2023年三季报点评：业绩整体符合预期，毛利率边际改善

维持“谨慎增持”评级。公司发布2023年三季报，前三季度收入76.00亿元(+14.9%)，归母净利润24.05亿元(+17.2%)，扣非净利润24.41亿元(+18.4%)， 业绩整体符合预期 。下调2023-2025年EPS至4.83/5.72/6.51(原5.16/6.10/6.95元)，参考行业平均水平，给予2023年PE 58X，下调目标价至280.14元，维持“谨慎增持”评级。 提价后收入稳增长，核心产品毛利率边际改善。2023Q3单季公司收入25.55亿元(+16.5%)，归母净利润8.64亿元(+17.0%)。分板块看，2023Q3：（1）医药制造业收入13.74亿元(+33%)，其中：①肝病用药收入13.11亿元(+31%)，预计主要是由于核心产品片仔癀锭剂在2023年5月从590元/粒提价至760元/粒拉动收入；毛利率79.0%，同比-1.0pct，预计受到23年中药材价格上涨影响，环比+4.1pct，我们认为提价策略一定程度缓解原材料成本上行压力，毛利率边际转好；②心脑血管用药收入0.45亿元(+302%)，毛利率环比+2.2pct，预计主要由于22年同期低基数及安宫牛黄丸的快速放量，未来有望继续维持高增速；（2）医药流通业收入9.49亿元(-4%)，预计可能受到院内大环境偏紧影响；（3）化妆品收入1.58亿元(+42%)，主要是22Q3低基数效应，业务分拆仍在进行；（4）其他收入0.69亿元(+5.9%)。 加大销售投入，体验店扩张+线上渠道有望助力未来稳增长。2023Q3单季销售费用率5.24%，同比、环比均+1.1pct。线上渠道建设初步成型，在体验馆扩张与线上渠道放量背景下，提高销售费用率、加大销售力度预计可以有效地拉动销量，未来业绩有望进一步提升。 催化剂：线上渠道快速放量，销售力度持续加大 风险提示：提价后销量不及预期风险，原材料成本波动风险