2023年三季报点评：短期仍待光通信需求回暖，多领域布局中长期发展动力足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 腾景科技（688195.SH）2023年三季报点评 短期仍待光通信需求回暖，多领域布局中长期发展动力足 2023年10月22日 ➢ 事件概述：10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收2.47亿元，同比下降5.91%，实现归母净利润3119万元，同比下降30.45%，实现扣非后归母净利润2462万元，同比下降34.29%。从Q3单季度来看，实现营收0.80亿元，同比下降15.25%，环比下降10.46%。实现归母净利润1080万元，同比下降40.00%，环比下降22.05%，实现扣非归母净利润820万元，同比下降47.10%，环比下降32.10%。 ➢ 光通信领域需求波动&光纤激光领域部分成熟产品降价等因素导致公司业绩短期承压：公司前三季度营收和归母净利润分别同比下降5.91%和30.45%，收入侧来看，一方面光通信领域的电信市场需求阶段性放缓，其次，下游光纤激光领域稳步复苏的同时，公司对部分产品采取了主动降价以提升份额的策略。成本侧来看，生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出。此外，台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。 ➢ AI将推高上游光学元组件产品需求，公司有望充分受益：下游云巨头前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G需求强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G/800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。AI需求火热将推高光模块上游光学元器件产品需求，公司在光学领域技术实力突出，部分精密光学元组件产品可应用于400G/800G高速光模块中，未来发展动力足。 ➢ 持续强化新兴领域，拓宽未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司近年来积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等新型应用场景，包括在半导体设备领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统。除此之外，公司还在2023年6月在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发。 ➢ 投资建议：考虑到今年光通信领域需求仍待回暖，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.50/0.85/1.21亿元，对应PE倍数为81X/47X/33X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 344 386 533 708 增长率（%） 13.7 12.2 38.0 32.9 归属母公司股东净利润（百万元） 58 50 85 121 增长率（%） 11.7 -15.0 70.7 42.7 每股收益（元） 0.45 0.38 0.65 0.93 PE 69 81 47 33 PB 4.6 4.4 4.1 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月20日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 31.04元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.腾景科技（688195.SH）2023年一季报点评：短期业绩承压不改长期发展趋势，多领域布局成长动力足-2023/05/10 2.腾景科技（688195.SH）2022年年报点评：业绩韧性足，聚焦推进新兴领域&新产品拓展-2023/03/17 3.腾景科技（688195.SH）2022年三季报点评：业绩符合预期，持续强化新兴领域布局及技术优势-2022/10/21 4.腾景科技（688195.SH）2022年中报点评：业绩韧性十足，新兴领域拓展加速助力打开未来成长空间-2022/08/13 5.腾景科技（688195.SH）2021年年报点评：利空因素逐步出清，伴随产能释放业绩有望迎来反弹-2022/04/24 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 344 386 533 708 成长能力（%） 营业成本 234 268 360 475 营业收入增长率 13.74 12.19 38.00 32.87 营业税金及附加 4 4 5 6 EBIT增长率 0.40 1.30 75.41 41.21 销售费用 6 8 9 11 净利润增长率 11.67 -15.02 70.68 42.66 管理费用 23 26 33 42 盈利能力（%） 研发费用 30 33 41 53 毛利率 32.15 30.70 32.45 32.99 EBIT 52 53 92 130 净利润率 16.96 12.84 15.89 17.06 财务费用 -2 0 3 2 总资产收益率ROA 5.76 4.47 6.90 8.84 资产减值损失 -2 -1 -2 -2 净资产收益率ROE 6.64 5.45 8.64 11.24 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 61 52 88 126 流动比率 4.53 3.38 3.09 3.04 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.79 2.22 2.07 2.09 利润总额 61 52 88 126 现金比率 0.87 0.17 0.19 0.25 所得税 2 2 4 5 资产负债率（%） 13.31 17.91 20.14 21.38 净利润 58 50 85 121 经营效率 归属于母公司净利润 58 50 85 121 应收账款周转天数 134.67 134.67 134.67 134.67 EBITDA 94 99 144 189 存货周转天数 112.92 100.00 99.00 98.00 总资产周转率 0.34 0.36 0.46 0.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 104 30 42 68 每股收益 0.45 0.38 0.65 0.93 应收账款及票据 135 151 209 277 每股净资产 6.80 7.04 7.58 8.31 预付款项 1 1 1 1 每股经营现金流 0.43 0.68 0.72 0.98 存货 72 72 96 125 每股股利 0.14 0.12 0.20 0.29 其他流动资产 227 343 347 349 估值分析 流动资产合计 539 597 695 821 PE 69 81 47 33 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.6 4.4 4.1 3.7 固定资产 362 375 388 411 EV/EBITDA 42.03 39.89 27.27 20.77 无形资产 29 29 29 29 股息收益率（%） 0.45 0.38 0.65 0.93 非流动资产合计 475 512 532 545 资产合计 1014 1109 1227 1367 短期借款 5 60 70 70 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 82 89 120 156 净利润 58 50 85 121 其他流动负债 32 27 35 44 折旧和摊销 42 46 52 59 流动负债合计 119 176 225 270 营运资金变动 -41 -11 -49 -59 长期借款 0 8 8 8 经营活动现金流 55 88 93 127 其他长期负债 16 14 14 14 资本开支 -67 -68 -68 -68 非流动负债合计 16 22 22 22 投资 107 0 0 0 负债合计 135 199 247 292 投资活动现金流 47 -197 -68 -68 股本 129 129 129 129 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -40 60 10 0 股东权益合计 879 911 980 1074 筹资活动现金流 -61 34 -13 -34 负债和股东权益合计 1014 1109 1227 1367 现金净流量 43 -74 12 26 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报