华润啤酒（291.HK）正在推进啤酒高端化战略，引入喜力旗下国际品牌，并推出“中国品牌+国际品牌”搭配的高端品牌矩阵，以满足消费者差异化需求。此外，公司还在拓展白酒业务，收购山东景芝白酒和金沙酒业，有望增厚盈利。公司近年来啤酒原材料成本和折旧费用占收入比率呈下降趋势，有望改善利润端表现。我们首次覆盖华润啤酒，预期公司2022至2024财年的利润分别约为39.0亿元、50.5亿元及76.7亿元，同比增长约-15.1%、+29.7%及51.7%。我们给予公司66.7港元的目标价，对应2022财年至2024财年之预测市盈率分别约49.6倍、38.2倍和25.2倍。基于目标价较12月14日收市价55港元有约21.2%的上涨空间，因而给予公司“买入”评级。
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