业绩超预期，结构优化下净利率环比持续提升

安利股份发布中报业绩预告，2021H实现归母净利0.66-0.71万元、同比增长511%-542%（扭亏为盈）、较19H1增长264%-292%；21Q2公司归母净利预计为0.38-0.43亿元、同比增长572%-634%（扭亏为盈）、较19Q2增长152-185%，超出预期、延续了20Q3以来的改善趋势，且此次半年度接近历史全年最高水平（7000多万）。2021H1公司主营业务收入同比增长68.8%，拆分来看，量/价分别增长49.2%/13.1%。我们分析，1）量增主要来自客户开拓带来的产能利用率提升（我们估计上半年产能利用率在80%左右、较20H大幅提升）；2019年公司的第一条水性无溶剂产线投产后， 2020年相继拓展苹果、NIKE等高毛利国际客户；2）单价提升主要来自产品结构优化，高附加值产品比重加大。2021H公司净利率约为7.19%-7.73%，较19H/20H的2.27%/-2.94%大幅提升，21Q2净利率约为8%-9%、环比21Q1继续提升（21Q1为6.32%）。21H主营业务毛利率同比提升6.3PCT至24.9%、较19H仍提升4.6PCT，我们分析毛利率提升主要得益于大客户占比提升。

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