终端需求尚在修复，煤价承压下跌

动力煤基本面：本周终端需求转淡，煤价小幅下跌。产地方面，榆林区域价格明显下跌，但是由于市场情绪悲观，因此需求偏弱，矿方销售压力仍存，鄂尔多斯区域持稳运行。晋北区域销售平淡，用户观望心态明显，参与煤矿竞价的积极性较低，市场价格调整多为小幅下跌。港口方面，市场交投依旧清淡。随着发运倒挂程度缓解和大秦线恢复正常，港口煤炭调入量持续增加，库存稳中有增，而淡季下终端煤耗水平保持低位，叠加短期看跌预期依旧明显，因此观望情绪仍占据主导。进口煤方面，本周进口煤市场整体交投情况不及上周，在国际需求不减叠加供应偏紧的支持下，外矿报价维持高位，但下游对高价接受程度不高，观望情绪显现。 我们认为煤价有下跌趋势，市场观望情绪仍旧显著。综合来看，随着大秦铁路提前完成，日运量将快速回升至120万吨以上，进一步促使煤价降温。但由于民用需求增加和安全事故的发生，煤炭价格调整较为平缓。 “双焦”基本面：下游需求不振，焦煤价格走低。焦煤方面，个别煤矿因工作面问题产量有所缩减，在高压安检下焦煤供应仍旧偏紧。受下游焦炭提涨落地不畅，压力向上游传导，炼焦煤市场情绪明显走弱，下游焦钢企业焦煤库存偏低，短期对高价煤虽接受能力一般，但仍有补库需求，炼焦煤价格小幅回调但下行幅度有限，本周库存环比上涨。焦炭方面，本周焦炭市场持稳运行，焦化三轮提涨迟迟未落，市场观望情绪较浓。部分煤种坑口煤价有所下调，焦企入炉煤成本跟降，亏损状况有所缓解。钢厂方面，钢厂利润倒挂仍未有修复，钢厂检修以及降负荷现象陆续增多，截至10月20日，国内9家钢厂发布检修计划，螺纹产量减少。目前钢厂盈利率不到两成，预计产量持续减少。目前看来，终端需求仍较疲弱，钢厂减产范围仍有进一步扩大可能。我们认为，目前终端需求不温不火，短期钢厂减产带来的供给减少对煤价促进作用有限。 高频数据聚焦：动力煤价小幅下降，北港库存持续上升，钢厂开工率下跌。截至10月20日，秦港5500大卡动力煤市场价1008元/吨（周环比-1.1%）；京唐港山西主焦煤库提价为2450元/吨（周环比持平）；布伦特原油现货价为93.2美元/桶（周环比+0.5%）；亨利港天然气现货价为2.9美元/百万英热单位（周环比-9.3%）；一级冶金焦平仓价为2440元/吨(周环比持平)；秦港铁路调入量为279.8万吨（环比1.27%），日均吞吐量42.26万吨（环比-1.36%）； 北方九港口煤炭库存合计为2060.4万吨（环比+4.12%）；唐山钢厂高炉开工率80.9%（周环比-2.25pct）。 市场表现：上周煤炭开采板块优于大盘。截至10月20日申万煤炭一级行业指数收益为-0.83%，跑赢上证指数2.57pct。表现居前的3只股票分别为晋控煤业（4.5%）、中煤能源（3.1%）、新集能源（1.6%）。 投资建议：本周市场煤价小幅下跌，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华和陕西煤业。在下半年焦钢需求修复的背景下，我们建议关注焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、海外需求恢复不及预期、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 图表1：重要指标前瞻 一、本周（2023.10.14-2023.10.20）煤炭板块及个股表现： 煤炭板块优于大盘 本周（2023.10.14-2023.10.20）煤炭板块表现优于大盘。本周煤炭板块下跌0.8%，沪深300指数下跌4.2%至3510.6点，上证指数下跌3.4%至2983.1点。本周涨跌幅排名前三的板块分别是煤炭（-0.8%）、非银金融（-1.2%）和纺织服饰（-1.4%）。 图表2：各申万行业板块周涨跌幅 本周（2023.10.14-2023.10.20）煤化工板块下跌3.2%，动力煤板块下跌0.2%，煤炭开采板块下跌0.7%，焦煤板块下跌1.7%，焦炭板块下跌2.0%。 