净利率持续提升，Q3业绩超预期

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珀莱雅发布2023年三季报，前三季度实现收入52.5亿元，同增32.5%，实现归母净利润7.5亿元，同增50.6%。其中，Q3实现收入16.2亿元，同增21.4%，实现归母净利润2.5亿元，同增24.2%。公司业绩略超预期。分品类看，护肤类（含洁肤）产品收入44.3亿元，同增22.1%，彩妆类产品实现收入6.6亿元，同增25.1%。分渠道看，线上渠道实现收入47.1亿元，同增35.6%，占比总收入90%。线下渠道实现收入5.2亿元，同增12.0%，占比总收入10%。毛利率同比提升1.8pct至71.2%，净利率提升1.7pct至14.2%。我们维持盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为11.2亿元/14.2亿元/17.7亿元，对应PE为33倍/26倍/21倍，看好公司主品牌持续成长性以及多品牌打造，维持“买入”评级。