煤炭行业月报：火电需求环比转好，煤价受制于高进口量承压下跌

供需价月度数据：产量持续增长，火电需求小幅增长，煤价月环比走弱。供给端：主产地产量月环比继续上升。生产方面，11月，全国原煤产量为4.28亿吨（同比+3.4%），1-11月，全国原煤累计产量为43.22亿吨，（同比+2.0%） 。2024年11月，我国煤炭进口量为5498万吨（同比+26.4%）。1-11月，我国煤炭累计进口量为4.9亿吨（同比+14.8%）。 需求端：电煤需求小幅增长，化工需求表现较好。2024年11月，全国火力发电量为5175亿千瓦时（同比+1.9%）。1-11月，全国火力发电量为5.73万亿千瓦时（同比+2.4%） 。11月，全国钢铁产量为1.19亿吨（同比+7.6%）。1-11月，全国钢铁累计产量为11.82亿吨（同比+1.2%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024年11月，布伦特原油现货价为0.266美元/5500大卡，环比下跌1.6%，同比下跌10.5%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.117美元/5500大卡，环比下跌3.0%，同比下跌10.9%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比持平，市场价与长协价价差为139元/吨，较10月缩窄18元/吨。 十一月煤炭市场行情：火电需求转好，但受制于高进口量价格仍承压。产地方面，受港口发运不畅等不利因素传导，产地市场价格持续走弱，月末由于大集团降价和市场需求下降，产地库存有所积累，煤价降幅有所扩大。港口方面，由于气温较往年偏高，电厂日耗提升缓慢，电厂在长协和进口煤的保障下，库存得到有效积累，对市场煤采购需求较弱，贸易商挺价情绪受到影响，煤价阴跌运行。 十一月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现弱于大盘。(2024.11.1-11.29)申万煤炭一级行业指数下跌8.04%，跑输大盘指数6.34pct。十一月煤炭板块表现较好的三家公司分别是永泰能源 （+13.58%） 、 郑州煤电（+12.19%）、物产环能（+5.51%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 一、十一月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 十一月煤炭板块表现弱于大盘。本月煤炭板块下跌1.13%，沪深300指数上涨0.66%，上证指数上涨1.42%。本月表现较好的板块分别是商贸零售（+13.50%）、纺织服饰（+6.90%）和传媒（+6.65%）。 图表1：本月行业涨跌幅 十一月焦煤板块表现较好。焦煤板块上涨2.44%，煤化工板块上涨2.06%，焦炭板块下跌0.46%，煤炭开采板块下跌1.17%，动力煤板块下跌2.58%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 1.2煤炭上市公司行情表现 十一月煤炭板块表现较好的三家公司分别是永泰能源 （+13.58%） 、 郑州煤电（+12.19%）、物产环能（+5.51%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 二、月度煤炭供需：煤炭日产量环比上升，火电增速环比转 正 2.1煤炭供给：主产地产量月环比上升明显，进口量大幅增长 2.1.1煤炭生产 11月全国煤炭产量同比上升。根据国家统计局数据，2024年11月，全国原煤产量为4.28亿吨，同比上升3.4%，1-10月，全国原煤累计产量为43.22亿吨，同比上升2.0%。全国原煤日均产量为1427万吨，环比上升7.4%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-10月，山西原煤生产量为10.45亿吨，同比下降7.4%，占全国煤炭产量比重为26.8%。而疆煤产量逐步增长，2024年1-10月，新疆煤炭产量为4.25亿吨，同比增长21.7%，占全国煤炭产量比重上升至10.9%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位。2024年11月，我国煤炭进口量为5498万吨，同比增长26.4%。1-11月，我国煤炭累计进口量为4.90亿吨，同比增长14.8%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 2.2煤炭需求：电煤需求环比转增，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年11月，全国总发电量为7496亿千瓦时，同比增长2.5%。1-11月，全国总发电量为8.48万亿千瓦时，较去年同期增加4587亿千瓦时，同比增长5.7%。 2024年11月，全国火力发电量为5175亿千瓦时，同比增长1.9%。1-11月，全国火力发电量为5.73万亿千瓦时，较去年同期增加1356亿千瓦时，同比增长2.4%。 