高端化战略持续推进，2025年Q1盈利能力提升

核心观点

• 公司2024年年报显示业绩稳健增长，但归母净利润同比减少27.79%；2025年一季度业绩回升，归母净利润同比增长33.96%。
• 公司高端化战略持续推进，高端产品占比提升，直销营收占比提升。
• 公司整体毛利率处于较高水平，2025年Q1净利率明显回升至30.87%。
• 研发投入提升产品性能和应用场景，未来可期。

关键数据

• 2024年营业收入4.97亿元（+2.93%），归母净利润1.12亿元（-27.79%），扣非后归母净利润1.10亿元（-28.87%）。
• 2025年Q1营业收入1.32亿元（+26.93%），归母净利润0.41亿元（+33.96%），扣非后归母净利润0.40亿元（+34.00%）。
• 2024年高端、中端、低端产品营业收入占比分别为24%、54%、22%；2025年Q1分别为29%、48%、23%。
• 2024年整体毛利率61.07%，2025年Q1毛利率61.80%。
• 2024年净利率22.54%，2025年Q1净利率30.87%。

研究结论

• 公司高端化战略成效明显，盈利能力提升，未来可期。
• 谨慎调整盈利预测：2025-2027年营收分别为6.12/7.37/8.79亿元，归母净利润分别为1.45/1.83/2.28亿元，EPS分别为0.91/1.15/1.43元。
• 维持“买入”投资评级，当前股价对应PE为40/32/25倍。
• 风险提示：市场波动风险、研发进度不及预期、汇率风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失。