海信视像（600060）2025年年报及2026年一季报显示，公司高端化、大屏化战略成效显著，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业收入576.79亿元，同比下降1.45%；扣非归母净利润18.77亿元，同比增长3.28%。毛利率从15.66%升至16.7%，净利率从4.39%提升至4.87%。经营活动现金流量净额45.83亿元，同比增长27.5%。公司拟每10股派发现金红利9.4元（含税）。2026年一季度，公司延续增长态势，单季实现营业收入137.21亿元，同比增长2.58%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长0.51%；毛利率16.85%，同比提升0.92个百分点。
高毛利率的新显示业务实现高增长。2025年，新显示业务营收84.58亿元，同比增长24.92%。海信系电视全球出货量市占率14.56%，同比提升0.5个百分点；中国内地零售额市占率30.38%，位居第一。
海外市场增长显著，营收占比过半。2025年海外营收292.3亿元，同比增长4.57%，营收占比达50.68%。2019至2025年期间，海外收入年均复合增长率达13%。海外市场增长得益于研产销一体化和品牌升级战略，在北美、欧洲、东南亚、中东、日本等地区前置研发，优化供应链，提升市场响应速度，并结合顶级体育赛事IP开展整合营销。
产品结构持续优化，2025年收入增长跑赢成本增长，毛利率获提升。公司深耕MiniLED与大屏市场，大尺寸及高端产品占比持续提升。2025年全球首发RGB-MiniLED技术，RGB-MiniLED电视在85英寸以上高端市场销售额占比达51.46%，销量占比达56.97%。国内市场毛利率23.58%，同比提升0.99个百分点；国外市场毛利率12.03%，同比提升1.12个百分点。2026年一季度，公司毛利率同比持续提升至16.85%。
2025年费用整体可控，净利率上升0.48个百分点。销售费率上升0.85个百分点，加大体育赛事及终端渠道投入；管理费率同比下降0.03个百分点，研发费率小幅上升0.08个百分点，财务费率小幅上升0.01个百分点。
投资评级：预测2026、2027、2028年每股收益分别为2.11、2.34、2.63元，对应市盈率分别为11.66、10.50、9.35倍。给予“增持”评级。
风险提示：面板价格波动风险、海外市场运营不及预期风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、国补政策边际效应减弱风险。