2024年11月，全国非火电类型总发电量为2321亿千瓦时，同比增长3.9%。1-11月，全国非火电总发电量为2.77万亿千瓦时，较去年同期增加3231亿千瓦时，同比增长13.3%。 2024年11月，全国水力发电量为823千瓦时，同比下降0.8%。1-11月，全国水力发电量为11895亿千瓦时，较去年同期增加1235亿千瓦时，同比增长11.6%。 2024年11月，全国核能发电量为376亿千瓦时，同比增长3.1%。1-11月，全国核能发电量为4019亿千瓦时，较去年同期增加68亿千瓦时，同比增长1.7%。 2024年11月，全国风力发电量为824亿千瓦时，同比增长2.5%。1-11月，全国风力发电量为8132亿千瓦时，较去年同期增加1010亿千瓦时，同比增长14.2%。 2024年11月，全国光伏发电量为298亿千瓦时，同比增长27.0%。1-11月，全国光伏发电量为3516亿千瓦时，较去年同期增加921亿千瓦时，同比增长35.5%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 2.2.2建材行业 2024年11月，全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长9.4%。 2024年11月，全国住宅新开工面积为4420万平方米，同比下降27.3%。1-11月，全国住宅新开工面积累计值为4.90亿平方米，同比下降23.1%。 2024年11月，全国水泥产量为1.69亿吨，同比下降10.8%。1-11月，全国水泥累计产量为16.79亿吨，同比下降11.9%。 2024年11月，全国平板玻璃为7815万重量箱，同比下降4.5%。1-11月，全国平板玻璃累计产量为9.15亿重量箱，同比增长3.7%。 图表14：固定资产投资完成额 （ 不含农户 ）:累计同比（%） 图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米） 图表16：全国水泥产量（亿吨） 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱） 2.2.3钢铁行业 2024年11月，全国焦炭产量为4068万吨，同比增长0.8%。1-11月，全国焦炭累计产量为4.45亿吨，同比下降0.8%。 2024年11月，全国钢铁产量为1.19亿吨，同比增长7.6%。1-11月，全国钢铁累计产量为12.82亿吨，同比上涨1.2%。 图表18：全国焦炭产量（万吨） 图表19：全国钢铁产量（万吨） 2.2.4化工行业 2024年11月，全国煤单醇制法甲醇产量为678万吨，同比增长35.4%。1-11月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为6023万吨，同比增长11.2%。 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨） 三、月度煤炭价格：国际能源价格走势分化，市场煤价和长 协价价差缩小 3.1国际能源价格 2024年11月，布伦特原油现货价为0.266美元/5500大卡，环比下跌1.6%，同比下跌10.5%。 比利时LNG转运价为0.309美元/5500大卡，环比上涨11.2%，同比下跌2.3%。 纽卡斯尔动力煤离岸价为0.142美元/5500大卡，环比下跌2.4%，同比上涨15.8%。 秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.1117美元/5500大卡，环比下跌3.0%，同比下跌10.9%。 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡） 3.2长协价格与市场价格比较 2024年11月，秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比持平，同比下跌14元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤平均下水价为838元/吨，环比下跌18元/吨，同比下跌100元/吨。11月二者价差为139元/吨，较10月缩小18元/吨。 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨） 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力下降明显，煤企库存月 环比上升 4.1煤炭铁路运输 2024年11月，大秦线煤炭运输量为3658万吨，同比下降2.9%。1-11月，大秦线累计运煤3.52亿吨，同比下降7.9%。 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨） 4.2煤炭企业库存 2024年11月，全国煤炭企业库存为7300万吨，环比上升5.8%，同比上升9.0%。 图表24：全国煤炭企业库存（万吨） 风险提示 宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机