2023年三季报点评：营收平稳提升，光互联领域实力突出成长动力足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 太辰光（300570.SZ）2023年三季报点评 营收平稳提升，光互联领域实力突出成长动力足 2023年10月27日 ➢ 事件概述：10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.23亿元，同比下降11.45%，实现归母净利润1.05亿元，同比下降30.32%，实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比下降36.05%。从Q3单季度来看，实现营收2.33亿元，同比增长2.26%，环比增长16.09%，实现归母净利润0.33亿元，同比下降39.97%，环比下降22.90%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下降45.89%，环比下降25.24%。 ➢ Q3营收同比&环比均有提升，归母净利润受汇兑影响：公司Q3营收2.33亿元，同比&环比分别增长2.26%和16.09%，2023年以来，营收逐季度保持上升趋势。Q3归母净利润为0.33亿元，同比&环比分别下降39.97%和22.90%，一方面，汇兑对归母净利润有一定影响，23Q3财务费用为-73万元，较23Q2的-2320万元和22Q3的-2436万元差距较大，财务费用的变化主要受汇率波动影响。另一方面，从毛利率来看，23Q3公司单季度综合毛利率为27.51%，较23Q2的27.29%环比增长0.22pct，但较22Q3的32.38%同比下降4.87pct。 ➢ AI火热有望持续推高400G&800G光模块及配套光器件需求，行业迎来重要发展机遇：下游云巨头（谷歌/微软/Meta/亚马逊）前期都重点强调了在资本开支上要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G&800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。 ➢ 公司持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块，根据公司披露，当前400G光模块已有小量出货，800G光模块也正处于开发测试中。 ➢ 投资建议：考虑到下游需求仍待进一步提升、以及汇兑&毛利率等因素的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/2.40/3.20亿元，对应PE倍数为49/32/24x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 934 1035 1473 1844 增长率（%） 44.4 10.9 42.3 25.2 归属母公司股东净利润（百万元） 180 160 240 320 增长率（%） 150.9 -11.3 50.1 33.3 每股收益（元） 0.78 0.69 1.04 1.39 PE 43 49 32 24 PB 5.9 5.7 5.2 4.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 33.83元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.太辰光（300570.SZ）2023年半年报点评：海外需求波动致业绩短期承压，当前已现改善趋势-2023/08/19 2.太辰光（300570.SZ）2023年一季报点评：业绩符合预期，持续强化数通领域布局-2023/05/08 3.太辰光（300570.SZ）2022年三季报点评：业绩符合预期，海外数通领域景气度依旧-2022/10/28 4.太辰光（300570.SZ）2022年中报点评：中报业绩大超预期，需求攀升及汇率向好构筑增长驱动力-2022/08/09 5.太辰光（300570.SZ）2022年半年度业绩预告点评：需求高启及汇率向好双重助力，Q2业绩大超预期-2022/07/14 太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 934 1035 1473 1844 成长能力（%） 营业成本 627 713 998 1241 营业收入增长率 44.43 10.88 42.28 25.19 营业税金及附加 8 8 12 14 EBIT增长率 69.13 21.79 64.07 32.13 销售费用 18 18 24 29 净利润增长率 150.91 -11.31 50.12 33.34 管理费用 63 67 90 109 盈利能力（%） 研发费用 67 69 84 100 毛利率 32.78 31.11 32.25 32.69 EBIT 140 170 280 369 净利润率 19.29 15.43 16.28 17.34 财务费用 -64 -23 -4 -4 总资产收益率ROA 11.59 9.78 12.84 15.11 资产减值损失 -19 -18 -20 -22 净资产收益率ROE 13.75 11.77 16.02 19.18 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 203 176 264 352 流动比率 5.16 4.85 4.17 3.95 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 3.42 3.43 2.85 2.68 利润总额 202 176 264 352 现金比率 1.20 1.35 0.97 0.90 所得税 23 18 26 35 资产负债率（%） 14.92 16.22 19.35 20.94 净利润 178 158 238 317 经营效率 归属于母公司净利润 180 160 240 320 应收账款周转天数 108.41 108.41 108.41 108.41 EBITDA 176 207 319 414 存货周转天数 127.63 127.63 127.63 127.63 总资产周转率 0.64 0.65 0.84 0.93 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 260 329 329 379 每股收益 0.78 0.69 1.04 1.39 应收账款及票据 281 307 438 549 每股净资产 5.70 5.90 6.51 7.24 预付款项 5 6 8 10 每股经营现金流 0.46 0.72 0.62 1.07 存货 219 231 329 412 每股股利 0.50 0.43 0.65 0.87 其他流动资产 354 312 313 313 估值分析 流动资产合计 1118 1185 1416 1663 PE 43 49 32 24 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.9 5.7 5.2 4.7 固定资产 215 216 216 217 EV/EBITDA 42.13 35.95 23.25 17.93 无形资产 51 51 52 52 股息收益率（%） 1.48 1.28 1.93 2.57 非流动资产合计 436 447 450 452 资产合计 1554 1633 1867 2115 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 137 156 218 271 净利润 178 158 238 317 其他流动负债 80 89 122 150 折旧和摊销 36 36 40 45 流动负债合计 217 244 339 421 营运资金变动 -78 -42 -161 -143 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 105 165 142 246 其他长期负债 15 21 22 22 资本开支 -25 -37 -41 -45 非流动负债合计 15 21 22 22 投资 -446 0 0 0 负债合计 232 265 361 443 投资活动现金流 -372 13 -41 -45 股本 230 230 230 230 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 12 11 9 6 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1322 1368 1505 1672 筹资活动现金流 -68 -109 -100 -151 负债和股东权益合计 1554 1633 1867 2115 现金净流量 -289 69 0 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定