沥青四季度策略报告：凛冬将至，高价承压

恒力期货研究院|四季度策略报告 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 沥青 凛冬将至，高价承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338号 恒力期货研究院 2023.10.1 投资要点：  行情回顾：三季度沙特与俄罗斯延长减产计划，供应趋紧导致油价大幅上涨，沥青价格持续走高，上涨幅度不及油价，裂解差位于低位。  供需分析：供应端看，三季度地方炼厂增量明显，进入9月份，随着部分炼厂降幅以及转产，产量高位回落。需求端看，下游需求改善，节前下游备货较为集中，炼厂交付合同意愿较强，整体出货情况明显增加，社库季节性持续去库。  后市展望：四季度淡季来临，北方地区转冷，需求预计放缓，需关注专项债发行进度与基建道路投资力度。供应端炼厂利润亏损，地炼排产预计下降，关注实际生产情况。成本端，警惕政治风险对油价的供应扰动、美国货币政策对油价的影响。  推荐头寸：做多沥青裂解价差。  风险因素：宏观影响、原油风险。 研究员 姓名 黄科 从业资格证号：F3082924 投资咨询证号：Z0017898 邮箱：huangke@hengliqihuo.com 联系人 姓名 徐通 从业资格证号：F03093736 邮箱： xutong@hengliqihuo.com 恒力期货研究院|四季度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023年前三季度行情回顾 ..................................................................................................................... 3 1.1. 基差与价格变化 ............................................................................................................................................. 4 1.2. 沥青利润变化 ................................................................................................................................................. 6 2. 供应格局变化 ....................................................................................................................................... 6 2.1. 产能投放与开工率 ......................................................................................................................................... 7 2.2. 沥青进出口 ..................................................................................................................................................... 8 2.3. 需求格局变化 ................................................................................................................................................. 9 2.4. 前三季度供需平衡表现 ............................................................................................................................... 11 3. 2023四季度行情展望 .......................................................................................................................... 12 3.1. 后市展望 ....................................................................................................................................................... 12 3.2. 套利策略 ....................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1 2023年前三季度沥青行情走势（元/吨） .................................................................................................. 3 图2山东12基差 ................................................................................................................................................... 5 图3华东12基差 ................................................................................................................................................... 5 图4 BU12合约/Brent ........................................................................................................................................... 5 图5山东沥青利润 ................................................................................................................................................. 6 图6山东12盘面利润 ........................................................................................................................................... 6 图7沥青全国产量 ................................................................................................................................................. 7 图8 2023年国内沥青产能分布 ........................................................................................................................... 7 图9沥青产量增速 ................................................................................................................................................. 8 图10沥青产能投放增速 ....................................................................................................................................... 8 图11沥青全国开工率 ........................................................................................................................................... 8 图12沥青山东开工率 ........................................................................................................................................... 8 图13沥青进口 ....................................................................................................................................................... 8 图14沥青出口 ....................................................................................................................................................... 8 图15道路需求 ....................................................................................................................................................... 9 图16防水需求 ..........................................................................................................................