万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股两市延续调整，三大指数集体收跌。截至收盘，沪指跌1.47%，深成指跌1.51%，创业板指跌1.69%，沪深两市成交额7210亿元。行业方面，所有行业均下跌，其中食品饮料、国防军工、银行跌幅相对较小，综合、电力设备、有色金属领跌。概念板块方面，6G、卫星导航、太赫兹概念领涨，燃料乙醇、BC电池、web3.0概念领跌。 【重要新闻】 【国务院批复同意《关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区的方案》】国务院发布关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区方案的批复，原则同意《关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区的方案》（以下简称《方案》）。“丝路电商”合作先行区建设要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹发展和安全，发挥上海在改革开放中的突破攻坚作用，鼓励先行先试，对接国际高标准经贸规则，探索体制机制创新，扩大电子商务领域对外开放，打造数字经济国际合作新高地，在服务共建“一带一路”高质量发展中发挥重要作用。 【国新办举行第六届中国国际进口博览会筹备情况新闻发布会】10月23日，商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上表示，第六届进博会各项筹备工作基本就绪。商务部将与各方密切配合，全力以赴打造一届高标准、高质量、高水平的全球经贸盛会，为与会各方提供更多市场机遇、投资机遇、增长机遇，凝聚合力，共促发展。目前全国共有43个进口贸易促进创新示范区。商务部将指导各地结合地方特色和优势，积极开展政策创新，打造一批消费品进口平台和大宗商品交易中心，促进进口贸易与产业、消费深度融合，在全国范围内形成进口促进创新的新局面，激发进口发展动能和潜力。 研报精选 策略：《现金分红指引》新规公开征求意见传媒：平台提升独播剧比例巩固竞争优势，探索跨界衍综新型综艺模式达仁堂（600329）：混改注入活力，百年老字号二次腾飞贵州茅台（600519）：业绩稳健增长，渠道优化持续发力新澳股份（603889）：业绩保持增长，但盈利能力有所下降 【市场回顾】 【重要新闻】 【国务院批复同意《关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区的方案》】国务院发布关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区方案的批复，原则同意《关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区的方案》（以下简称《方案》）。“丝路电商”合作先行区建设要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹发展和安全，发挥上海在改革开放中的突破攻坚作用，鼓励先行先试，对接国际高标准经贸规则，探索体制机制创新，扩大电子商务领域对外开放，打造数字经济国际合作新高地，在服务共建“一带一路”高质量发展中发挥重要作用。 【国新办举行第六届中国国际进口博览会筹备情况新闻发布会】10月23日，商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上表示，第六届进博会各项筹备工作基本就绪。商务部将与各方密切配合，全力以赴打造一届高标准、高质量、高水平的全球经贸盛会，为与会各方提供更多市场机遇、投资机遇、增长机遇，凝聚合力，共促发展。目前全国共有43个进口贸易促进创新示范区。商务部将指导各地结合地方特色和优势，积极开展政策创新，打造一批消费品进口平台和大宗商品交易中心，促进进口贸易与产业、消费深度融合，在全国范围内形成进口促进创新的新局面，激发进口发展动能和潜力。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 《现金分红指引》新规公开征求意见 ——策略快评报告 投资要点： l证监会就《现金分红指引》进行修订并公开征求意见：证监会表示此次分红规则修订主要思路是在坚持公司自治的基础上，鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，对不分红、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红；便利公司中期分红实施程序，引导提升现金分红频次；加强对超出能力分红企业的约束，引导合理分红。 修订内容主要包括：（1）进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。（2）简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。（3）加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。 l《上市公司章程指引》现金分红相关条款修改同步公布：结合《现金分红指引》，主要修订内容为：（1）鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次，引导形成中期分红习惯，稳定投资者分红预期。（2）根据《现金分红指引》关于优化中期现金分红实施程序的制度安排，新增对中期分红的完成时限要求。（3）督促公司在章程中 细化分红政策，明确现金分红的目标，更好稳定投资者预期。同时，引导公司在章程中制定分红约束条款，防范企业在利润不真实、债务过高的情形下实施分红放大风险。 l新规意在鼓励、督促上市公司合理分红：新规是证监会进一步落实7月政治局会议关于“活跃资本市场，提振投资者信心”的举措。针对不分红的公司证监会要求加强披露要求等制度约束督促分红。对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点关注，督促提高分红水平，专注主业。此举主要为倡导上司公司向股东提高分红，使投资者享受到公司盈利成果。同时，证监会鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，让投资者更好规划资金安排，更早分享企业成长红利。