2023Q3业绩环比改善，Vuse薄荷醇口味产品销售仍将持续

思摩尔国际是一家电子雾化设备制造商，主要产品包括一次性小烟和开放式电子雾化设备。2023年Q3业绩环比改善，大客户收到MDOs短期影响有限，维持“买入”评级。公司2023年Q1-Q3实现营收80.02亿元，实现税前利润13.23亿元，实现经调整净利润12.25亿元。单季度看，2023Q3公司实现营收28.79亿元，实现税前利润5.26亿元，实现经调整净利润4.67亿元。公司业绩同比下降，环比实现增长，主要系：（1）国内收入同比降幅明显；（2）费用端保持投入，公司费用以及其他利得与损失整体同比+30.1%。我们下调2023-2025盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润17.71/22.32/26.90亿元，对应EPS为0.3/0.4/0.4元，当前股价对应PE为19.3/15.3/12.7倍，公司技术壁垒和制造优势仍然强劲，新业务推进开拓，我们看好公司中长期业绩在低基数下弹性释放，维持“买入”评级。

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