图表3：A股煤炭及焦化板块周涨跌幅 本周（2023.10.14-2023.10.20）煤炭板块涨幅前三的公司分别是晋控煤业（4.5%）、中煤能源（3.1%）、新集能源（1.6%）。 图表4：煤炭板块个股周涨跌幅 二、本周煤炭价格：煤价本周环比小幅下跌 2.1动力煤价格 产地动力煤 产地动力煤价格下跌。截至10月20日，陕西榆林6000大卡动力煤坑口价为1005元/吨，周环比下跌35元/吨。山西大同6000大卡动力煤车板价为875元/吨，周环比下跌12元/吨。内蒙古乌海5500大卡动力煤车板价为854元/吨，周环比下跌7元/吨。 图表5：产地动力煤价格（元/吨） 国际动力煤 国际动力煤价格上涨。截至10月20日，广州港印尼4800大卡动力煤库降价为905.51元/吨，周环比下跌7元/吨。广州港澳洲5000大卡动力煤库降价为957.86/吨，周环比下跌28元/吨。相同热值的山西产煤价格比印尼低28.24元/吨，价差较上周增大。 图表6：广州港5000K国际动力煤价格（元/吨） 港口动力煤 截至10月20日，秦皇岛港山西优混5500大卡动力煤平仓价为1008元/吨，周环比下跌11元/吨。 图表7：港口动力煤价格（元/吨） 2.2炼焦煤价格 炼焦煤价格本周出现下跌。截至10月20日，太原古交焦煤车板价为2220元/吨，周环比下跌150元/吨。吕梁柳林焦煤车板价为2158元/吨，周环比下跌30元/吨。临汾洪洞1/3焦精煤车板价为1775元/吨，周环比持平。 图表8：炼焦煤价格（元/吨） 三、本周煤炭供需：电煤日耗量下降，焦钢价格稳中有降 3.1煤电库存和日耗情况 截至10月13日，南方八省电厂煤炭库存为3523万吨，周环比减少44万吨。日耗量为176万吨，周环比下降2.8万吨。库存可用天数为20.0天，周环比持平。 图表9：南方八省电厂煤炭库存（万吨） 图表10：南方八省电厂煤炭日耗量（万吨） 图表11：南方八省电厂库存可用天数 3.1建材和化工价格及开工率 截至10月20日，全国水泥价格指数为146.00点，周环比上涨2.65点，涨幅为1.8%。 截至10月20日，全国甲醇价格指数为2411.22点，周环比下跌21.34点，跌幅为0.88%。 截至10月20日，全国甲醇开工率为82.85%，周环比下跌1.16pct。 图表12：全国水泥价格指数 图表13：甲醇价格指数 图表14：全国甲醇开工率（%） 3.2焦炭和钢铁价格及开工率 截至10月20日，一级冶金焦港口平仓价为2440元/吨，周环比持平。 截至10月20日，20mm螺纹钢价格为3720元/吨，周环比持平；截至10月13日，钢材综合价格指数为107.16点，周环比下跌1.24点。 截至10月20日，唐山高炉开工率为80.90%，周环比下跌2.25pct。 图表15：平仓价:一级冶金焦（元/吨） 图表16： HRB400E 20M 螺纹钢价格（元/吨） 图表17：钢材综合价格指数(CSPI) 图表18：唐山:高炉开工率（%） 四、本周煤炭库存与运输：北港库存上涨，铁路运力上升 4.1煤炭库存 动力煤港口库存 截至10月20日，环渤海港煤炭库存为2499.2万吨，周环比上涨95.4万吨。黄骅港库存为182万吨，周环比上升37万吨。秦皇岛港口吞吐量为42.26万吨，周环比下跌1.36万吨。截至10月16日，南方港口煤炭库存为3135万吨，周环比上涨92.30万吨。 图表19：环渤海九港库存（万吨） 图表20：黄骅港库存（万吨） 图表21：秦皇岛港港口吞吐量（万吨） 图表22：南方港口库存（万吨） 炼焦煤库存 截至10月20日，煤矿库存199.02吨，周环比上涨2.32万吨。港口炼焦煤库存为192.09万吨，周环比上涨4.96万吨。230家独立焦化厂炼焦煤库存为808.36万吨，周环比上涨3万吨。 图表23：炼焦煤库存：煤矿合计（万吨） 图表24：炼焦煤库存：六港合计（万吨） 图表25：炼焦煤库存：230家独立焦化厂（万吨） 焦炭库存 截至10月20日，港口焦炭库存为194.55万吨，周环比持平。