此举主要鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期。此外，证监会强调需防止大比例分红对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。总体看，新规较为明确加强上司公司履行相应信息披露，推动上市公司提高现金分红水平，助力提振市场信心和投资者预期。 l风险因素：政策变动风险；政策效果不及预期；企业经营不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 平台提升独播剧比例巩固竞争优势，探索跨界衍综新型综艺模式——传媒行业跟踪报告 投资要点： 剧集：1）23Q3全网正片有效播放量微涨，平台持续加大会员内容建设。2023Q3全网剧集正片有效播放累计771亿次，同比微幅上涨1%，表现基本持平；全网剧集会员内容有效播放量达405亿次，同比增加12%，除了会员纯享、回转付费、超前点播以外，平台进一步收窄非会员权益，运营模式为“锁3集”、“锁7集”模式，即最后3集或7集仅会员才可观看，以此来提升会员留存率及付费率，实现会员服务收入增量；2）各平台总上新剧集上升，独播剧集占比显著上涨。23年Q3共上新119部新剧集，同比增加18部，其中42部为平台积攒2年及以上的库存剧，市场开始降低高库存率，或是为避免后续更加严格的审查制度以及规避劣质艺人风险。各平台纷纷提升新剧集独播占比，旨在增强用户粘性、提高用户规模和付费用户转化率，同时带动平台的话题度和关注度，进一步提升品牌价值和市场竞争力，充分展示了平台在内容建设方面卓越的实力；3）“爱情+”占据头部市场，喜剧、奇幻赛道均有新突破；4）23Q3《长相思第一季》领跑全网连续剧有效播放榜，头部剧集以独播模式为主。TOP20榜单中，共有17部剧集为平台独播剧。 综艺：1）全网综艺播放量总体下降，腾讯、爱奇艺降幅显著。2023Q3全网综艺大盘流量同比下降，累计正片有效播放80亿，降幅7%；爱奇艺降幅显著，同比下降17%至18亿，腾讯视频下降16%至27亿，但总量处于第一；2）平台综艺生产节奏维稳，网络综艺上新量有所上涨。23Q3共上新75部季播综艺，同比增加3部，其中电视综艺上新32部，同比减少3部，网络综艺上新43部，同比增加6部，平台制作节奏维持平稳，保持精品综艺稳定输出，爱奇艺在综艺上新数量上涨的同时，有效播放量下降幅度较大，综艺市场表现同比有所减弱；3）在更综艺有效播放量下滑，腾讯、爱奇艺降幅显著。4）综N代撑起市场，新综艺持续加码探索。综N代稳定发力，头部撑起整体市场，数量占比50%，有效播放占比达70%；5）视频平台探索新型综艺模式，实现综艺与影视强力互动。Q3共有四部热播剧集&电影推出衍生综艺，售后综艺化既丰富综艺创作，又能反哺原作，推动市场关注度上升，实现IP再开发；6）《奔跑吧第7季》、《心动的信号第6季》分别领跑电视综艺和网络综艺有效播放榜。其中芒果TV电视、网络综艺均为独播发行，台网联播优势显著，爱腾优以电视综艺拼播+网络综艺独播为主。 投资建议：2023Q3各视频平台持续加强会员端内容建设，会员权益持续扩增，优化会员排播模式，以优质内容来提升会员留存率及付费率，实现会员服务收入增量。剧集方面，各平台开始去库存，并发力制作独播剧，对于独播剧集内容、营销方面的把控能力进一步巩固，增强市场竞争力，全年爆款数量有所增加，涌现了多部高口碑精品；综艺方面，平台综艺生产节奏维稳，“综N代”热度依然领跑市场，新综艺持续加码探索，各平台中仅芒果TV综合台网融合优势，保持了电视综艺及网络综艺全独播。建议关注聚焦独播剧集制作，综N代表现突出的视频平台。 l 风险因素：监管政策趋严；平台会员内容不及预期；剧集、综艺撤播风险；会员收入及广告投放不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 混改注入活力，百年老字号二次腾飞——达仁堂（600329）首次覆盖 报告关键要素: 2021年3月公司大股东天津医药集团混改收官，随后公司层面进行了管理层更换、营销平台重塑、内部招聘薪酬制度改革、品种梳理等一系列动作。公司作为传承百年的中医药老字号，中药资源丰厚，优质品种数量多，在新势能驱动下价值有望被持续挖掘。 投资要点: l深厚的品牌积淀，庞大的产品储备 公司历经百年传承，旗下拥有4家中华老字号品牌，5个国家级非遗项目，6个中国驰名商标、5家核心生产企业，中药品种资源丰厚。 从品种数量看，截至2023年上半年，公司拥有22种剂型，共599个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片）；从竞争格局看，公司除了拥有122个独家品种外，竞争格局为全国2家、全国3家、全国4家、全国5家的品种数量分别为55个、33个、22个和17个。从医保和基药品种看，公司122个独家品种2022年进入医保目录的有16个，涵盖了心脑血管、呼吸、泌尿、消化、妇儿、骨科等13个科别。2022年进入医保目录又是基药品种、独家品种的包括速效救心丸、清咽滴丸、金芪降糖片、京万红软膏、癃清片和乌鸡白凤片。 l混改带来公司内部新活力 管理层方面，2021年12月和2022年分别聘用张铭芮女士为董事长和王磊女士为总经理，二位领导在中医药领域有丰富的品牌和销售经验；销售重塑方面，公司整合子公司销售团队，取消原来销售垂直条线，按照不同产品线划分销售条线，形成六大营销平台暨心脑血管和呼吸线、专科产品线、精品国药线、普药商销线、皮肤和医美线、大健康平台。公司2023年上半年扩充团队200余人，岗位向一线岗位倾斜； 降本增效方面，公司2022年成立上游药材基地和智能制造中心，降本提质，推动自建GAP基地建设，运营效率提升； 品种梳理方面，公司聚焦“三核九翼”，“十四五”规划中，设置了多个品种体量规划，包括速效救心丸20亿以上；通脉养心丸和清咽滴丸5到10亿，胃肠安丸、癃清片、痹祺胶囊3到5亿，清肺消炎丸和治咳川贝枇杷滴丸计划每年不低于20%的增长等，彰显公司发展信心。 l速效救心丸稳健增长，医疗端具备更大成长空间 行业角度，作为行业销售领先品种，将受益于行业需求持续增长、集中度提升；应用场景角度，急救功能根深蒂固，长服应用场景是拓展方向，有望零售和医疗双管齐下；混改角度，在公司营销重塑下，医疗端持续推进循证证据研究和学术推广、推进胸痛中心建设，扩大速效救心丸在患者的触达率，零售端加强和头部连锁合作，零售和医疗渠道市场份额有望进一步提升；提价角度，理论上因为成本压力存提价动力，但各个省招标政策等有一定限制，提价存在一定挑战，短期内提价预期低；集采角度，独