1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 苏试试验（300416）\机械设备 ——21年业绩超预期，净利率持续提升 事件： 公司2021营收和归母净利润同比分别实现15.01亿元与1.9亿元，同比增长26.74%和53.98%，业绩超预期，试验设备与试验服务业务增长迅速。 投资要点： ➢ 公司2021年归母净利润同比增长53.98%，业绩超预期 受益于下游军工、半导体、汽车电子需求快速增长，2021年公司实现营收15.02亿元，同比增长26.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长53.98%。其中试验服务营收6.56亿元，同比增长41.7%，设备销售营收5.32亿元，同比增长23.4%。 ➢ 子公司上海宜特股权激励完成协议签订，汽车电子占比不断提升 公司出让上海宜特10%的股权进行股权激励，已完成相关手续。21年公司集成电路服务收入2.19亿元，同比增长28.37%。受益于汽车电子业务占比提升，盈利能力不断提高，上海宜特营业收入2.63亿，同比增长1.12%，净利润0.55亿元，同比增长147.17%，营收和利润超额完成。 ➢ 公司完成增发，净利率增长显著 2021年公司以每股28.79元向特定对象发行普通股20,840,569股，共募集资金6亿元，扣除发行费用后募集资金净额为5.81亿元。公司21年毛利率和净利率分别为46.06%和14.71%，相比20年分别增加1.73%和2.64%。 ➢ 维持公司“买入”评级，上调目标价至37.20元 公司营收稳步增长，盈利能力提高，因此上调公司2022-2024年盈利预测，对应EPS分别为0.93（+0.11，13.4%）、1.26（+0.44，53.7%）、1.68元，上调目标价至37.20（+7.3,24.41%）元，对应PE分别为40、32、22倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示 试验服务竞争加剧，募投项目收益不佳，并购不达预期 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1185 1502 1888 2337 2901 增长率（%） 50% 27% 26% 24% 24% EBITDA（百万元） 303 449 614 644 794 净利润（百万元） 123 190 265 360 477 增长率（%） 41% 54% 40% 36% 33% EPS（元/股） 0.43 0.67 0.93 1.26 1.68 市盈率（P/E） 71 46 33 24 18 市净率（P/B） 8.5 5.1 4.5 3.9 3.3 EV/EBITDA 22.5 20.3 15.1 14.1 11.1 数据来源：公司公告，国联证券研究所测算 注：股价为2022年4月05日收盘价 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年04月05日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 买入 当前价格： 30.62元 目标价格： 37.20元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 285/262 流通A股市值（百万元） 8,016 每股净资产（元） 3.84 资产负债率（%） 61.21 一年内最高/最低（元） 34.70/17.28 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 张旭 分析师 执业证书编号：S0590521050001 电话： 邮箱：zxu@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《苏试试验（300416）\机械设备行业》 《专精特新小巨人，三季度业绩超预期》 2021.10.25 2、《苏试试验（300416）\机械设备行业》 《专精特新小巨人，子公司上海宜特业绩超预期》 2021.08.30 3、《苏试试验（300416）\机械设备行业》 《检测服务占比提高，外延并购注入新活力》 2021.07.29 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-3%34%71%2021-042021-082021-112022-03苏试试验 2 请务必阅读报告末页的重要声明 报告类型 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 424 1005 700 900 1300 营业收入 1185 1502 1888 2337 2901 应收票据及账款 541 686 863 1068 1326 营业成本 660 810 1001 1223 1497 预付账款 118 100 126 156 194 营业税金及附加 7 6 7 9 11 其他应收款 19 15 19 23 29 销售费用 79 96 119 144 175 存货 282 353 436 533 652 管理费用 161 186 229 278 338 其他流动资产 133 58 72 90 111 研发费用 94 117 144 175 212 流动资产总计 1517 2217 2216 2770 3612 财务费用 34 46 44 36 34 长期股权投资 5 13 13 13 13 资产减值损失 -0.31 0 0 0 1 固定资产 648 1087 1163 1100 972 信用减值损失 -20 -22 -28 -34 -43 在建工程 119 134 65 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 109 128 115 102 89 投资收益 1 -1 0 0 0 长期待摊费用 83 90 0 0 0 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 99 103 103 103 103 资产处置收益 -1 -2 -2 -2 -2 非流动资产合计 1062 1554 1459 1318 1177 其他收益 34 30 30 30 30 资产总计 2579 3771 3675 4088 4789 营业利润 164 246 344 467 620 短期借款 462 547 272 172 206 营业外收入 0 0 0 0 0 应付票据及账款 203 275 323 395 484 营业外支出 4 0 0 0 0 其他流动负债 369 481 344 423 523 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1034 1303 940 991 1212 利润总额 161 246 344 467 619 长期借款 393 606 606 606 606 所得税 17 25 35 48 64 其他非流动负债 18 14 14 14 14 净利润 143 221 309 419 556 非流动负债合计 410 619 619 619 619 少数股东损益 20 31 44 59 79 负债合计 1444 1922 1559 1610 1832 归属母公司股东净利润 123 190 265 360 477 股本 203 285 285 285 285 EBITDA 303 449 614 644 794 资本公积 257 759 759 759 759 NOPLAT 179 263 350 453 588 留存收益 562 670 893 1195 1596 EPS(元) 0.43 0.67 0.93 1.26 1.68 归属母公司权益 1022 1713 1937 2239 2640 主要财务比率 少数股东权益 113 136 180 239 317 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 股东权益合计 1135 1849 2116 2478 2958 成长能力 负债和股东权益合计 2579 3771 3675 4088 4789 营收增长率 50% 27% 26% 24% 24% 现金流量表 EBIT增长率 46% 50% 33% 29% 30% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA增长率 60% 48% 37% 5% 23% 税后经营利润 143 221 284 394 143 归母净利润增长率 41% 54% 40% 36% 33% 折旧与摊销 108 157 225 141 108 经营现金流增长率 67% 1% -55% 56% 18% 财务费用 34 46 44 36 34 盈利能力 投资损失 -1 -2 0 0 -1 毛利率 44% 46% 47% 48% 48% 营运资金变动 -69 -211 -392 -202 -69 净利率 12% 15% 16% 18% 19% 其他经营现金流 33 39 0 0 33 营业利润率 14% 16% 18% 20% 21% 经营性现金净流量 248 250 161 368 248 ROE 12% 11% 14% 16% 18% 资本支出 264 386 130 0 264 ROA 5% 5% 7% 9% 10% 长期投资 -254 -38 0 0 -254 ROIC 15% 16% 16% 18% 23% 其他投资现金流 -608 -687 -235 25 -608 估值倍数 投资性现金净流量 -598 -339 -105 25 -598 P/E 71 46 33 24 18 短期借款 -58 85 -275 -100 -58 P/S 7.4 5.8 4.6 3.7 3.0 长期借款 352 213 0 0 352 P/B 8.5 5.1 4.5 3.9 3.3 普通股增加 68 81 0 0 68 股息率 0.35% 0.00% 0.48% 0.66% 0.87% 资本公积增加 -50 503 0 0 -50 EV/EBIT 34.9 31.3 23.8 18.0 13.5 其他筹资现金流 17 -221 -86 -93 17 EV/EBITDA 22.5 20.3 15.1 14.1 11.1 筹资性现金净流量 329 660 -361 -194 329 EV/NOPLAT 38.1 34.7 26.4 20.0 15.0 现金流量净额 -21 572 -305 200 -21 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基