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公司简评报告：高端化战略成效显著，盈利能力持续提升

2025-04-28 姚星辰东海证券米软绵gogo

核心观点：乖宝宠物高端化战略成效显著，盈利能力持续提升。公司通过产品结构优化、自有品牌快速增长、线上渠道占比提升及供应链优化，实现业绩超预期增长。
关键数据：
- 2024年业绩：营业收入52.45亿元（同比增长21.22%），归母净利润6.25亿元（同比增长45.68%）。
- 2025年一季度业绩：营业收入14.8亿元（同比增长34.82%），归母净利润2.04亿元（同比增长37.68%）。
- 产品结构：零食收入24.84亿元（同比增长14.7%），主粮收入26.9亿元（同比增长28.9%）；直销收入占比提升至37.5%。
- 自有品牌：收入35.45亿元（同比增长29.1%），占比持续提升。
- 品牌表现：麦富迪蝉联天猫综合排名第一，弗列加特双11期间全网销售额同比增长190%。
- 盈利能力：2024年毛利率42.27%（同比增长5.43pct），2025Q1毛利率41.56%（同比增长0.42pct）。
研究结论：
- 公司高端品牌战略成效显著，国内市占率从2.4%（2015年）提升至5.5%（2023年），位列国产品牌市占率第一。
- 关税影响：泰国工厂未受影响，新扩产能预计下半年投产，可覆盖美国客户需求。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.06/10.13/12.32亿元，EPS分别为2.02/2.53/3.08元，对应PE分别为56/45/37倍。
风险提示：原材料价格波动风险、国内市场需求不及预期、新品拓展不及预期。