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基础化工行业周报:凛冬将至,原油、天然气价格上涨

基础化工2022-12-18杨晖、郑轶、王鲜俐华创证券晚***
基础化工行业周报:凛冬将至,原油、天然气价格上涨

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 行业研究 基础化工 2022年12月18日 基础化工行业周报(20221212-20221218) 推荐 (维持) 凛冬将至,原油、天然气价格上涨  凛冬将至,原油、天然气价格上涨。天然气方面,由于欧洲地区气温不断下降,市场库存继续补充,美国墨西哥湾LNG出口码头利用率提升,LNG出口贸易增加,另一方面,由于美国西部气温骤降,多个州出现了强雨雪天气,包括华盛顿州、俄勒冈州、内华达州和加利福尼亚州,多个地区已经发布冬季风暴警报,预计风暴将继续向美国中部平原、南部和东北部推进,国内LNG供暖需求增加也带动美国天然气价格全面上涨。12月17日HenryHub天然气均价7.0美元/百万英热,周环比+51.5%。原油方面,美国天气变冷的预测提振了能源需求的前景,且美国数据显示通胀放缓施压美元,加之因中国能源需求预期向好IEA与OPEC均预期2023年全球能源需求将会增长,IEA预计俄罗斯石油产量到2023年第一季度末势将下跌14%,随着制裁挤压俄罗斯的石油供应,且需求超过先前预期。欧美原油期货持续上涨。截至2022年12月17日,WTI周均价75.25美元/桶,环比上周上涨2.12美元/桶。  磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。短期看,冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因。中期看,持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看,从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。根据我们的统计,2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-18.5%、-17.2%、-1.7%、-14.2%、15.6%、103.7%,资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向,考虑到磷酸铁建设周期大约2年,而磷矿从建设到正式投产需要4-5年,我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大,但存量市场多去向磷肥,交易数量有限。近年来安全环保趋严,小磷矿加速出清,我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清,需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动,是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。  关注轮胎板块反转行情:低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下,2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年,海运费+原材料急速高涨,集装箱紧张使胎企开工下降,出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱,故行业盈利中枢下行。今年上半年,国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷,内需影响较大。今年7月以来,海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑,再度影响国内胎企开工及利润。展望未来:轮胎的终端需求相对韧性较强,在明年初渠道有望恢复正常库存的预期之下,我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时,海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好,新建产能释放将给予企业收入端的提升,明年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。  维生素:欧洲成本承压,下游需求向好,价格位于历史绝对底部,行业景气度或迎反转。俄乌冲突以来,制裁与反制交替进行,“北溪1号”和“北溪2号”天然气管道遭受蓄意破坏,俄气恢复供给出现了基础设施上的障碍,欧洲能源危机或长期持续,海外天然气价格中枢有望维持高位,欧洲维生素企业成本提升预期兑现,帝斯曼已不堪成本压力宣布提价。需求端,2022年,国内肉蛋价格不断提升,生猪养殖结束了长达一年的亏损状态,10月,国内生猪养殖利润突破1100元/头,达除非洲猪瘟时期以外的最高值,盈利修复或催化养殖户补栏加速,叠加Q4传统消费旺季的到来,维生素需求向好。此外,目前维生素价格指数的分位数为0.37%,处于历史绝对底部,生产端涨价意愿强烈,维生素价格或迎底部反弹。  风险提示:安全事故影响开工;技术路线快速迭代;逆全球化背景下的产业脱钩。 证券分析师:杨晖 邮箱:yanghui@hcyjs.com 执业编号:S0360522050001 证券分析师:郑轶 邮箱:zhengyi@hcyjs.com 执业编号:S0360522100004 证券分析师:王鲜俐 邮箱:wangxianli@hcyjs.com 执业编号:S0360522080004 联系人:侯星宇 邮箱:houxingyu@hcyjs.com 联系人:王家怡 邮箱:wangjiayi@hcyjs.com 联系人:吴宇 邮箱:wuyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 438 0.06 总市值(亿元) 48,240.37 5.38 流通市值(亿元) 36,932.80 5.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.7% -11.1% -20.5% 相对表现 -4.8% -4.2% 1.0% 相关研究报告 《化工新材料行业周报(20221205-20221211):成本跌价+传统需求低迷,新材料价格下行》 2022-12-11 《能源周报(20221205-20221211):对俄石油限价正式生效,俄拟减产进行反制裁》 2022-12-11 《基础化工行业周报(20221205-20221211):继续推荐轮胎行业底部反转和磷化工景气上行》 2022-12-11 -29%-18%-8%2%21/1222/0322/0522/0722/1022/122021-12-20~2022-12-16基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报(20221212-20221218) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 2 目 录 一、 投资策略 ............................................................................................................................ 6 二、 主要化工品价格及价差变化 ............................................................................................ 9 三、 基础化工细分子行业跟踪 .............................................................................................. 12 (一) 行业跟踪—轮胎:轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 .............................. 12 (二) 行业跟踪—农化:粮价近期呈震荡趋势,旺季将至看好行业景气持续 ....... 15 (三) 行业跟踪—磷化工:磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链 ................... 21 (四) 行业跟踪—煤化工:碳中和利好技术优势企业,关注西部地区煤炭套利优势 ....................................................................................................................................... 26 (五) 行业跟踪—氯碱:上游受益碳中和,下游短期地产承压,长期光伏打开新增需求 ............................................................................................................................... 30 (六) 行业追踪—钛白粉:供应有所收紧,市场淡季需求不佳 .............................. 34 (七) 行业追踪—聚氨酯:海外需求持续回暖,长期看好MDI的集中度提升 ..... 34 (八) 行业追踪—民营大炼化:原油价格维持高位,乙烯价差逐步改善 ............... 37 (九) 行业跟踪—化纤:疫情防控放松下,需求端或在明年迎来显著改善 ........... 39 (十) 行业追踪—食品及饲料添加剂:看好维生素景气反转,甜味剂价格维持高水平 ................................................................................................................................... 41 (十一) 行业追踪—C3&C4:需求淡季,C3产业链价差仍处低位 ......................... 46 (十二) 行业跟踪—氟化工:萤石价格下降,6F价格下跌 ..................................... 48 (十三) 行业追踪—硅化工:金属硅、有机硅价格下降 .......................................... 50 (十四) 行业跟踪—改性塑料:BOPP、BOPET膜价格窄幅下跌 ........................... 51 四、 交易数据 .......................................................................................................................... 53 基础化工行业周报(20221212-20221218) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数113.1,环比上周上涨0.21%,同比下跌22.56% .............. 9 图表 2 本周国际原油价格上涨(美元/桶) ........................................................................... 9 图表 3 本周动力煤价格下跌(元/吨) ................................................................................... 9 图表 4 本周价格涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 11 图表 5 本周价差涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 11 图表 6 中国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 15 图表 7 泰国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 15 图表 8 本周天然橡胶价格环比上行 ...................................................................................... 15 图表 9