山（601579.SH）年报点评报告
核心观点
公司发布2025年年报，实现营业收入18.22亿元（同比+11.68%），归母净利润2.45亿元（同比+24.70%），扣非归母净利润2.35亿元（同比+32.06%）。2025Q4业绩表现突出，营收6.10亿元（同比+7.14%），归母净利润1.28亿元（同比+53.64%）。公司聚焦高端化、年轻化战略，推动黄酒主业高质量发展，目标2026年酒类销售实现双位数增长。
业绩亮点
- 产品结构：中高档/普通黄酒营收分别11.42/6.27亿元（同比+7.30%/+21.01%），毛利率分别67.33%/42.25%（同比+5.76/+7.63pct）。
- 区域布局：国内市场营收17.60亿元（同比+11.96%），国外市场营收0.09亿元（同比-13.11%）。
- 销售模式：批发代理/直销（含团购）营收分别13.70/3.91亿元（同比+7.82%/+29.38%）。
- 盈利能力：销售毛利率56.65%（同比+4.58pct），销售净利率13.48%（同比+1.38pct），扣非后净利率12.87%（同比+1.99pct）。2025Q4销售净利率达21.15%（同比+6.24pct）。
发展战略
- 双品牌布局：坚持“会稽山”“兰亭”双品牌战略，专注高品质黄酒，传承创新黄酒文化。
- 核心产品：聚焦1743、爽酒、兰亭三大系列产品。
- 渠道策略：精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。
投资建议
维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别同比+13.6%/+13.9%/+12.3%至2.78/3.17/3.56亿元。
风险提示
行业竞争加剧、食品安全风险、消费者教育不及预期。