230家独立炼焦厂焦炭库存为41.53万吨，周环比下降5.72万吨。247家钢厂焦炭库存为560.99万吨，周环比下降4.22万吨。 图表26：焦炭库存：四港合计（万吨） 图表27：焦炭库存：230家独立炼焦厂（万吨） 图表28：焦炭库存：247家样本钢厂（万吨） 4.2铁路运输 截至10月20日，秦皇岛港铁路到车量为5025车，周环比上升72.71车。秦皇岛港铁路周调入煤炭总量为279.8万吨，周环比增加3.5万吨。 图表29：秦皇岛港铁路到车量 图表30：铁路调入煤炭量:秦皇岛港（万吨） 4.3海路运输 截至10月20日，环渤海四港货船比为16.8，周环比上升0.4。 图表31：环渤海四港货船比 国内运费 国内沿海主要线路运费上涨。截至10月20日，中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）为531.56点，周环比上涨13.72点。秦皇岛至广州（5-6万DWT）运费为30.9元/吨，周环比上涨0.8元/吨。黄骅至上海（3-4万DWT）运费为20.2元/吨，周环比上涨0.5元/吨。 图表32：国内主要海运航线运费（元/吨、点） 国际运费 截至10月20日，澳大利亚纽卡斯尔至中国巴拿马型运费为16.80美元/吨，周环比上涨0.65美元/吨。 图表33：国际运费:澳大利亚-中国（美元/吨） 五、天气情况：华北东北等地气温偏高，25-28日江南等地 有较明显降水 5.1主要水电站蓄水位 截至10月20日，三峡水电站水位为174.58米，周环比上涨1.41米。三峡水电站出库流量为15228.57立方米/秒，周环比上涨742.86立方米/秒。 图表34：三峡水电站水位（米） 图表35：三峡出库流量（立方米/秒） 5.2未来天气情况 未来10天（10月21-30日），江南西部和南部、华南及西南地区东部等地累计降水量有40～80毫米，其中广西东南部、广东西南部、海南岛、湖南北部、福建北部等地的部分地区有100～180毫米，海南岛局地超过300毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多8成～2倍，局地偏多3倍以上，我国其余大部降水偏少或接近常年。 未来10天（10月21-30日），青藏高原、华南西南部等地平均气温较常年同期偏低1～2℃，新疆、甘肃、陕西及华北、东北地区、黄淮、江汉、江南西部等地气温偏高1～3℃，我国其余地区气温基本接近常年。 图表36：未来十日降水量预报 图表37：未来十日气温预报 六、本周行业重要新闻 1.山西确保省属国企原煤产量稳定在7亿吨 山西省国资委新闻发言人侯国伟在10月17日召开的新闻发布会上表示，山西将确保省属国企原煤产量稳定在7亿吨水平，全力保障国家能源安全。作为能源大省，山西在中国能源安全保障中占据重要地位。数据显示，今年1月至9月，山西4户涉煤国企煤炭产量累计5.6亿吨，完成中长协电煤保供2.1亿吨。 （资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-237012-1.html） 2．北方部分地区进入供暖季煤炭行业加大增产保供备战迎峰度冬 10月15日开始，北方部分地区正式进入供暖季。国资委日前召开的央企经济运行情况通报会要求，央企要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理，加强电网线路检修，全力保障用电用能需求。在国家能源集团黄骅港，进入10月后，每天煤炭卸车量在153列，港口的煤炭运输量比9月份明显上升；在内蒙古华能伊敏露天煤矿，目前煤炭每天产量10万吨；在内蒙古霍林郭勒市，承担着东北地区冬季煤炭的保供任务的北露天煤矿正在加紧组织生产。 （资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-237019-1.html）3.前三季度甘其毛都口岸进口煤炭2649.98万吨同比上涨148.01%